國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境仍為寬松，貨幣需求不足的形勢(shì)仍在延續(xù)，下半年在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)尚未牢固，海外流動(dòng)性緊縮預(yù)期最強(qiáng)節(jié)點(diǎn)已過的背景下，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性大規(guī)模收緊的可能性較小。7月以來，雖然央行逆回購(gòu)操作轉(zhuǎn)向靈活精準(zhǔn)，公開市場(chǎng)貨幣有所回籠，但國(guó)內(nèi)銀行間資金面仍較為寬松，DR007維持1.5%至1.7%區(qū)間震蕩，顯著低于政策利率中樞，究其原因，信貸需求疲弱導(dǎo)致的貨幣需求不足仍是問題的關(guān)鍵。在此背景下，7月社融與信貸水平相較于6月或有所回落，短期市場(chǎng)利率或仍維持于較低位置。展望后市，7月政治局會(huì)議指出，我國(guó)貨幣政策仍要求保持流動(dòng)性合理充裕并在信用端加大對(duì)企業(yè)的信貸支持，下半年在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)尚未牢固、海外流動(dòng)性緊縮預(yù)期最強(qiáng)節(jié)點(diǎn)已過的背景下，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性出現(xiàn)2020年7月后大規(guī)模收緊情況的可能性較小，貨幣政策大概率仍將維持寬松基調(diào)。若房地產(chǎn)市場(chǎng)需求持續(xù)走弱，仍不排除為進(jìn)一步托底房地產(chǎn)及提振終端需求再度進(jìn)行5年期LPR非對(duì)稱性降息的可能性。

　　3、政策：用好用足，重在落實(shí)

　　7月政治局會(huì)議定調(diào)下階段政策方向，財(cái)政政策重在用足用好專項(xiàng)債限額，貨幣政策不急轉(zhuǎn)彎，預(yù)計(jì)8月流動(dòng)性仍維持合理充裕。整體來看，下階段宏觀政策的落腳點(diǎn)仍在于用足用好存量政策。財(cái)政政策方面，政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)了政府專項(xiàng)債券的落實(shí)，突出用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額。根據(jù)地方政府專項(xiàng)債余額不得突破限額的規(guī)定，截至2021年年底，全國(guó)地方政府債務(wù)余額仍有1.47萬億元未使用，山東、北京、上海的債務(wù)余額均超過1000億元，相較于提前動(dòng)用明年的專項(xiàng)債額度，用足之前的余額更符合“不預(yù)支未來”的政策思路，且地方余額使用僅需地方人大審議通過即可，流程更為簡(jiǎn)便。貨幣政策方面，7月政治局會(huì)議通稿再次明確了“保持流動(dòng)性合理充裕”的基調(diào)，預(yù)計(jì)在需求端尚未出現(xiàn)連續(xù)好轉(zhuǎn)前，貨幣政策環(huán)境不會(huì)出現(xiàn)明顯收緊。另外，考慮到地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)仍需政策發(fā)力，當(dāng)前1年期LPR同5年期LPR利差相較于2019年8月利率市場(chǎng)化改革之初仍存在15BP的空間，8月存在為進(jìn)一步托底房地產(chǎn)及提振終端需求再度進(jìn)行非對(duì)稱性降息的可能性。

