文 胡華雄 王軍
近期大盤雖持續震蕩修復、板塊輪換頻率加快，但滬深兩市成交額保持巨量，已連續32個交易日突破萬億元。
這不禁讓人想起2015年牛市行情。目前A股連續超萬億元的成交，是觸及頂部的征兆，還是僅僅是牛市的開端？
有專家認為，結合各方面情況來看，目前行情短期性可能較強，籌碼在快速流動，或還是以結構性行情為主，難以帶來傳統意義上的牛市格局。
近年罕見！兩市連續32個交易日成交突破萬億
9月2日，兩市成交達到1.43萬億元，這是兩市成交額連續第32個交易日超過萬億元，為近年罕見。
此番連續萬億元成交盛景始于今年7月21日，當天成交額為1.2萬億，此后連續多日成交額都在萬億以上，平均成交額達1.35萬億。
實際上，在今年年初核心資產股票走牛之際，A股成交額也階段性突破萬億，但隨著核心資產股票回調，兩市成交額也很快跌破萬億，直到今年5月底，兩市成交額再破萬億，并且一直保持高位運行狀態。
進入7月份以來，A股交投再度持續活躍，除了7月20日成交9664.77億元，未達到萬億級別外，其他交易日成交均在萬億以上。
若剔除7月20日交易情況，今年7月1日以來，A股已經有45個交易日成交突破萬億。萬億交易規模似乎成了當前A股市場的常態，這也表示目前市場流動性充裕，市場人氣和交投活躍。
業內人士認為，在國際化、機構化的大趨勢下，隨著國內居民通過公募基金、銀行理財等方式加大權益資產配置，疊加注冊制下市場規模擴容，外資持續做多A股，萬億成交或將成為常態。
值得一提的是，此前，深市成交額明顯較高，而滬市成交額總體偏低。近期，滬市成交額明顯增加，其中，9月1日當天的成交額達8425.29億元，創逾6年新高。
深市成交額于9月1日達8686.26億元，處于歷年來較高水平。
申萬宏源證券首席市場專家桂浩明在接受證券時報記者采訪時表示，近期市場成交活躍是毫無疑問的，這背后有一個特點，即滬市和深市的成交差距在縮小，滬市走勢開始強于深市。
增量資金入市？投資者轉投股市？
在持續多日萬億成交后，兩市成交額近日明顯增加。9月第一個交易日，兩市成交額突破1.7萬億。9月2日兩市成交1.4萬億，雖然較上一交易日有所減少，但仍在萬億以上水平。
那么，近期是否有增量資金？如有，增量資金又來自哪里？
投資者開戶數量往往與A股行情密切相關，一方面可以客觀反映出投資者股市參與程度，另一方面也直接反映出財富聚集效應以及市場的熱度，因此也被稱為反映市場情緒的風險指標。據中國證券登記結算有限公司發布的數據，截至今年7月末，市場投資者數量合計1.9億，7月市場新增投資者數量達160.89萬。
證券時報記者觀察發現，自2020年3月以來，市場新增投資者數量已連續17個月單月新增超百萬，今年以來合計新增投資者數為1244.88萬。8月新增投資者具體數量目前還未公布，但從目前的行情來看，或仍將超過百萬。
不過，與2015年投資者開戶數相比，近幾個月的數據還未達到彼時的量級，但不可否認的是，目前投資者總數已遠超2015年。
業內人士指出，近期A股市場成交量放大明顯，主要原因是目前全球流動性仍較為寬松、A股結構性行情致使市場資金頻繁調整倉位、市場風險偏好提升、投資者對于相關政策的擔憂在減弱。
近期大盤指數雖然持續上漲，但市場分化局面比較明顯，周期股、大消費、鋰電池等板塊之間輪換頻繁，金融股也有所表現，這也就導致了目前創業板指持續下挫，但上證指數卻在接連走高的局面。
因此，當前資金的頻繁調倉換股，在一定程度上，也助推了A股成交額的增加。“7月以來各類投資者資金流存在一定分歧，因此盡管近期市場整體成交活躍，但并未形成統一方向。”中信證券裘翔研究觀點認為，市場在缺乏宏觀變量催化以及增量資金入場的情況下，各類資金將較難形成合力，因此短期A股在風格上或繼續保持相對均衡的狀態。
桂浩明在接受記者采訪時也認為，近期熱點切換較快，不少資金在這條一過程中游動，這與增量資金進行單向買入還不一樣。對此，他舉例指出，本周三市場的爆量，就很可能是一些人從“賽道股”退出，轉而買入一些藍籌品種。
此外，近年來，居民資產配置有不斷向金融資產傾斜的趨勢。相較于居民財富直接購買股票，購買基金入市這種方式呈現了一種爆發式的增長。
據Wind數據顯示，按照基金成立日統計，截至目前，今年以來公募基金發行規模達21233.71億元，突破了2.1萬億關口，新發行基金數達1211只。盡管與去年的3.13萬億元的歷史最高年度發行量相比仍有一定的距離，但從目前情況來看，今年仍將是基金發行大年。其中，股票型、混合型基金今年以來發行份額超1.6億份，占所有新發基金總量的近八成。
