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　　2022年開年以來，市場表現相對偏弱。風格上，也顯得較為糾結。開年初，“穩增長”主線下地產、基建相關產業鏈占優。近期，開年調整的新能源、軍工、半導體等成長賽道再次崛起。那么，在糾結的市場下，到底是選“穩增長”還是“高成長”呢？

　　當前經濟下行壓力較大，去年末中央經濟工作會議定調“穩增長”。年初在政策信號的催化下，“穩增長”相關產業的業績預期有所改善，房地產、建材、建筑裝飾、家用電器等地產或是基建產業鏈取得了較好的表現。

　　現在的問題在于，沒有進一步看到更多的政策安排，市場仍擔憂后續的“穩增長”政策面臨較多約束。此外，1-2月份沒有具體的數據出來驗證前期的效果。但事實上，國家已經明確了當前經濟遇到的問題，只是政策的出臺不是一蹴而就的，更多要隨經濟的實際走勢相機抉擇，“穩”的力度隨勢而動。

　　就當下相關板塊的投資而言，當前業績預期的改善疊加低估值板塊本身的防御屬性，階段性的配置有望取得相對收益。從時間上看，兩會前后成為重要觀察點：房地產鏈的核心在于，基本面的改善需要在數據數據上得以兌現，而2月之后出爐的高頻數據將給予驗證；基建鏈而言，3月全國兩會公布的經濟增長、赤字率、固定資產投資等目標將成為基建鏈預期兌現的關鍵。

　　長期而言，具有更長持續性的成長賽道更受市場偏愛，短期問題則在于，經過前兩年市場的追逐和上漲，當前股票價格兌現著對于未來較為飽滿的預期。當市場情緒偏弱的時候，高估值板塊承受的壓力較大，但并不是高估值就一定意味著下跌調整。從過去的經驗看，在2011-2012年、2018-2020年上半年A股盈利的下行周期中，市場漲幅靠前的股票估值也相對較高，但同時也具有高業績增速。所以，高估值的核心在于業績高增速能不能夠持續，而在2022年A股盈利本身就出在下行周期的市場環境中顯得更為重要。

　　對應到投資，短期來看，前期的大幅調整使得當下具有一定的反彈動力，同時，年報業績預告的序幕也已經拉開，部分處于“高成長”賽道的公司業績預告較為優異，進一步助推反彈。但中期來看，無論是新能源、軍工還是半導體等這類賽道而言，乘勢行業的β并由此“躺贏”的時間或已過去，未來需要在產業趨勢延續的細分結構中，尋找業績高增速能夠維持的、估值相對匹配的標的。而以上情況對于“固收+”產品而言，結合債券與權益的投資策略，能夠在“嚴控回撤的基礎上追求絕對收益率”，無論“穩增長”和“高成長”，都可以通過資產配置以增厚相對于傳統債券的收益。

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責任編輯：馮體煒