蔣飛：一切都為最好結果——7月政治局會議點評

2022年07月29日13:59 作者:蔣飛

　　意見領袖 | 蔣飛

　　要點

　　中央政治局7月28日召開會議，分析研究當前經濟形勢。會議指出，當前經濟運行面臨一些突出矛盾和問題，要保持戰略定力，堅定做好自己的事。

　　在總體經濟發展目標上，政治局會議要求“鞏固經濟回升向好趨勢，著力穩就業穩物價，保持經濟運行在合理區間，力爭實現最好結果”。我們認為只要實現充分就業、下半年經濟回升至潛在增速水平，即是最好的結果。

　　宏觀政策方面，會議提出“宏觀政策要在擴大需求上積極作為”，但未提及“增量政策工具”，這可能意味下半年宏觀政策大幅加碼（如特別國債）的可能性有所減小。

　　政治局會議強調，下半年全面落實疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全的要求。疫情防控方面，“該管的要堅決管住，決不能松懈厭戰”，我們認為下半年疫情防控仍是重點工作之一，對國內生產消費修復可能造成一定制約。安全發展方面，政治局會議指出，一是強化糧食安全保障，二是穩定房地產市場，三是保持金融市場總體穩定。我們認為商品房市場仍然面臨諸多問題，銷售和投資增速不達預期，貨幣政策上仍不能排除進一步降息降準的可能性。

　　政治局會議提出，要以改革開放為經濟發展增動力。一是要繼續實施國企改革三年行動方案，二是推動平臺經濟規范健康持續發展，三是引進外資與技術。我們認為國企改革將持續為經濟增長增添動力。

　　政治局會議要求充分調動各方面積極性，營造好的政策和制度環境。提出“經濟大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭完成經濟社會發展預期目標”、“營造好的政策和制度環境，讓國企敢干、民企敢闖、外企敢投。”我們認為，好的政策和制度環境，有利于激發多種所有制下的企業家的積極性和能動性，這也是我們一直以來倡導改革的原因。

　　7月28日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟工作形勢，我們對會議內容有如下解讀：

　　下半年工作“力爭實現最好結果”

　　政治局會議對經濟發展的要求為“鞏固經濟回升向好趨勢，著力穩就業穩物價，保持經濟運行在合理區間，力爭實現最好結果。”李克強總理7月19日在世界經濟論壇上表示：宏觀政策既精準有力又合理適度，不會為了過高增長目標而出臺超大規模刺激措施、超發貨幣、預支未來。要堅持實事求是、盡力而為，爭取全年經濟發展達到較好水平。我們在《政策合理適度，不預支未來》中提到，上半年GDP同比增速2.5%，全年5.5%的增長目標已較高，因此我們預測全年GDP增速大概在4%左右。只要實現充分就業、下半年經濟回升至潛在增速水平，即是最好的結果。

　　宏觀政策方面，會議提出“宏觀政策要在擴大需求上積極作為”，但未提及“增量政策工具”。財政政策要“支持地方政府用足用好專項債務限額”。截至6月底，地方政府專項債累計新增額度已達34062億，占全年限額的93.3%。上半年專項債券下達時間早、發行進度快，下一步重點工作一方面是做好專項債券發行收尾工作，另一方面是推動專項債券盡快形成實物工作量。因此我們認為特別國債發行的可能性大幅下降，低于我們預期。但如我們在《6月份財政數據點評》的觀點，下半年提前下達明年專項債額度是大概率事件，下半年的基建投資增速或將繼續提高。

　　“貨幣政策要保持流動性合理充裕，加大對企業的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金。”6月29日國常會推出3000億元國開行、農發行金融工具；7月20日、21日農發行、國開行分別成立基礎設施基金。貨幣政策工具箱早已打開，下半年重點應當是用好現有工具。我們認為下半年銀行間7天回購利率水平仍然保持較低水平，逆回購利率有望進一步下調，以彌合市場和政策利率的缺口。同時商品房市場仍然面臨諸多問題，銷售和投資增速不達預期，貨幣政策上仍不能排除進一步降息降準的可能性。

