作者： 杜川
近期，人民幣匯率持續(xù)走弱，美元對(duì)在岸人民幣匯率一度逼近7.3，匯率再次成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。
6月30日，央行消息稱，中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第二季度（總第101次）例會(huì)于6月28日在北京召開。
作為下一階段政策的風(fēng)向標(biāo)，在匯率方面，會(huì)議指出，深化匯率市場化改革，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
就在近期，繼商業(yè)銀行接連調(diào)降人民幣存款利率后，中國銀行等境內(nèi)主要銀行下調(diào)了美元存款利率。
記者采訪了解到，這是銀行綜合考慮自身經(jīng)營策略、市場供求變化等因素后作出的主動(dòng)調(diào)整，有利于緩解境內(nèi)美元存貸款利率“倒掛”等問題。此外，儲(chǔ)戶參與美元存款還面臨著匯兌風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)或抵消由于存款息差帶來的收益。
防止匯市“羊群效應(yīng)”聚集
與一季度相比，本次例會(huì)對(duì)人民幣匯率有了新的提法，在繼續(xù)提出“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的同時(shí)，著力強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)”。
Wind數(shù)據(jù)顯示，6月30日下午，離岸人民幣對(duì)美元匯率跌破7.28元關(guān)口。市場對(duì)匯率貶值擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。
東方金誠宏觀首席分析師王青表示，考慮到近期人民幣貶值勢頭有所加快，為防止匯市“羊群效應(yīng)”聚集，不排除監(jiān)管層重新引入“逆周期因子”，乃至動(dòng)用其他匯市調(diào)控工具的可能。需要指出的是，這并非是要守住某一個(gè)具體點(diǎn)位，而是旨在控制貶值速度，避免市場情緒一邊倒、極端化。
植信投資研究院高級(jí)研究員常冉認(rèn)為，8·11匯改后，人民幣匯率的彈性在不斷增強(qiáng)。2016年11月突破6.90，2020年5月突破7.10，2022年11月突破7.24，匯率彈性的不斷增強(qiáng)也是釋放經(jīng)濟(jì)壓力的過程。展望后續(xù)，內(nèi)外部因素短期困擾仍在，人民幣短期承壓。在海外高利率環(huán)境中我國降息，這已表明了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)以我為主的政策導(dǎo)向。中長期看海外緊縮放緩是必然趨勢，國際收支順差規(guī)模較為平穩(wěn)，政策支持下經(jīng)濟(jì)有望平穩(wěn)增長，對(duì)匯率支撐作用也將逐漸顯現(xiàn)。
不存在貶值一致性預(yù)期
市場分析普遍認(rèn)為，本輪匯率走貶主要由外部因素主導(dǎo)、內(nèi)部因素推動(dòng)所致。境內(nèi)美元流動(dòng)性轉(zhuǎn)緊，國內(nèi)增長動(dòng)能預(yù)期走弱，隨著新一輪穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策舉措陸續(xù)出臺(tái)，鞏固基本面回升向好態(tài)勢，人民幣匯率貶值壓力有望逐步趨緩。
民生證券認(rèn)為，6月人民幣貶值持續(xù)，原因是前期導(dǎo)致人民幣貶值的因素未有改善：一是政策期待落空，市場悲觀情緒并沒有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)；二是6月是企業(yè)購匯分紅需求旺季，不排除匯率短期內(nèi)出現(xiàn)超調(diào)。企業(yè)短時(shí)間內(nèi)集中購匯，容易形成“購匯-貶值”的反饋機(jī)制，加速人民幣匯率走弱，甚至將匯率推至大幅偏離經(jīng)濟(jì)基本面的水平。好消息是，目前外匯市場并不存在貶值一致性預(yù)期。
值得注意的是，當(dāng)前央行逆周期調(diào)節(jié)因子對(duì)中間價(jià)影響已經(jīng)明顯加大，中間價(jià)與市場一致預(yù)期偏離程度創(chuàng)去年11月以來新高。
民生證券預(yù)計(jì)，當(dāng)前人民幣匯率形勢已引起央行重視，需要央行啟動(dòng)管理工具。如果突破市場心理預(yù)期博弈關(guān)鍵點(diǎn)位，緩解貶值壓力的方式可能是，啟用外匯流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，短期內(nèi)維穩(wěn)匯率走勢。
王青判斷，在下半年國內(nèi)物價(jià)水平有望持續(xù)處于溫和狀態(tài)的前景下，單純的人民幣走弱不會(huì)實(shí)質(zhì)性地影響國內(nèi)貨幣政策取向。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，我國會(huì)將貨幣政策獨(dú)立性放在頭等重要的位置。這也意味著如果下半年需要進(jìn)一步加大逆周期調(diào)控力度，降息降準(zhǔn)都有空間。
