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原標題 【十大券商一周策略】市場的第三股風正來臨！控節奏、穩收益，節后迎反攻？

　　中信證券：強化價值配置，布局四季度行情

　　中信證券指出，風格切換提速，淡化短期博弈，強化價值配置，布局四季度行情。

　　能耗雙控約束下的限電限產在各地鋪開，壓制供給側預期；地產信用重構影響地產建安投資，壓制需求側預期，市場對經濟增速的預期下修。第二，預計政策將迅速應對，對限電限產的糾偏速度會加快，保供穩價政策的效果也會逐步顯現，緩解基本面預期，四季度國內經濟運行將好于三季度。第三，宏觀流動性仍處于階段性寬裕的窗口，局部地產信用風險釋放下，宏觀流動性將更寬松，預計四季度的全面降準將在10月落地。配置上，建議繼續把握風格切換，淡化短期博弈，強化價值配置，布局價值板塊中高景氣的消費和醫藥的細分領域，并精選制造和科技板塊中三季報有望超預期的機械、軍工、半導體、鋰電。

　　國泰君安證券：持股以待，十月行情

　　7月下旬以來，A股市場既有指數中樞的顯著抬升，又有連續46個交易日的萬億成交表現。行情至此，新的動力與范式正在醞釀：

　　1）國內消費、地產等數據持續走弱，經濟下行預期的方向已成共識，尤其是中低收入群體資產負債表的承壓，將推動寬貨幣向寬信用的傳導與擴散。

　　2）能耗雙控背景下，原材料漲價對中下游企業盈利的擠壓，短期雖難緩解，但考慮到穩增長與穩就業的邊界，限產政策與供需矛盾最為突出的時點即將過去。

　　3）海外方面，盡管美聯儲Taper步伐逐步逼近，但在充分預期的背景下，美股難以受到顯著沖擊，考慮到國內外貨幣政策存在相位差，國內權益市場更具內生性。疊加中美關系緩和、G20峰會將至，以及國內風險事件的有序處理，分母端逐步發力與預期修正，建議持股過節，靜待金秋十月的拉升行情。

　　對于行業配置，建議景氣優先，推薦券商/新能源/老能源。無風險利率下行，財富管理驅動下的二次成長，疊加一級市場的增量貢獻，券商行業受益持續性有望超預期。此外，寬松周期開啟后市場實際盈利回升較慢，高景氣方向仍具稀缺性，應追尋三次能源革命中的供需緊平衡方向。綜上，1）首推券商；2）產業趨勢向上的新能源：核電、BIPV、光伏；3）供需緊平衡的老能源：鋼鐵、煤炭、電解鋁等。

　　海通證券：今年的第三股風正來臨，市場風格將更加均衡

　　海通證券表示，今年市場已刮過兩股風。如今第三股風已來臨，穩增長政策推進、中美關系出現積極信號，大金融和基建相關制造業有望受益。借鑒歷史，牛市高點特征是眾樂樂，均衡以待：硬科技、大金融、基建相關制造。

　　今年前9個月即將過去，期間行情有兩次明顯的變化。春節前市場保持去年龍頭行情的慣性，春節后至3月底市場調整，行情主線發生變化，3月底至7月新能源汽車板塊漲幅居前，7月市場再次調整，7月底至今資源股漲幅領先，這是今年的前兩股風。展望未來，我們認為年內第三股風正來臨，市場風格將更加均衡。穩增長政策有望進一步加碼，地產政策或有望改善。風正吹向低估的大金融和基建相關制造。新一輪上漲蓄勢待發中，建議均衡配置硬科技、大金融、基建相關制造。

　　中金公司：市場風格仍將糾結，控節奏、穩收益是重點，配置更加均衡仍適用

　　綜合來看，中金公司認為市場目前仍然處于“糾結期”，整體表現可能平淡。結構上看，市場短期或仍難顯現清晰方向：成長板塊經歷了4月起持續的上漲后可能需要把控節奏；消費相關板塊經歷前期下跌后處在穩定期，但消費數據偏弱或壓制整體表現；受限產因素支持的原材料板塊前期大漲也透支較多預期，近期也因調控預期等因素影響出現放量回落的現象。在政策方向明晰前，我們認為市場風格可能仍將較為糾結，控節奏、穩收益可能是當前的重點。

