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原標(biāo)題：【安信策略】陸股通持續(xù)增配電氣設(shè)備與食品飲料——流動(dòng)性周觀察10月第4期
來源：陳果A股策略
核心觀點(diǎn)
■宏觀流動(dòng)性與資金價(jià)格：
央行重逆回購(gòu)放量穩(wěn)定資金面，未來一周資金到期壓力較大。央行連續(xù)5日兩千億逆回購(gòu)，近一周凈投放6800億。未來一周將有1萬億逆回購(gòu)到期，可關(guān)注央行到期續(xù)作情況。
通脹預(yù)期延續(xù)降溫，無風(fēng)險(xiǎn)利率小幅回落。本周國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤及相關(guān)大宗商品延續(xù)，通脹預(yù)期有所降溫，十年期國(guó)債收益率小幅回落。10月PMI依然延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，新華社文章《十問中國(guó)經(jīng)濟(jì)》表達(dá)了對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒和轉(zhuǎn)型決心；未來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)托底政策預(yù)期有待進(jìn)一步明確。
美聯(lián)儲(chǔ)將于11月4日凌晨?jī)牲c(diǎn)召開FOMC會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在此次會(huì)議上宣布縮減購(gòu)債規(guī)模。拜登基建計(jì)劃從最初3.5萬億美元大幅縮水至1.75萬億美元。美國(guó)、馬拉西亞等國(guó)疫情形勢(shì)延續(xù)好轉(zhuǎn)，歐洲疫情再度反彈。
A股隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于均值上方。A股隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)小幅回落3.5bp。“滬深300股息率-余額寶7日年化收益率”較前周上升2.9bp。
■微觀流動(dòng)性與資金供求：
近兩周新基金發(fā)行速度有所回升。至31日已有披露情況，考慮節(jié)假日因素，10月預(yù)計(jì)有73只基金完成發(fā)行，預(yù)計(jì)募集約770億，環(huán)比回落約600億，且低于去年同期水平；持有期一年以上份額占比約40%，與上月持平。8-9月權(quán)益類基金贖回壓力明顯緩解。
陸股通持續(xù)增配電器設(shè)備和食品飲料。近一周陸股通資金凈流入106億，增配電氣設(shè)備、食品飲料、化工、醫(yī)藥行業(yè)居前。對(duì)食品飲料板塊，陸股通主要增配食品，飲料板塊流入趨緩。寧德時(shí)代、比亞迪、長(zhǎng)江電力連續(xù)多周獲陸股通凈買入居前，中國(guó)平安、平安銀行、萬科A、格力電器等連續(xù)多周遭凈減持居前。
融資資金近一周流出周期板塊，在部分新能源個(gè)股上兌現(xiàn)收益。近一周，電子、家電、汽車獲杠桿資金凈增持居前；寧德時(shí)代、中環(huán)股份、通威股份、合盛硅業(yè)凈流出居前。
資金需求方面，近期股權(quán)融資規(guī)模、產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模處于偏低水平。11月整體解禁規(guī)模環(huán)比回落。未來一周解禁規(guī)模較大的個(gè)股包括中金公司（約101億）、泰坦科技（62億）、科翔股份（13億）、寶隆科技（12億）、人福醫(yī)藥（12億）。
■機(jī)構(gòu)行為觀察：
季報(bào)期間機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)量整體回升，熱度較高的行業(yè)包括電子、醫(yī)藥、化工、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、有色、電氣設(shè)備等。近四周調(diào)研熱度環(huán)比提升的一級(jí)行業(yè)包括家電、汽車、紡服、通信等。調(diào)研熱度明顯上升的二級(jí)行業(yè)包括航運(yùn)、酒店、商貿(mào)等。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差
正文
1． 宏觀流動(dòng)性環(huán)境與資金價(jià)格