　　產(chǎn)業(yè)政策來看，新能源產(chǎn)業(yè)鏈及平臺(tái)經(jīng)濟(jì)相關(guān)利好政策有望加速落地。7月政治局會(huì)議對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)以及平臺(tái)經(jīng)濟(jì)均有定調(diào)，下階段有望引來更為積極的支持政策。一方面，7月政治局會(huì)議明確指出“要提升能源資源供應(yīng)保障能力，加大力度規(guī)劃建設(shè)新能源供給消納體系”，這是繼今年1月政治局會(huì)議提及“要加大力度規(guī)劃建設(shè)以大型風(fēng)光電基地為基礎(chǔ)、以其周邊清潔高效先進(jìn)節(jié)能的煤電為支撐、以穩(wěn)定安全可靠的特高壓輸變電線路為載體的新能源供給消納體系”之后再一次做出的頂層設(shè)計(jì)，預(yù)計(jì)下階段新能源供給消納體系相關(guān)支持政策相關(guān)舉措有望加速落地。另一方面，7月政治局會(huì)議對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)有了更為積極的表態(tài)，此前多次提及設(shè)定好資本市場(chǎng)“紅綠燈”，本次會(huì)議僅指出要“集中推出一批‘綠燈’投資案例”，具有明顯的支持性色彩，意味著在前期平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管取得一定成果的基礎(chǔ)上，下階段平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策將以支持性為主，恰逢8月即將進(jìn)入畢業(yè)生秋招季，屆時(shí)會(huì)處于穩(wěn)就業(yè)思路落實(shí)相關(guān)利好舉措。

　　政治局會(huì)議再次釋放房地產(chǎn)維穩(wěn)信號(hào)，8月因城施策的政策力度及城市層級(jí)有望加大。目前來看地產(chǎn)銷售端回暖尚不牢固，7月政治局會(huì)議通稿一改此前先強(qiáng)調(diào)房住不炒的總框架，后提穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)的表達(dá)順序，先明確穩(wěn)定再提定位，表明當(dāng)前高層給予了地產(chǎn)更高的關(guān)注力度。其中，會(huì)議明確指出“因城施策用足用好政策工具箱”，或意味著下階段地方地產(chǎn)政策放松的區(qū)間范圍有望進(jìn)一步向一線非核心地區(qū)擴(kuò)大。復(fù)盤歷史上地產(chǎn)下行周期中一線城市政策變化可以發(fā)現(xiàn)，除了在公積金貸款利率額度、公積金貸款首付款等條件上有所放寬外，2014年“930”新政實(shí)施后，北京將執(zhí)行超過4年的“認(rèn)房又認(rèn)貸”政策調(diào)整為“認(rèn)貸不認(rèn)房”，地產(chǎn)政策邊際放寬。結(jié)合4月政治局會(huì)議出現(xiàn)因城施策支持地產(chǎn)政策調(diào)整的表述后，5月地方性政策調(diào)整密集落地，預(yù)計(jì)在7月政治局會(huì)議再次釋放地產(chǎn)政策利好后，8月有望迎來第二波地產(chǎn)政策落地。此外，針對(duì)近期出現(xiàn)的爛尾樓事件，政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生”，意味著將進(jìn)一步壓實(shí)以省級(jí)作為地方的黨政一把手負(fù)責(zé)的雙組長(zhǎng)制的地方財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)的處置機(jī)制。7月以來西安、鄭州、寧波、咸陽等地已相繼約談了房企或者推出“一對(duì)一幫扶”等方案，助力問題樓盤復(fù)工復(fù)產(chǎn)，在防風(fēng)險(xiǎn)地位逐步提升的背景下，8月預(yù)計(jì)更多城市將出臺(tái)相關(guān)舉措保交樓。

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好層面，關(guān)注下階段大國(guó)關(guān)系及地緣政治形勢(shì)變化產(chǎn)生的擾動(dòng)。7月28日中美兩國(guó)元首就大國(guó)關(guān)系及雙方關(guān)心進(jìn)行溝通交流，其中中方重點(diǎn)闡述了在地緣政治問題上的原則及立場(chǎng)。8月美國(guó)眾議長(zhǎng)佩羅西計(jì)劃訪問亞洲，期間或竄訪臺(tái)灣一事持續(xù)發(fā)酵。考慮到地緣政治形勢(shì)對(duì)于中美兩國(guó)關(guān)系的走向至關(guān)重要，需重點(diǎn)關(guān)注8月臺(tái)海局勢(shì)的變化。