　　配置建議：在領先與落后的板塊均衡配置。1）高景氣、中國具備競爭力或正在壯大的產業鏈：電動車產業鏈、光伏、科技硬件與軟件、半導體、部分制造業資本品等。估值趨高，短期波動加大，宜耐心并擇機逢低吸納；2）泛消費行業：在日常用品、家電、汽車及零部件、醫藥及醫療器械、輕工家居等領域，結合跌幅和估值自下而上擇股；3）部分估值合理、格局較好或具備成長性的周期：重視限產相關原材料股價透支過多預期的風險，關注受益穩增長預期的行業，如水泥，以及受益財富及資管大發展趨勢的金融龍頭。關注部分回調較多、估值具備吸引力的“老白馬”。

　　安信證券：市場大概率震蕩向上，“碳中和”依然是核心主線

　　安信證券表示，恒大事件并不會扭轉資產荒下的結構牛，金融風險一直在政策層監控和控制范圍內，國有地產龍頭公司反將迎來機會，中秋節后為布局新一輪行情的良機。當前時點我們對市場繼續保持樂觀：短期中美關系頻頻釋放改善信號提振市場風險偏好；9月FOMC會議后Taper預期逐漸明朗化，為國內貨幣政策操作提供較有利時間窗口，國內流動性環境具改善預期，市場大概率延續震蕩向上趨勢。

　　結構上，碳中和依舊是核心主線。能耗雙控加碼和缺電背后實則指向了同一個核心問題：能源結構中清潔能源占比尚不足，新能源發電體系（光伏、風電、儲能、電網配套、新能源運營）將持續完善和大力推進。光伏風電板塊景氣度依舊高企，而近期表現亮眼的新能源運營板塊估值也尚有提升空間。

　　配置上建議繼續把握震蕩向上行情，持股過節，并繼續圍繞“碳中和”核心主線。行業關注：券商、光伏、風電、新能源運營、新能源汽車鏈、國企地產等，主題關注華為概念、出口鏈。

　　興業證券：科創在經歷顛簸后，又到了一個值得逢低布局、底部挖掘的時間點

　　市場不存在系統性風險，并且積極信號也正在出現。結構層面，科創在經歷“底部的頂部”的顛簸后，當前又到了一個值得逢低布局、底部挖掘的時間點。

　　科創之外，還可為四季度左側布局兩個方向。1）消費：經歷年初以來的大幅調整后，消費板塊估值已到了相對合理的區間，年底也將迎來估值切換，行業的政策風險年底前也有望緩和。并且，中美關系階段性緩和、外資回流，也將對消費板塊形成支撐。因此消費板塊有望迎來修復。2）新基建：經濟快速下滑、穩增長壓力加大、年底實物工作量逐漸落地之下，以5G基站、人工智能、工業互聯網、大數據中心、特高壓、充電樁和城際軌交等為代表的新基建有望成為財政重點發力的方向。

　　投資策略：擁抱長期、擁抱大方向，以長打短。繼續逢低布局以“專精特新”與科創“小巨人”為代表的優質成長核心主線。1）高端制造（半導體產業鏈、軍工產業鏈等）， 2）新能源鏈條（新能源材料、鋰電設備、新能源車產業鏈、智能駕駛等）， 3）AIoT（計算機、通信、電子），4）生命科學（生物醫藥、醫療器械、醫療服務、種子等）。

　　天風證券：借力貿易摩擦緩和，硬科技賽道再迎布局機會

　　經過中國政府的不懈努力，被加拿大非法扣押1028天的華為公司副董事長孟晚舟乘坐中國政府包機回國。天風證券認為，隨著孟晚舟回國，市場對中美貿易摩擦緩和的預期有望再度升溫。而一旦出現緩和，過去受貿易摩擦沖擊較大的行業和個股將首先受益。