央行重逆回購(gòu)放量穩(wěn)定資金面，未來一周資金到期壓力較大。為對(duì)沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，央行連續(xù)5日千億逆回購(gòu)，近一周凈投放6800億。未來一周跨月結(jié)束，將有1萬億逆回購(gòu)到期，或?qū)︺y行間資金面產(chǎn)生一定擾動(dòng)因素，可關(guān)注央行到期續(xù)作情況。
銀行間資金面維持寬松，債市情緒小幅提振。受央行逆回購(gòu)放量的影響，銀行間資金面較為寬松，隔夜回購(gòu)成交量恢復(fù)前期水平。10月29日，R007和DR007均價(jià)為2.42%和2.34%，較節(jié)前變化+39.0bp和+14.6bp； R001和DR001均價(jià)2.27%和2.12%，較前一周變化+56.6bp和+51.1bp。
通脹預(yù)期延續(xù)降溫，無風(fēng)險(xiǎn)利率小幅回落。監(jiān)管政策密集落實(shí)，本周國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格延續(xù)下跌，并帶動(dòng)相關(guān)大宗商品出現(xiàn)一輪大幅調(diào)整，通脹預(yù)期有所降溫，十年期國(guó)債收益率小幅回落。至10月29日，一年期國(guó)債收益率和十年期國(guó)債收益率報(bào)2.31%和2.97%，較前一周變化-3.8bp和-2.2bp；期限利差（10Y-1Y）為66.3bp，較前一周擴(kuò)大1.5bp。9月以來無風(fēng)險(xiǎn)利率緩慢回升，一年期短端國(guó)債收益率累持平，十年期國(guó)債收益率累計(jì)回升12.8bp，期限利差擴(kuò)大12.8bp。
10月19日，國(guó)家發(fā)改委表示將研究依法對(duì)煤炭?jī)r(jià)格實(shí)行干預(yù)措施，促進(jìn)煤炭?jī)r(jià)格回歸合理區(qū)間。25日發(fā)改委表示，電廠存煤達(dá)到9569萬噸，比9月底增加1700萬噸，可用17天，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于7天警戒線；隨著煤炭產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，大秦線檢修完畢，電廠供煤將進(jìn)一步提升。29日，發(fā)改委表示，調(diào)查初步匯總結(jié)果顯示，煤炭生產(chǎn)成本大幅低于目前煤炭現(xiàn)貨價(jià)格，煤炭?jī)r(jià)格存在繼續(xù)回調(diào)空間。近一周煤炭?jī)r(jià)格延續(xù)下跌，成本端支撐回落，純堿、乙二醇、PVC、尿素、焦炭、鋼鐵、鋁、玻璃等相關(guān)化工品價(jià)格本周均延續(xù)10%以左右的劇烈調(diào)整。
25日，新華社發(fā)表文章《十問中國(guó)經(jīng)濟(jì)》，表達(dá)了對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒，并強(qiáng)調(diào)走高質(zhì)量發(fā)展道路的決心。近兩周央行連續(xù)開展較大力度公開市場(chǎng)操作也使得短期內(nèi)迎來二次降準(zhǔn)的預(yù)期降溫。而10月PMI依然延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)下行壓力不減。未來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)托底政策預(yù)期有待進(jìn)一步明確。
美國(guó)、馬拉西亞等國(guó)疫情形勢(shì)延續(xù)好轉(zhuǎn)，歐洲疫情再度反彈。得益于疫苗接種，馬拉西亞、泰國(guó)等東南亞國(guó)家近期新增確診病例持續(xù)回落。隨著管制放松、氣溫下降導(dǎo)致室內(nèi)聚集活動(dòng)增多，歐洲國(guó)家或?qū)⒃俣让媾R新冠病毒德爾塔變種的考驗(yàn)，俄羅斯、英國(guó)、德國(guó)、荷蘭等國(guó)新增確診病例再次激增，并有向其他歐洲國(guó)家擴(kuò)散態(tài)勢(shì)。
1）10月28日，美國(guó)總統(tǒng)向國(guó)會(huì)民主黨人提交了一份新版的《重建更好法案框架》，該框架規(guī)模從最初起草的3.5萬億美元大幅縮水到1.75萬億美元。人力基建領(lǐng)域的部分優(yōu)先事項(xiàng)被大幅縮減，但保留了環(huán)保和新能源領(lǐng)域的大幅投資，并采用對(duì)富人和大型公司加稅的方式融資；該計(jì)劃仍需要眾議院的投票通過。2）美聯(lián)儲(chǔ)將11月4日凌晨?jī)牲c(diǎn)召開FOMC會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于此次會(huì)議上宣布開始縮減購(gòu)債規(guī)模。