　　4、重在落實(shí)大類資產(chǎn)配置：權(quán)益看多，債市震蕩，商品謹(jǐn)慎

　　7月在地產(chǎn)銷售回落以及疫情局部反復(fù)的影響下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)能有所走弱。7月國(guó)內(nèi)新冠疫情持續(xù)反復(fù)，單日確診病例多次升至三位數(shù)，較6月明顯提升，甘肅、四川、福建等地疫情較為嚴(yán)重。相比6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的顯著回暖，7月復(fù)蘇斜率有所放緩，疫情擾動(dòng)對(duì)供需兩端形成壓制，先行指標(biāo)未見明顯改善。具體來看，受房企資金緊張引發(fā)的“停貸風(fēng)波”的負(fù)面影響，7月地產(chǎn)銷售持續(xù)走弱，7月前四周30大中城市商品房成交面積同比下降27.8%，降幅相比6月再度擴(kuò)大。高頻數(shù)據(jù)方面，7月鋼廠高爐開工率持續(xù)下行，截至7月29日高爐開工率為50.0%，相比7月初的56.35%下降6.35個(gè)百分點(diǎn)。汽車輪胎開工率窄幅波動(dòng)，7月28日半鋼胎開工率為64.2%，相較6月底下降0.62%。另一方面，目前出口及基建數(shù)據(jù)尚顯樂觀，7月石油瀝青裝置開工率仍呈回升態(tài)勢(shì)，基建項(xiàng)目投資進(jìn)程或正持續(xù)推進(jìn)，與此同時(shí)，從周邊國(guó)家出口情況來看，7月前20日韓國(guó)出口金額同比增長(zhǎng)14.5%，維持高增，7月在外需仍較強(qiáng)勁的背景下我國(guó)出口或?qū)⒈３猪g性。

　　流動(dòng)性維持外緊內(nèi)松，本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息的二階拐點(diǎn)基本確認(rèn)。海外方面，2022年7月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至2.25%-2.50%區(qū)間，符合市場(chǎng)預(yù)期。在本次會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)言表示“隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力逐步顯現(xiàn)，利率變得更具限制性，在某個(gè)時(shí)候放慢加息步伐可能會(huì)是適當(dāng)?shù)摹?，較為明確的釋放出美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度或?qū)⑦呺H收窄的信號(hào)。但值得注意的是，7月歐元區(qū)通脹率初值錄得8.9%，超出市場(chǎng)預(yù)期，再創(chuàng)歷史新高，在超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及創(chuàng)紀(jì)錄的通脹壓力下，歐央行大幅加息的節(jié)奏或仍將延續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，貨幣需求不足的形勢(shì)仍在延續(xù)，下半年在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)尚未牢固，海外流動(dòng)性緊縮預(yù)期最強(qiáng)節(jié)點(diǎn)已過的背景下，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性大規(guī)模收緊的可能性較小。7月政治局會(huì)議指出，我國(guó)貨幣政策仍要求保持流動(dòng)性合理充裕并在信用端加大對(duì)企業(yè)的信貸支持，下半年在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)尚未牢固、海外流動(dòng)性緊縮預(yù)期最強(qiáng)節(jié)點(diǎn)已過的背景下，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性出現(xiàn)2020年7月后大規(guī)模收緊情況的可能性較小，貨幣政策大概率仍將維持寬松基調(diào)。