　　從7月下旬到8月，幾個硬科技賽道的換手率先后達到很高的水平，并開始回落，對應幾個賽道開始出現階段性回調、內部分化等情況。儲能、半導體、光伏、軍工、新能源調整幅度與復盤的經驗規律相比，可能進一步大幅下跌的空間已經不大。而如果中美貿易摩擦緩和，市場情緒回暖，全球產業鏈上的硬科技賽道也將首先受益。同時日歷效應顯示，每年四季度，市場都會提前布局轉年高景氣的方向。綜合來看，硬科技賽道再布局機會或已出現。

　　國海證券：風格切換進行時，關注消費、大金融及大基建

　　7月以來經濟開始快速下行，三季度開始大概率進入盈利的下行周期，表現為盈利增速明顯回落，ROE（TTM）見頂回落，需要注意的是，由于政策環境的變化，市場在盈利下行周期中仍有一些結構性機會。

　　從風格角度而言，盈利進入下行期后占優的行業往往出現在金融、成長與消費之中，占優的風格往往具有業績的相對優勢，科技產業周期持續演繹以及事件性催化是成長占優的必要條件，消費與金融業績穩定性更好，具備實現階段性超額收益的可能。回到當前，今年三季度以來市場風格的輪動經歷了5-7月份的成長和8-9月的周期，周期板塊對需求的變化愈發敏感，對供給的變化愈發鈍化，性價比在逐步降低，后續輪動的方向可關注盈利能力較為穩定的消費以及受益于穩增長政策加力的大金融以及逆周期的大基建。

　　山西證券：科技行業持續維持高增速，消費題材仍有回暖空間

　　本周周期上游板塊結束強勢表現，消費板塊有所反彈。另外，本周成交量有所收縮，場內資金正在逐步向新主線轉移。從A股整體估值角度來看，目前A股整體PEG水平處于歷史中位水平，性價比依舊較高。中長期來看，科技行業持續維持高增速，消費題材仍有回暖空間，A股整體基本面支撐較強，指數長期震蕩向上走勢延續。

　　本周周期板塊和消費板塊輪流表現，板塊波動較大。原材料板塊市凈率處于歷史高位，板塊缺乏長期增長邏輯，煤炭鋼鐵等大宗商品受到雙控和多地限電影響，下游需求削減，未來板塊調整風險較大，建議投資者規避。醫藥、食品飲料、電子、通信等消費成長板塊估值已經處于短期低點，繼續調整空間有限，相關板塊將在低位盤整之后，將隨著宏觀經濟復蘇迎來預期和估值改善。新的一周建議關注醫藥、軍工板塊，中長期來看，建議關注信息技術板塊。

　　國盛證券：節前市場大概率休整，節后有望迎來反攻

　　中秋歸來，國內市場有驚無險，股市呈寬幅震蕩，債市也出現一定回暖。臨近長假，近期的成交活躍度有所降溫，市場的關注重心也開始轉向第四季度。9月下旬以來北上與融資出現明顯的背離，實際上反映了內外資金對于風險定價的分歧。同時港股與A股走勢也出現了分化，本質上是內外資金對于國內包括地產信用風險、政策走向理解不同造成的。

　　近期能耗“雙控”加劇經濟滯脹壓力，但不必擔心市場為滯脹定價。結合歷史日歷效應，十一長假前市場大概率以休整為主，而節后有望迎來反攻；從收益特征來看，三季報業績對于節后公司漲跌具有很強的解釋力。

　　在價格韌性延續且相對業績優勢明顯的背景下，繼續看好上游品種的表現，重點推薦：煤炭、化工、鋁/小金屬、天然氣以及海運；成長單邊占優的趨勢已經轉向，對于價值股維持逐步增持的建議，低估值推薦：券商、建筑、電力，消費類核心資產以及港股互聯網龍頭建議左側布局；關注新基建發力方向。此外，可關注中美貿易緩和之下的受益行業。

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責任編輯：王涵