至10月29日，中美十年期國(guó)債利差1.42%，較前一周回升8.8bp，人民幣兌美元貶值0.16%。9月以來，中美十年期國(guó)債利差已累計(jì)下行21.0bp，人民幣兌美元小幅升值0.91%。
A股隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)位于均值上方。截至10月29日，A股隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為1.90%，較前一周小幅回落3.5bp。“滬深300股息率-余額寶7日年化收益率”為0.1%，較前周上升2.9bp。
2． 微觀流動(dòng)性環(huán)境與資金供求情況
2.1． 增量資金
公募基金
近兩周新基金發(fā)行速度有所回升。至31日已有披露情況，考慮節(jié)假日因素，10月預(yù)計(jì)有73只基金完成發(fā)行，合計(jì)募集約770億，環(huán)比回落約600億，且低于去年同期水平；持有期一年以上份額占比約40%，與上月持平。近兩周新基金發(fā)行速度有所回暖，發(fā)行速度回升至350億/周正常左右。
8-9月權(quán)益類基金贖回壓力明顯緩解。據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)推算的8-9月存量基金凈申購(gòu)規(guī)模約374億份，三季度累計(jì)凈贖回-1156億份。或受8月以來市場(chǎng)反彈影響，8-9月權(quán)益類基金贖回壓力得到明顯緩解。
就目前已有發(fā)行計(jì)劃。11月已有79只基金計(jì)劃發(fā)行，環(huán)比有所增加；頭部基金公司產(chǎn)品占比約1/3，基金經(jīng)理所管理其他主動(dòng)型基金近一年收益中位數(shù)達(dá)18.6%，明星效應(yīng)有所增強(qiáng)。
指數(shù)基金發(fā)行方面， 11月預(yù)計(jì)將有25只指數(shù)型基金完成發(fā)行，其中主要包括消費(fèi)*4、醫(yī)藥*3、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板*3、電子*2。據(jù)Wind，首批四只MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通ETF產(chǎn)品發(fā)行結(jié)束，認(rèn)購(gòu)總規(guī)模超過300億元。
私募基金
2021年10月，中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為114.14，環(huán)比提升1.8%，結(jié)束連續(xù)兩個(gè)月的下降。從倉(cāng)位來看，目前股票策略型私募基金的平均倉(cāng)位為83.0%，環(huán)比上個(gè)月上升1.0%；中高倉(cāng)位（5-8成）的私募占比約24.3%，環(huán)比提升3.9%；27.6%的私募目前處于滿倉(cāng)狀態(tài)，環(huán)比基本持平。
（注：信心指數(shù)反映私募基金經(jīng)理對(duì)未來一個(gè)月市場(chǎng)的看法，倉(cāng)位為月初的調(diào)查數(shù)據(jù)）
陸股通
近一周（至10.29）陸股通資金凈流入106.1億，10月凈流入328.4億。
（注：交易型和配置型資金按陸股通托管機(jī)構(gòu)劃分，交易型包括內(nèi)資券商、內(nèi)資銀行港資券商和外資券商，配置型包括外資銀行和港資銀行。歷史數(shù)據(jù)表明配置型整體風(fēng)格更為穩(wěn)定，前瞻性更強(qiáng)。）
近一周陸股通增配電氣設(shè)備、食品飲料、化工、醫(yī)藥行業(yè)居前。以周頻看，電氣設(shè)備（約64億，兩類資金并重）、食品飲料（約38億，交易型資金為主）、化工（約31億，交易型資金為主）、醫(yī)藥（約28億，兩類資金并重）獲北向資金凈增持居前。家電（約-68億，兩類資金并重）、非銀（約-39億，配置型資金為主）、建材（約-27億，配置型資金為主）遭凈賣出較多。近期陸股通連續(xù)多周流入電氣設(shè)備、食品飲料、汽車、計(jì)算機(jī)板塊較多。對(duì)食品飲料進(jìn)一步拆分看，陸股通主要增配食品板塊，飲料板塊流入趨緩。
