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　　文 汪友若 

　　上周A股市場整體震蕩回落，結構性分化特征明顯。10月底以來，市場在國內政策顯現積極變化等因素影響下展開反彈，但近期波動有所加大。風格上，穩增長相關領域及銀行國企表現較好，成長風格表現不佳。

　　對此，本周機構觀點認為，市場前期已具備較多的偏底部特征，A股修復行情依然處于上半場，只是短期修復節奏有所放緩。并且，臨近年底，市場對于政策走向關注度較高，預計大盤股占優、價值風格占優的行情將持續演繹。

　　如何看待“中字頭”個股的崛起？

　　上周A股市場“中字頭”代表的權重股普遍表現較好。“中國特色估值體系”成為市場熱議的話題，消息催化下，市場對于“中字頭”個股的熱情被點燃。

　　中信建投證券表示，在產業結構轉型升級背景下，作為起到中國經濟穩增長“壓艙石”作用的央企國企會具有利潤分配方面的優勢，進而推動相關上市公司業績方面迎來兌現。但中信建投證券強調，從當前市場情況分析，或許投資者青睞“低位資產”才是“中字頭”個股上漲背后的真正原因。無論是此前的信創、醫藥，還是最近的地產、建筑等方向，其估值性價比都符合“低位”特征。

　　而與此同時，本輪反彈以來，以主動偏股基金重倉的如“電新”板塊為代表的大盤成長表現尤顯弱勢。中信建投證券表示，這反映出當前市場依舊是存量博弈格局，投資者青睞“低位資產”是核心特征。

　　國海證券表示，回顧歷史，“中字頭”指數的走強同國企改革具有較強的聯動性。但值得注意的是，國企改革相關概念股的超額收益基本出現在慢牛或熊市時期，而在牛市時期國企改革概念則彈性較弱。

　　國海證券認為，在當前政策和改革預期不斷增強的背景下，投資者可階段性從主題角度考慮布局“中字頭”指數，推薦關注兩條主線，一是“中字頭”指數的核心基建領域，二是科技創新與ESG方向。

　　年內第二波上漲仍在途中

　　展望后市，中信證券表示，當前基本面與市場中期修復的趨勢高度明確，但投資者對修復的節奏和風險分歧依然很大，疊加寬松的流動性和較低的活躍資金倉位，A股高度博弈和快速輪動的交易特征依然明顯。

　　中信證券預計，12月全國各地優化防疫措施后，將形成常態化防控的新穩態。而穩增長政策發力和明年政策目標清晰，將繼續夯實經濟中期恢復的基礎，有助于形成經濟恢復的新穩態。同時，內外流動性改善也是中期市場估值修復的重要支撐。因此，當前A股全面修復行情依然處于政策驅動的上半場，只是短期修復節奏有所放緩。

　　海通證券同樣認為，近期市場有一些波折，但穩增長政策仍在加碼，10月以來的年內第二波行情仍在途中。“看得更長遠一些，周期視角下A股當前的性價比很高。”

　　海通證券表示，從歷史經驗來看，A股估值水平存在明顯的周期性特征。當前股債收益比、風險溢價率等一系列指標均處于周期底部。而A股估值周期輪回的背后是經濟周期輪回，當前我國經濟正走向復蘇早期，A股未來趨勢仍然向好。

　　“跨年行情”進入布局期

　　此外，臨近年底，投資者普遍關心的一個問題是：歲末年初的A股行情會如何演繹？

　　西部證券認為，A股歷年來的跨年行情核心邏輯來自三個方面：首先是年初信用沖量推動市場宏觀流動性充裕；其次是1至2月宏觀數據真空期帶來的盈利預期切換；再次是市場對新一年的憧憬帶來市場風險偏好提升。

　　安信證券復盤了2003年至今歲末年初的行情，認為歲末年初A股往往呈現大盤股占優、價值風格占優的態勢。

　　安信證券表示，歲末是政策密集出臺的階段，投資者情緒會被充分調動，市場對于次年的預期也會反復博弈。因此，歲末行情機會要好于次年初，上證指數在歷年12月的平均收益率是2.75%，在歷年1月的平均收益是-0.92%。結構層面上，跨年行情中價值風格往往優于成長，大盤股表現優于小盤股，大金融、消費風格占優。

　　西部證券表示，從2022年的情況來看，市場預期更加關注于宏觀層面；流動性上，央行寬信用節奏晚于去年；政策預期上，今年政策核心關注點在于地產鏈修復、疫情防控政策優化與信息安全產業三方面。因此，今年的“跨年行情”與去年相比雖然起點更晚，但持續的時間與修復力度會更強，風格上也會更加偏向價值。

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責任編輯：王涵