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每經(jīng)編輯 彭水萍
繼昨天封死跌停后，“免稅茅”中國(guó)中免（601888.SH）今日午后一度再次逼近跌停，最低探至217.95元，和上周五收盤相比，中國(guó)中免最近兩個(gè)交易日市值縮水最高達(dá)到986億元。
截至收盤，中國(guó)中免大跌7.75%，報(bào)222.88元，創(chuàng)近11個(gè)月新低，總市值4352億元。全天成交放出天量，達(dá)到107.3億元。
中國(guó)中免昨日開(kāi)盤后1分鐘封跌停，盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，滬股通專用席位買入9494.03萬(wàn)元并賣出1.73億元，1家機(jī)構(gòu)專用席位凈買入1.34億元，3家機(jī)構(gòu)專用席位凈賣出5.17億元。
對(duì)于“免稅茅”的突發(fā)閃崩，市場(chǎng)解讀多為三季報(bào)不及預(yù)期，尤其是第三季度業(yè)績(jī)。中國(guó)中免第三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的同比增速分別為-11.73%和40.22%，相較于前幾季度有所放緩。但是兩個(gè)交易日連續(xù)下挫，市場(chǎng)是不是有些過(guò)于激進(jìn)了？該如何解讀中國(guó)中免的三季報(bào)？業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彆?huì)是長(zhǎng)期趨勢(shì)嗎？
事實(shí)上，讓中國(guó)中免跌停的不僅是業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛涞谌径葋?lái)自免稅的利潤(rùn)比數(shù)據(jù)更糟糕。
從數(shù)據(jù)看，中國(guó)中免第三季度歸母凈利潤(rùn)為31.32億元，乍看比第二季度和第一季度的25.1億元和28.5億元都有所增長(zhǎng)。但實(shí)際上，中國(guó)中免三季報(bào)的歸母凈利潤(rùn)中包含了18.8億元的一次性收入。由于中國(guó)中免有6家在海南地區(qū)的下屬子公司自2020年1月1日起可享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率，共計(jì)對(duì)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的影響金額為7.4億元。另外，此前中國(guó)中免與上海機(jī)場(chǎng)就免稅業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)費(fèi)重新談判，并達(dá)成一致并簽訂補(bǔ)充協(xié)議。因此，此前計(jì)提減值的部分可以沖回，對(duì)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的影響金額為11.4億元。
如果剔除這兩項(xiàng)一次性收入的影響，中國(guó)中免第三季度的歸母凈利潤(rùn)僅為12.52億元。
投資者擔(dān)心的另一點(diǎn)恐怕影響更大。
中國(guó)中免第三季度營(yíng)業(yè)收入同比下滑11.73%僅為139.73億元，這與毛利率大幅下降有關(guān)。第三季度，中國(guó)中免毛利率僅有31.27%，比上季度的37.52%下降6.25個(gè)百分點(diǎn)。此前，第二季度毛利率也有較大幅下滑，中國(guó)中免表示是因?yàn)殚_(kāi)展一系列折扣促銷活動(dòng)所致。
事實(shí)上，中國(guó)中免從“離島”免稅政策落地以來(lái)，毛利率一路下滑，只是最近加速較為明顯，已經(jīng)影響到盈利能力。屢創(chuàng)新高的海南免稅消費(fèi)數(shù)據(jù)背后，除了政策利好，也有免稅企業(yè)讓利的因素。如果這次趨勢(shì)持續(xù)，恐怕將會(huì)改變投資者對(duì)中國(guó)中免未來(lái)長(zhǎng)期盈利能力的預(yù)期。
責(zé)任編輯：馮體煒
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