　　7月以來A股市場(chǎng)交投熱度有所下降，前期交易擁擠度相對(duì)偏高的賽道上行斜率趨緩，下階段風(fēng)險(xiǎn)聚焦大國(guó)關(guān)系及地緣政治形勢(shì)變化。7月以來電力設(shè)備、新能源汽車等前期強(qiáng)勢(shì)賽道上行斜率趨緩，月度漲幅分別為0.53%和2.81%。從北向資金表現(xiàn)來看，7月的五周內(nèi)兩周實(shí)現(xiàn)凈流出，相比6月的連續(xù)凈流入來看北向交投熱度有所放緩。從成交額來看，7月中旬后兩市成交額維持下萬億以下。從估值分位水平來看，當(dāng)前萬得全A、滬深300及創(chuàng)業(yè)板指近十年估值分位水平皆回落至50%以下。熱門賽道如電力設(shè)備、食品飲料、汽車等行業(yè)估值分位仍保持在60%以上。整體來看，市場(chǎng)交投情緒相較6月有所回落，但隨著7月底政治局會(huì)議釋放流動(dòng)性維持合理充裕信號(hào)后，風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⒂兴嘏?，市?chǎng)整體估值存在抬升空間?！叭踅?jīng)濟(jì)+寬貨幣”組合下，8月風(fēng)險(xiǎn)更多來自于地緣政治變化，7月28日中美兩國(guó)元首就大國(guó)關(guān)系及雙方關(guān)心進(jìn)行溝通交流，其中中方重點(diǎn)闡述了在地緣政治問題上的原則及立場(chǎng)，8月美國(guó)眾議長(zhǎng)佩羅西計(jì)劃訪問亞洲，后續(xù)動(dòng)向或?qū)?duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生影響。

　　股市方面，展望8月，A股市場(chǎng)進(jìn)入業(yè)績(jī)密集披露期，“經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇+流動(dòng)性合理充?！苯M合下成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值。一方面，政治局會(huì)議定調(diào)在防疫情和穩(wěn)增長(zhǎng)上更趨平衡，疫情防控力度放松有限的情形下經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)部門修復(fù)相對(duì)偏慢。另一方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)再次加息75BP落地，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮最快的階段已基本過去，美債利率后續(xù)上行空間有限，困擾A股市場(chǎng)的外部負(fù)面因素有所緩和，與此同時(shí)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性大概率維持合理充裕，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)與流動(dòng)性的組合對(duì)A股環(huán)境而言更加有利。配置方面，建議圍繞中報(bào)期業(yè)績(jī)向好的成長(zhǎng)板塊如新能源、軍工產(chǎn)業(yè)鏈、Q3修復(fù)動(dòng)能較大的可選消費(fèi)板塊，以及部分困境反轉(zhuǎn)的必選消費(fèi)布局，包括1）高景氣延續(xù)且中報(bào)期業(yè)績(jī)占優(yōu)的成長(zhǎng)板塊，如部分新能源鏈條相關(guān)的有色金屬、基礎(chǔ)化工領(lǐng)域，以及To G屬性的電力設(shè)備、國(guó)防軍工等；2）順應(yīng)地產(chǎn)后周期、且政策重點(diǎn)扶持與刺激的可選消費(fèi)板塊，包括汽車、汽車零部件、家電家居等；3）困境反轉(zhuǎn)的部分必選消費(fèi)板塊，如受益于收入和成本兩端同時(shí)改善的農(nóng)林牧漁、大眾消費(fèi)品等。

　　債市方面，展望8月，債券市場(chǎng)有望延續(xù)7月以來的震蕩態(tài)勢(shì)。政治局會(huì)議對(duì)貨幣政策的定調(diào)維持相對(duì)寬松，資金面有望持續(xù)保持合理充裕。7月以來DR007在1.5%-1.7%區(qū)間運(yùn)行，持續(xù)低于政策利率。長(zhǎng)端利率方面，政治局會(huì)議定調(diào)在防疫情和穩(wěn)增長(zhǎng)上更趨平衡，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇預(yù)期下長(zhǎng)端利率上行壓力偏弱。

　　商品方面，海外定價(jià)商品在美聯(lián)儲(chǔ)再度加息75BP的影響下價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)加大，國(guó)內(nèi)定價(jià)商品表現(xiàn)有望占優(yōu)。在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息背景下，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)不斷增強(qiáng)， 7月以來原油和銅價(jià)均出現(xiàn)不同程度回落，后續(xù)需求走弱預(yù)期下海外定價(jià)品價(jià)格或?qū)⒃?font>8月進(jìn)一步確立下行態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)修復(fù)和流動(dòng)性充裕的環(huán)境對(duì)國(guó)內(nèi)定價(jià)的商品相對(duì)有利，表現(xiàn)有望優(yōu)于海外。

