炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
原標題：【國君策略】無系統性風險，逢低布局跨年——11月2日A股快評
來源：陳顯順策略研究
作者：陳顯順/方奕/夏仕霖
本報告導讀
? 今日市場調整主因負面預期在短期的集中匯聚，并無系統性調整風險。伴隨年底政策不確定性的下行展開，下一個投資時點在于跨年時期，逢低布局低估值板塊為最優解。
摘要
? 負面預期在短期集中匯聚，市場并無系統性調整風險。今日市場再現明顯調整，上證指數盤中自8月底以來再次下穿3500點。我們認為此輪調整源于負面預期在短期的集中匯聚，市場更多受結構拖累而并無系統性調整風險。負面預期在短期集中匯聚：1）9月中旬以來隨發改委對煤炭管控措施的不斷加碼，市場對資源品的負面預期持續強化，成為近期市場的主要拖累；2）國內新一輪疫情波及近半省份，對經濟的負面沖擊預期亦帶來結構性擾動；3）市場近期亦對地區局勢擔憂加劇，甚至引起對部分正常政策的過分解讀甚至誤讀。我們認為隨著短期負面預期的集中宣泄，市場并無系統性的調整風險。
? 大勢研判：下一個時點在跨年時期，逢低布局。目前市場對分子端下行預期充分，對分母端降準預期修正亦已反應充分，我們認為往后看跨年行情將隨年底政策不確定性的下行徐徐展開，當前逢低布局低估值板塊為最優解。1）盈利端：三季度全A單季同比下行1.47%，年內首先負增長壓力，盈利能力亦隨凈利率惡化邊際下行，但市場對盈利的下行已有充分的預期；2）分母端降準預期：四季度降準概率降低，但市場對此亦已反應充分；行至年底，2022Q1寬松預期會再次升溫；3）分母端風險評價（邊際驅動）：當前政策不確定性仍處高位，市場對下階段核心經濟政策的預期較為模糊。但近期隨房產稅/消費稅等政策的推進，政策不確定性將開啟下行之路，往后看政策不確定性將隨年底各重要會議的陸續召開進一步下降，風險評價的下行將驅動跨年行情徐徐展開。結構配置上，維持“站在風格切換的起點”與“低估值收獲季”的判斷，當前逢低布局低估值板塊為最優解。
? 風格切換進行時：周期走向尾聲，消費正處極佳的布局窗口。今日煤炭/鋼鐵/石化等行業繼續領跌，我們認為隨著政策糾偏的持續與需求預期的壓制，周期行情已走向尾聲，而消費正處極佳的布局窗口。1）消費政策負面預期逐步消化：前期消費稅改革預期帶來較大負面沖擊，當前已逐漸消化。2）中微觀視角下亦能觀察到消費板塊預期改善的諸多信號；3）交易結構改善：從三季度基金持倉來看，消費板塊持倉比例再降，微觀交易結構得到明顯改善。我們目前已經可以觀察到消費板塊的盈利增速預期正逐漸觸底，同時盈利預期的分歧度卻開始逐步抬升，這意味著市場對消費預期的改善仍處于早期階段且預期的改善才剛開始反應至股價，消費正處最佳的布局窗口。
? 行業配置：從周期向消費，從高估值進攻向低估值防御。1）券商/銀行：券商在財富管理驅動下二次成長、行情持續性將超預期，銀行三季報盈利繼續向上，資產質量繼續好轉；2）消費：逐步邁出預期底部，推薦業績有支撐且負面預期淡化的白酒、生豬、汽車零部件、家電等高性價比板塊；3）新能源：高景氣方向仍具稀缺性，推薦新能源車、光伏、綠電等方向；4）地產：負向預期充分。
責任編輯：張熠
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