近一月來看，食品飲料（約84億，兩類資金并重）、電氣設(shè)備（約51億，兩類資金并重）、銀行（約46億，配置型資金為主）、家電（約37億，交易型資金為主）凈流入居前；鋼鐵（約-22億，交易型資金為主）、醫(yī)藥（約-19億，交易型資金為主）、房地產(chǎn)（約-15億，配置型資金為主）凈減持居前。
寧德時(shí)代、比亞迪、長(zhǎng)江電力連續(xù)多周獲陸股通凈買入居前，中國(guó)平安、平安銀行、萬科A、格力電器等連續(xù)多周遭凈減持居前。近一周，天賜材料、伊利股份、寧德時(shí)代、隆基股份、比亞迪等獲凈買入居前；美的集團(tuán)、格力電器、中國(guó)平安、東方雨虹、萬科A遭凈賣出居前。近一個(gè)月寧德時(shí)代獲陸股通凈流入高達(dá)75億。美的集團(tuán)近一周遭大幅流出或受外資持股比例觸及限制的影響。
融資融券
近期融資資金交易熱度有所下降。近一周（至1029）兩融余額18467億元，較前期減少約142.7億元；兩融余額占A股流通市值2.60%，較前期持平，仍為16年以來較高位置。兩融交易額3829億元，占A股成交額8.0%，較前期下降0.1%，9月中旬以來呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。
融資資金流出周期板塊，部分流入避險(xiǎn)板塊。近一周，電子（18億）、家電（7億）、汽車（6億）獲杠桿資金凈增持居前；計(jì)算機(jī)（-11億）、非銀（-9億）、機(jī)械（-8億）遭減持居前。
融資資金在部分新能源個(gè)股上兌現(xiàn)收益。以周頻看，長(zhǎng)電科技、北方稀土、萬科A、美的集團(tuán)、興業(yè)銀行等獲凈流入居前；寧德時(shí)代、中環(huán)股份、通威股份、合盛硅業(yè)凈流出居前。融資資金近幾周在中遠(yuǎn)海控、北方稀土、寧德時(shí)代、五糧液等個(gè)股上呈現(xiàn)大進(jìn)大出。
以月頻看，北方稀土、舍得酒業(yè)、華友鈷業(yè)、三峽能源、恒瑞醫(yī)藥等凈流入居前；億緯鋰能、中國(guó)電建、中遠(yuǎn)海控、沃森生物、西藏礦業(yè)等凈流出居前。
個(gè)人投資者
據(jù)上證所月度新增開戶數(shù)量顯示，9月新增投資者賬戶數(shù)量275.6萬戶，環(huán)比8月（319.2萬戶）有所回落，但高于17-20年同期水平。
股票型ETF
股票型ETF份額增加約53億份。分類看，寬基指數(shù)型減少約6億份，行業(yè)主題類增加約53億份，其中，券商（+36億）、醫(yī)藥（+24億）ETF份額增加較多。
2.2． 資金需求
股權(quán)融資
近期股權(quán)融資規(guī)模處于偏低。按發(fā)行日劃分，近一周（至1029）股權(quán)融資規(guī)模共54.2億元，處于歷史偏低水平，其中IPO融資5.5億元。預(yù)計(jì)未來一周（10.25-10.30）將有13只新股將進(jìn)行網(wǎng)上發(fā)行，預(yù)計(jì)募資135億元。
產(chǎn)業(yè)資本和限售解禁
近期減持規(guī)模保持正常水平，7月后整體禁壓力有所降低。至10月31日已有披露，近一周重要股東凈減持63.5億元，近期減持規(guī)模處于正常偏低水平。凈減持金額較高的行業(yè)包括化工（20億）、有色（19億）。
限售解禁方面，近一周（至1029）限售解禁規(guī)模約1100億元，未來一周規(guī)模約270億元，處于歷史偏低水平。未來一周解禁規(guī)模較大的個(gè)股包括中金公司（約101億）、泰坦科技（62億）、科翔股份（13億）、寶隆科技（12億）、人福醫(yī)藥（12億）。
10月解禁規(guī)模預(yù)計(jì)為3050億元，主要集中與醫(yī)藥（約2770億）、非銀（427億）、汽車（405億）行業(yè)，解禁壓力較上一月下降，處于歷史正常水平。
3． 機(jī)構(gòu)行為觀察
機(jī)構(gòu)調(diào)研：季報(bào)期間機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)量整體回升，熱度較高的行業(yè)包括電子、醫(yī)藥、化工、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、有色、電氣設(shè)備等。近四周調(diào)研熱度環(huán)比提升的一級(jí)行業(yè)包括家電、汽車、紡服、通信等。調(diào)研熱度明顯上升的二級(jí)行業(yè)包括航運(yùn)、酒店、商貿(mào)等。
4． 近期重點(diǎn)監(jiān)管動(dòng)態(tài)及事件
責(zé)任編輯：馮體煒
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