文/意見領袖專欄作家 汪濤

　　市場期待已久的政治局會議于召開，會議指出經濟增長面臨下行壓力，強調政策要持續積極作為穩增長。鑒于二季度經濟增長大幅放緩，會議表示 今年經濟增長“力爭實現最好結果”，這表明政府正在淡化今年3月設定的較高的經濟增長目標。

　　相比之下，本次會議強調了著力穩就業穩物價。政策上，會議沒有釋放未來會出臺大規模新刺激措施的信號（如發行特別國債）。相反，會議指出財政貨幣政策要“用足用好”現有政策。此次會議對房地產的政策基調也進一步放松，但沒有出臺自上而下的整體性寬松措施。同時，會議對平臺經濟的政策基調略有放松。

　　“用足用好“已出臺的寬松措施，推進更多政策支持

　　會議強調宏觀政策要在擴大需求上積極作為，“用足用好“已經出臺的政策。

　　財政和信貸政策方面，會議強調要”用好“地方政府專項債券資金、8000億元新增政策性銀行信貸額度和基礎設施建設投資基金。就前者而言，政府可以使用地方專項債務限額與余額的差額，最多可額外新發行1.47萬億元專項債，但我們預計多個約束因素會使實際發行量相對有限。此外，政府可能在今年提前下達2023年部分地方政府專項債額度，這也是過去四年的常規政策操作；同時我們認為依然有可能在今年四季度提早發行這些前置額度。政府已宣布發行政策性銀行專項金融債3000億元（基建投資基金）、可用于補充公共項目的資本金，我們認為下半年專項金融債額度可倍增（再增加3000億-5000億元），并可能最高撬動四倍資金，以支持基建投資。受此支 持，我們預計下半年基建投資反彈至同比增長10%-12%。

　　房地產政策進一步放松，穩定房地產市場、保交樓

　　會議強調要穩定房地產市場，保交樓、穩民生，但并未出臺自上而下的整體性政策組合。會議提出要因城施策“用足用好”政策工具箱，壓實地方政府責任，保交樓。這意味著地方政府可能會擁有更高的政策靈活性，可以動用一系列政策工具來穩定房地產市場，包括可能進一步下調首付比例，放松購房限制，以及與商業銀行及/或政策性銀行合作、設立房地產基金來化解爛尾樓停工風險。我們預計三季度房地產銷售面積將逐漸企穩、四季度小幅改善，但考慮到停工停貸持續存在負面溢出效應、且目前并沒有強勁的房地產 寬松政策，我們的預測風險偏下行。

　　重申堅持“動態清零“

　　政治局會議重申了堅持動態清零的新冠防疫政策。會議指出對疫情防控和經濟社會發展的關系，要“綜合看、系統看、長遠看，特別是要從政治上看、算政治賬”，重申了疫情嚴格防控與堅持人民至上、生命至上。與此同時，會議也要求保證影響經濟社會發展的重點功能有序運轉，這很可能涵蓋了提供公共服務、保障供應鏈與物流通暢、保證日用必需品供應等方面。我們認 為年內現行動態清零防疫政策或不會出現明顯調整。不過，如果下半年新冠 疫情出現反復，部分地區可能再度收緊防疫限制措施，下半年的經濟活動反彈幅度可能受限。

　　對平臺經濟實施常態化監管

　　會議重申要推動平臺經濟規范健康持續發展，完成平臺經濟專項整改（參見四月政治局會議）。值得一提的是，會議明確提出要集中推出一批“綠燈”投資案例（即明確被政府批準和支持的投資項目）。我們認為這是一個積極信號，意味著監管的不確定性進一步下降，應可以有助于改善市場情緒，提振投資者對相關行業的信心。此外，會議還要求提高產業鏈供應鏈穩定性和國際競爭力，暢通交通物流，支持中西部地區改善基礎設施和營商環境。

　　維持全年GDP增長3%的預測不變

　　政治局會議的政策基調與我們的最新預測基本一致。雖然會議要求用足用好現有政策措施，并且更為強調穩定就業和房地產市場，但并未釋放“不惜一切代價”穩增長的信號、或出臺新的重大刺激。因此，我們維持全年GDP增長3%的預測不變。

　　(本文作者介紹：瑞銀證券中國首席經濟學家。)