　　5、8月行業(yè)配置：汽車、電力設(shè)備、公用事業(yè)

　　行業(yè)配置的主要思路：展望8月，A股市場(chǎng)進(jìn)入業(yè)績(jī)密集披露期，“經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇+流動(dòng)性合理充裕”組合下成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值。建議圍繞中報(bào)期業(yè)績(jī)向好的成長(zhǎng)板塊如新能源、軍工產(chǎn)業(yè)鏈，以及Q3修復(fù)動(dòng)能較大的可選消費(fèi)板塊布局，8月首選行業(yè)為汽車、電力設(shè)備、公用事業(yè)。一方面，政治局會(huì)議定調(diào)在防疫情和穩(wěn)增長(zhǎng)上更趨平衡，疫情防控力度放松有限的情形下經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)部門修復(fù)相對(duì)偏慢。另一方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)再次加息75BP落地，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮最快的階段已基本過去，美債利率后續(xù)上行空間有限，困擾A股市場(chǎng)的外部負(fù)面因素有所緩和，與此同時(shí)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性大概率維持合理充裕，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)與流動(dòng)性的組合對(duì)A股環(huán)境而言更加有利。配置方面，建議圍繞中報(bào)期業(yè)績(jī)向好的成長(zhǎng)板塊如新能源、軍工產(chǎn)業(yè)鏈、Q3修復(fù)動(dòng)能較大的可選消費(fèi)板塊，以及部分困境反轉(zhuǎn)的必選消費(fèi)布局，包括1）高景氣延續(xù)且中報(bào)期業(yè)績(jī)占優(yōu)的成長(zhǎng)板塊，如部分新能源鏈條相關(guān)的有色金屬、基礎(chǔ)化工領(lǐng)域，以及To G屬性的電力設(shè)備、國(guó)防軍工等；2）順應(yīng)地產(chǎn)后周期、且政策重點(diǎn)扶持與刺激的可選消費(fèi)板塊，包括汽車、汽車零部件、家電家居等；3）困境反轉(zhuǎn)的部分必選消費(fèi)板塊，如受益于收入和成本兩端同時(shí)改善的農(nóng)林牧漁、大眾消費(fèi)品等。8月首選行業(yè)為汽車、電力設(shè)備、公用事業(yè)。

　　汽車

　　支撐因素之一：延續(xù)免征新能源汽車購(gòu)置稅政策推動(dòng)汽車銷售強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。5月底，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于減征部分乘用車車輛購(gòu)置稅的公告》，購(gòu)置稅補(bǔ)貼細(xì)則落地，提振汽車消費(fèi)，7月29日國(guó)常會(huì)表示將延續(xù)免征新能源汽車購(gòu)置稅政策，推動(dòng)新能源汽車銷售繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。

　　支撐因素之二：疫情高點(diǎn)已過，汽車產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈全面恢復(fù)。7月汽車制造工業(yè)增加值同比升至16.2%，結(jié)束上季度的負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。汽車產(chǎn)銷呈現(xiàn)明顯恢復(fù)性增長(zhǎng)，根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，6月乘用車銷量同比為41.22%。疫情高點(diǎn)已過，隨著疫情防控常態(tài)化的開展，復(fù)工復(fù)產(chǎn)迅速到位，批售將實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

　　支撐因素之三：汽車消費(fèi)政策利好釋放，消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭持續(xù)鞏固。7月9日商務(wù)部等17部門發(fā)文《搞活汽車流通擴(kuò)大汽車消費(fèi)》，聚焦車市流通提出12條措施擴(kuò)大汽車消費(fèi)，旨在徹底打通二手車流通的堵點(diǎn)難點(diǎn)。隨著措施落地見效，消費(fèi)潛力將不斷釋放。