王青表示，與此同時(shí)，當(dāng)前適度增加人民幣匯率彈性，釋放貶值壓力，也能更好發(fā)揮其宏觀經(jīng)濟(jì)自動(dòng)穩(wěn)定器作用。更重要的是，下半年貨幣政策適度寬松，會(huì)有效提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能，而這正是對(duì)人民幣匯率最有效的支撐。
多家大行下調(diào)美元存款利率
市場分析認(rèn)為，美國金融市場利率水漲船高，帶動(dòng)全球各類美元存款產(chǎn)品相關(guān)利率持續(xù)攀升。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，美元走強(qiáng)較難持續(xù)，外溢影響有望減弱。持有外匯存款除了要考慮利率變動(dòng)，還要考慮匯率走勢。
受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息等影響，2022年以來，境內(nèi)美元存款利率明顯上升，境內(nèi)美元存貸款利率出現(xiàn)了一定程度的“倒掛”。
2023年第一季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，3月，境內(nèi)1年期美元大額存款加權(quán)平均利率為5.67%，同比上升4.15個(gè)百分點(diǎn)。而同期境內(nèi)1年期美元貸款加權(quán)平均利率為5.34%，同比上升3.74個(gè)百分點(diǎn)。
“受到美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息影響，美元存款利率隨之走高。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，美聯(lián)儲(chǔ)在美國高通脹背景下持續(xù)大幅加息，美元流動(dòng)性收緊，帶動(dòng)中國境內(nèi)美元存款利率高企。具體來看，美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)具有韌性、通脹黏性略超預(yù)期以及美聯(lián)儲(chǔ)官員偏鷹派發(fā)言導(dǎo)致市場降息預(yù)期回調(diào)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議維持利率水平不變，但點(diǎn)陣圖顯示加息終點(diǎn)水平（中位數(shù)預(yù)測水平）提升至5.5%~5.75%，這表明美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為年內(nèi)還有2次25BP（基點(diǎn)）的加息，市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)貨幣政策的變化仍在博弈中。
中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Φ谝回?cái)經(jīng)表示，在當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息預(yù)期有所降溫的情況下，主要銀行適當(dāng)下調(diào)境內(nèi)美元存款利率，有利于維護(hù)境內(nèi)美元存款市場競爭秩序，理順境內(nèi)美元利率定價(jià)機(jī)制，緩解境內(nèi)美元存貸款利率“倒掛”等問題。
商業(yè)銀行境內(nèi)美元存貸款利率的倒掛，也讓商業(yè)銀行客觀上增加了下調(diào)美元存款利率的動(dòng)力。
6月以來，商業(yè)銀行開啟新一輪“降息潮”。溫彬稱，客觀上，境內(nèi)美元存款利率的適當(dāng)降低，也與人民幣存款利率下降具有一定的協(xié)同性，有利于降低境內(nèi)企業(yè)居民的美元存款需求，對(duì)于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定具有積極意義。
中國人民銀行黨委書記潘功勝日前在第十四屆陸家嘴論壇上表示，美元指數(shù)在4月中旬后開始走強(qiáng)。同時(shí)，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，人民幣匯率出現(xiàn)了一些波動(dòng)，但外匯市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，人民幣匯率預(yù)期和中國跨境資金流動(dòng)保持相對(duì)穩(wěn)定。向前看，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持穩(wěn)中上行的態(tài)勢，而一些市場機(jī)構(gòu)則預(yù)測美國經(jīng)濟(jì)可能面臨溫和衰退。
責(zé)任編輯：周唯
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