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　　來源：券商中國

　　中信證券：規避主題炒作，回歸業績主線

　　當前市場處于全年第二個關鍵的做多窗口，經濟從局部復蘇到全面修復只是時間問題，宏觀環境不支持持續主題交易，主題炒作熱度短期已到極致，機構調倉帶來的增量資金效應已相當有限，預計全球流動性拐點主線和財報季業績主線將階段性接力AI主題。首先，全球流動性拐點在不斷確認，地緣環境改善明顯，預計國內經濟恢復預期將在本月中旬經濟數據集中公布后繼續上修，這是此輪行情的基礎。其次，年初至今工業環節局部偏冷是滯后性反應，經濟復蘇的領域會逐漸增多，全局性修復只是時間問題，今年不是2013~2015年經濟持續降速的特征，“弱經濟強主題”不是常態，市場不會持續無視業績而執著于遠景主題的炒作。最后，AI相關板塊純主題炒作熱度或降溫，機構進一步調倉帶來的增量對于AI主題的邊際影響非常有限。

　　配置上，建議從兩個維度高切低，一是從高熱度的數字經濟板塊輪動到低熱度板塊，建議圍繞全球流動性拐點和財報季業績兩條主線布局；二是數字經濟板塊內部高估值切低估值，關注傳統主業估值低且有新單業務催化抬估值的硬件領域。

　　中信建投證券：市場做多熱情正在積聚，短期再平衡

　　TMT板塊維持高熱度。上周情緒指數再次上升，市場做多熱情正在積聚。從交易指標來看，當前市場呈現量價齊升的狀態，杠桿資金熱度明顯上升。TMT板塊上周依舊占據榜首，3月中下旬以來機構或明顯加配TMT，后續繼續增配的支撐將更側重于基本面能夠實際性改善的細分方向。

　　基本面高頻數據顯示出經濟慢復蘇繼續，部分領域超預期。央行問卷調查顯示居民信心回升，建筑業PMI亮眼，商品房成交好于預期，如經濟復蘇持續或政策加碼，預計市場結構分化不會持續極端演繹。中期維持科技中期主線判斷，短期適度再平衡，關注結構復蘇與政策潛在加碼方向。行業關注：電子、游戲、信創、光模塊、醫藥、地產鏈、出行鏈等。

　　國泰君安證券：市場處于結構做多窗口期

　　做多窗口期。現階段國內經濟與地緣政治暫無未預期到的風險因素，市場處于結構做多窗口期。四月重視成長擴散，關注TMT+醫藥的輪動，以及傳統領域中的細分成長。風險評價下降，行情擴散啟動。現階段宏觀環境對股票交易而言是一個有利的窗口期，尤其是對于金融投資者而言持有貨幣意愿出現了明顯降低（私募、兩融倉位快速提升），加上新一輪政策周期（國改、數字）和創新周期（AI、蘋果MR）的積極變化，市場處在結構性做多的時期。四月“財報效應”臨近，主線決斷關鍵期。往后看，業績指引的出現，在傳統與新興領域均可關注成長性賽道與一季報超預期個股。

　　低位新興成長擴散，同時關注傳統細分機會。布局低位成長：醫藥（創新藥），電子（半導體/消費電子）。2）國內數字化政策+海外創新大周期，公募整體低配，中期產業大主題。關注輪動：計算機（“AI+”應用）、通信（電力信息化）、傳媒（影視院線/游戲）。3）國內宏觀經濟數據預期步入平穩，1-2月社消零售總額同比增速較2022年邊際改善，消費者信心和意愿底部回溫。步入財報披露期，可關注部分傳統賽道估值合理且交易并不擁擠，具備成長性或一季報有望超預期的方向，關注傳統成長細分：啤酒/食品/小白酒/黃金珠寶/小家電/家具/消費建材。

　　中金公司：對市場仍持相對積極看法，市場風格可能將更加均衡

　　展望后市，整體上對市場仍持相對積極的看法。首先，經濟復蘇仍在延續，有望繼續提振市場信心。其次，政策環境有望保持相對積極。再次，海外金融風險事件影響漸弱，緊縮預期改善也有利于國內市場。

　　配置方面，近期市場交易量放大可能反映部分增量資金回流，TMT板塊仍有政策及產業預期支持，但經歷前期過快上漲后波動也在加大，如果未來經濟復蘇好于預期，行業基本面邏輯可能重新重于主題邏輯，市場風格也可能更加均衡。

　　海通證券：二季度A股或震蕩蓄勢，債市資產荒重現

　　關注海外風險的擾動。①2023Q1權益和黃金表現較好，背后是國內經濟進入復蘇早期，海外銀行業風險擾動下美聯儲加息預期減弱。②2023Q2國內經濟延續復蘇趨勢，但修復斜率有待確認。海外美聯儲緊縮“后遺癥”仍在，警惕部分國家債務風險。③二季度A股和港股或處于震蕩蓄勢階段。債市資產荒重現，曲線先陡后平。商品中黃金更優。