　　標(biāo)的：廣汽集團(tuán)、比亞迪、華域汽車、德賽西威等。

　　電力設(shè)備

　　支撐因素之一：中共中央政治局召開會(huì)議，新能源供給消納體系建設(shè)提速。會(huì)議中提到“要提升能源資源供應(yīng)保障能力，加大力度規(guī)劃建設(shè)新能源供給消納體系”，將同時(shí)有利于風(fēng)光資源開發(fā)、周邊煤電項(xiàng)目、以及特高壓建設(shè)。支撐因素之二：上海將實(shí)現(xiàn)屋頂光伏應(yīng)裝盡裝，利好光伏企業(yè)。7月28日上海政府印發(fā)《上海市碳達(dá)峰實(shí)施方案》，其中提出到2025年，公共機(jī)構(gòu)、工業(yè)廠房建筑屋頂光伏覆蓋率達(dá)到50%以上；到2030年，實(shí)現(xiàn)應(yīng)裝盡裝。同時(shí)包括上海在內(nèi)的部分城市發(fā)布了風(fēng)電等新能源相關(guān)補(bǔ)貼細(xì)則，清潔能源電力引入力度不斷加大，市場(chǎng)空間廣闊。

　　支撐因素之三：光伏產(chǎn)業(yè)裝機(jī)量持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)外需求旺盛推動(dòng)全年裝機(jī)高速增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)上半年新增并網(wǎng)容量3087.8萬干瓦，截至6月底，我國(guó)光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)3.4億千瓦，同比增長(zhǎng)25.8%。在需求端，一方面我國(guó)多省市發(fā)布光伏支持政策，下半年裝機(jī)有望再提速；另一方面，歐洲市場(chǎng)在能源供應(yīng)日益緊張和高溫酷暑的共同作用下終端電價(jià)持續(xù)上行，歐洲光伏裝機(jī)需求有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　標(biāo)的：通威股份、隆基綠能、億晶光電（維權(quán)）、晶盛機(jī)電等。

　　公共事業(yè)

　　支撐因素之一：迎峰度夏期間電力需求全面上行，電力供需偏緊，后續(xù)有望促進(jìn)能源保供、電力保供利好政策進(jìn)一步釋放。7月25日中電聯(lián)發(fā)布《2022年上半年全國(guó)電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告》，指出迎峰度夏期間，全國(guó)電力供需總體緊平衡，華東、華中、南方區(qū)域部分省份用電高峰時(shí)段電力供需偏緊，華北、東北、西北區(qū)域電力供需基本平衡。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速推進(jìn)，電力保供等利好政策有望進(jìn)一步釋放。支撐因素之二：長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)格區(qū)間有望進(jìn)一步落實(shí)，火電盈利逐步修復(fù)。中電聯(lián)在《2022年上半年全國(guó)電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告》中提出加大力度推動(dòng)煤炭中長(zhǎng)協(xié)的簽約工作，盡快補(bǔ)足電煤中長(zhǎng)期合同，消除全覆蓋缺口；加強(qiáng)對(duì)電煤中長(zhǎng)期合同價(jià)格、供應(yīng)量、煤質(zhì)等履約監(jiān)管，穩(wěn)定電煤供應(yīng)基本盤等建議。長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)格區(qū)間有望進(jìn)一步落實(shí)，改善火電盈利空間。支撐因素之三：受益于來水偏豐，水電企業(yè)發(fā)電量大幅增長(zhǎng)，疊加多地電價(jià)上行，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快。全國(guó)自3月17日入汛以來，平均降水量為280.6毫米，較常年同期偏多10.7%，為2017年以來歷史同期最多。受益于來水顯著改善，上半年我國(guó)水電發(fā)電增速較高，全國(guó)規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量同比增長(zhǎng)20.3%。疊加多地電價(jià)上行，水電企業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快。

　　標(biāo)的：華能國(guó)際、大唐發(fā)電、長(zhǎng)江電力、華能水電等。

　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　流動(dòng)性收緊超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)失速下行，中美摩擦加劇，疫情超預(yù)期惡化，歷史數(shù)據(jù)僅供參考，標(biāo)的公司未來業(yè)績(jī)的不確定性等。

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責(zé)任編輯：張書瑗