　　防住疫情、穩住經濟、安全發展

　　政治局會議強調，下半年要全面落實疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全的要求。

　　堅持就是勝利，疫情仍要防住。政治局會議提出，“對疫情防控和經濟社會發展的關系，要綜合看、系統看、長遠看，特別是要從政治上看、算政治賬。要堅持人民至上、生命至上，堅持外防輸入、內防反彈，堅持動態清零，出現了疫情必須立即嚴格防控，該管的要堅決管住，決不能松懈厭戰。”今年以來，疫情時有反復，對我國經濟帶來多次沖擊，尤其是4月份上海疫情，造成經濟大幅回落。但死亡率較低，實際治療成本不高，促使居民產生松懈心理，甚至有聲音認為疫情防控”得不償失”。在此背景之下，政治局會議提出最新指示，我們認為下半年疫情防控仍是重點工作之一，對國內生產消費修復仍存在一定制約。

　　要全方位守住安全底線。政治局會議指出，一是強化糧食安全保障，二是穩定房地產市場，三是保持金融市場總體穩定。國家統計局數據顯示，今年全國夏糧總產量為2948億斤，同比增長1%，連續19年豐收，為糧食安全提供堅實保障。尤其在俄烏沖突、全球糧價暴漲的背景下，糧食穩則經濟穩。今年以來，商品房銷售和施工增速持續下滑，到7月份，各地出現 “斷供潮”，引發市場對開發商和商業銀行的擔憂。政治局會議提出要“因城施策用足用好政策工具箱”，我們認為下半年可能會有一系列新措施出臺，保障保交樓順利完成。今年在河南、安徽等地發生的村鎮銀行儲戶存款流失事件給市場敲響了警鐘。2017年以來整頓金融市場的行動取得了階段性成果，但隨著疫情的發生和房地產調控政策的實施，金融風險再次抬頭。我們認為從根本上消除金融系統風險需要穩定的經濟增速，而這需要貨幣、財政多方面的政策支持。

　　向改革，要增長

　　向制度，要動力

　　改革開放為經濟發展增動力。政治局會議提出，一，繼續實施國企改革三年行動方案，二，推動平臺經濟規范健康持續發展，三，引進外資與技術。臨近三年行動方案收尾之際，國企改革動作頻頻。7月3日，國資委副主任翁杰明宣布國企辦醫療機構改革任務基本完成；7月14日，國資委副主任翁杰明宣布國企改革三年行動的主體任務已基本完成；7月19日，13組國企專業化整合項目日前進行了集中簽約，涉及23家中央企業，約占國資委監管央企數量的四分之一。7月24日，中國鋁業發布公告，將收購云鋁股份19%的股份。收購完成后，云鋁股份也將成為中國鋁業的附屬公司。7月25日，中國礦產資源集團有限公司正式成立。我們認為國企改革將持續為經濟增長增添動力。

　　平臺經濟整頓已基本完成，下一步將集中推出一批“綠燈”投資案例，有利于發揮企業和企業家能動性，推動民營企業敢闖敢干；做好技術和外資的引進工作，在當前國際環境下更加重要。今年以來美國通過簽訂”印太經濟框架“、建立“藍色太平洋伙伴關系”、組建“芯片四方聯盟”等方式尋求與中國脫鉤，與中國開展經濟競爭。習近平主席在今年主持全球發展高層對話會時表示”構建團結、平等、均衡、普惠的高質量全球發展伙伴關系，共創普惠平衡、協調包容、合作共贏、共同繁榮的全球發展新時代“，彰顯大國風范。持續對外開放和引進外資和技術，有利于發展國內經濟和推動全球發展。

　　要充分調動各方面積極性，營造好的政策和制度環境。政治局會議提出“經濟大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭完成經濟社會發展預期目標”、“營造好的政策和制度環境，讓國企敢干、民企敢闖、外企敢投。”李克強在7月7日召開的東南沿海省份政府主要負責人經濟形勢座談會上強調，東南沿海5省市經濟體量占全國1/3以上，財政收入占比近4成，在地方對中央財政凈上繳中貢獻近8成。江蘇省就是其中一省，我們在《江蘇省經濟分析》中發現其上半年經濟增速累計同比只有1.6%，低于全國增速0.9個百分點。我們認為在”勇挑大梁“的要求下，下半年江蘇省經濟增速將強勁反彈，有望超出全國水平。

　　民營經濟為我國貢獻了60%以上的GDP、70%以上的技術創新、80%以上的城鎮就業、90%以上的市場主體數量。本次政治局會議提出要“發揮企業和企業家能動性，營造好的政策和制度環境，讓國企敢干、民企敢闖、外企敢投”，正是針對近年來出現的民營企業家信心不足的問題。我們認為好的政策和制度環境，有利于激發多種所有制下的企業家的積極性和能動性，這也是我們一直以來倡導改革的原因。