　　申萬宏源證券：數字經濟還有新高

　　一動不如一靜。“慢復蘇，弱復蘇”仍是一致預期，但結構分化線索趨于明確：地產鏈、出行鏈、核心消費和服務短期驗證有亮點 + 中期改善仍可期。短期A股有絕對收益的方向增加。

　　替代資產會有所表現，但數字經濟還有新高。地產鏈、出行鏈、核心消費服務都有階段性機會。4月數字經濟可能在讓人不舒服的時間和位置再次向上突破。中期真正有彈性的替代資產可能是央企改革。

　　安信證券：再平衡？還是 “AI+”？

　　面向當前，二季度經濟同比讀數尚可，但是經濟的真實體感有可能邊際走弱，在“利潤”層面的體現仍不明確，我們預計“強預期+弱現實”的組合將持續較長一段時間。同時，5月美聯儲加息維持25bp預判，雖然是否轉降息定價邏輯依然存在反復，但是全球避險情緒的回落是顯而易見的。目前，我們對市場的評估維持此前判斷：“山腰處歇腳”，可以明確的是人民幣匯率向均衡水平（6.6-6.7，且對美元和非美元貨幣均呈現升值，目前處于6.8-7震蕩）的回擺是A股市場再次走強的重要條件，投資主線已經明確：大盤價值+小盤成長，呼應我們的核心資產投資和產業主題投資。大盤價值就是白酒+低估值央企藍籌；小盤成長就是以TMT為代表的AI數字經濟。

　　對于當前結構配置的投資邏輯，需要承認人工智能AI+數字經濟（TMT）行情眼下存在熱度偏高的跡象，1浪在4月出現高位調整的可能性在上升，向下的空間預計在-5%至-15%之間。需要明確的是AI+數字經濟2-3年周期看好，全年主線已經非常明確，即便因為行情過熱存在1浪調整但不改中期向上的判斷。短期超配行業：消費（食飲、智能家居、消費建材）、醫藥、以計算機（信創、人工智能）、傳媒、通信、半導體為代表的數字經濟；軍工、有色（金）。主題投資：關注國企改革以及中國特色估值體系下的國企央企。

　　興業證券：如果畏懼高山，哪里還有洼地？“數字經濟”仍將是中期主線

　　“數字經濟”內部近期出現局部“過熱”跡象，但三個維度判斷：“數字經濟”仍將是中期主線。（1）基金偏離度高并不意味著行情的終結。（2）從我們獨家構建的廣義擁擠度視角，數字經濟尚處于底部區域。（3）從行情級別、產業趨勢上，過去10年兩輪行情可以提供參考與借鑒。經濟與政策沒有重大超預期，市場難有β行情，這是本輪數字經濟逐漸成為市場共識與主線的宏觀背景。

　　“數字經濟”是內部“五朵金花”（信創、人工智能、金融科技、半導體、運營商）的輪動和切換，雖然階段性會有局部“過熱”，但依然可以找到有相對性價比的方向。因此在“數字經濟”中，不僅要判斷大的產業趨勢和主線方向，更有意義的是做好板塊內部的擇時輪動以及細分行業比較。綜合擁擠度、景氣度及資金流向，“數字經濟”五朵金花中，當前可重點關注半導體、運營商、信創（國資云、網絡安全、操作系統）。

　　浙商證券：當前尚處科創板牛市起點，重視科創AI和醫藥產業

　　2023年以來，科創50漲幅超20%，領先所有指數。綜合科創板的盈利、估值、基金配置、指數位置等因素，我們認為1000點是科創板的牛市起點，當前尚處底部區域。

　　重視科創AI和醫藥產業。“無產業，不牛市”，我們認為人工智能將驅動TMT迎來趨勢性切換。科創板中新一代信息技術產業鏈，具備天然的時代感和次新紅利，將是本輪新繁榮牛市的主要載體。

　　中銀證券：AI+行情軟科技出現牛股的概率更高

　　AI+產業鏈行情雖然出現階段性波動，但市場交易熱情不減，行情逐漸從中游向上游傳導，呈現擴散趨勢。產業趨勢上行大背景下，國內市場相對充裕的剩余流動性環境以及對于基本面預期的鈍化是AI+行情熱度延續的助推。海外流動性預期的回暖也為行情提供了較強的支撐：雖然周初OPEC+意外減產引發潛在通脹擔憂，但美制造業PMI的持續走低使得緊縮預期得以緩和，本周海外市場依舊延續小幅反彈趨勢。

　　本輪AI+行情軟科技出現牛股的概率更高，但選股難度更大。關注消費互聯網中的AI+元宇宙，以及AI在產業數字化的趨勢，產業互聯網中工業智能化，AI+制造有望成為投資洼地和新的輪動方向。

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責任編輯：凌辰