年內新成立基金發行規模，數據來源Wind，截至2021年9月2日
值得一提的是，自6月底以來，公募基金發行持續回暖，6月-8月公募基金發行份額分別為2838.54億元、2441.67億元、2482.16億元。雖然較今年1月發行高峰4901.4億元差距較大，但相對于4-5月發行低谷期而言，已經明顯提升。
按日來計算，8月底以來基金發行又有了明顯提速。僅8月24日當天就有19只基金成立，募資規模達198.9億元。8月31日新發行基金13只，募資150.94億元。9月1日，這一盛況再次出現，當天13只基金新成立，募資47.43億元。
在居民資產尋求投資出口的背景下，基金公司發行持續火爆，基民正在借道布局公募基金投資A股。為了降低基民交易成本，今年6月底，交易所曾下調了基金投資者的交易費用。
交易所文件顯示，自2021年7月19日起，上交所基金交易經手費收費標準由按成交金額的0.0045%雙邊收取，下調至按成交金額的0.004%雙邊收取，基金大宗交易經手費收費標準按調整后的標準費率同步下浮，下浮幅度維持不變，即按競價交易經手費標準的50%向買賣雙方收取。交易單元使用費收費標準由原每個交易單元每年5萬元，下調至每個交易單元每年4.5萬元。
同一時間，深交所發布為進一步降低投資者交易成本，自2021年7月19日起，基金交易經手費收費標準由按成交金額的0.00487%雙邊收取下調至按成交金額的0.004%雙邊收取，基金大宗交易經手費收費標準按調整后標準費率的50%雙邊收取。
“與直接降低證券交易印花稅相比，本次下調基金交易經手費和交易單元使用費收取標準對市場作用效果將更加溫和，避免了資金在A股市場大進大出的風險，符合監管層促進市場健康發展的目標。”東莞證券認為，此舉一方面降低了基金投資者的交易成本，引導資金流入基金市場，另一方面，通過基金流入的方式，整個證券市場的流動性也將增加。
兩融也在進場？規模已創6年多新高 但距歷史峰值仍有較大空間
作為市場上相對較激進的一類資金，兩融資金近日似乎也有一定進場姿態，一個容易忽略的數據是，日前兩融規模離2萬億元大關其實已經不遠。2萬億的兩融規模正是2015年大牛市期間的重要特征之一。
數據顯示，截至2021年9月1日，A股兩融規模達到18735.27億元，這一規模創下2015年7月3日之后，最近6年多新高。
另一方面，目前兩融交投也逐漸活躍，9月1日兩融交易額較上一交易額激增超過200億元，達到1583.12億元，創下2020年7月15日之后，最近一年多新高。
不過，總的來看，目前兩融規模和交投活躍度離歷史峰值還有較大距離。
數據顯示，2015年兩融余額保持在高位的時間很長，曾有多達30個交易日兩融規模超過2萬億元，最高時曾達到2.27萬億元，目前兩融規模比歷史峰值還低4000多億元。
此外，從兩融交投活躍度來看，目前兩融交易額占A股成交額的比例在9%左右，今年以來很少超過10%，而在2015年，兩融交易額占A股成交額的比例一度超過22%。
交易爆量：北上資金也有助力
作為A股市場的一股重要力量，北上陸股通資金累計凈買入規模已超過1.4萬億元。
近期北上資金重拾連續凈買入之勢，至9月2日，已連續9個交易日凈買入，9個交易日里累計凈買入近400億元。
不過近期北上資金更為明顯的特征便是其成交額活躍，已連續4個交易日突破1500億元，9月2日達1577.05億元。就在9月1日，北上資金成交高達1864.62億元，創出歷史第二高水平，僅次于2020年7月7日的1911.58億元。
2021年以來，北上資金成交額超過千億元已成為新常態，而在兩年前的2019年，北上資金成交額日常成交額不足500億元，兩年時間，北上資金日常成交額翻了一倍以上。
怎么看成交連續突破萬億？與歷史或不具有可比性
如何看待日前兩市交投活躍，成交額連續突破萬億元呢？
有市場觀點認為，目前市場持續超過萬億元的成交，與此前牛市時期，特別是與2015年牛市時成交連續超過萬億元的情形，不具有很強的可比性。
在市場容量方面，相較于幾年前，隨著新公司的不斷上市，A股市場上市公司數量不斷增加，總數已突破4400家。數據顯示，最近3年來，A股上市公司數量增長接千家。而2016年以來，A股上市公司數量增長接近1700家，不到6年時間公司數量增加了70%左右，這些新上市公司的加入推動了A股總規模的擴張，成為成交量增長的推力之一。
此外，近年市場與以往市場的還有一大區別，便是科創板和創業板注冊制實施后，相應股票漲跌停幅度擴大至20%，增強了其對部分短線交易者的吸引力，從而產生了部分新的交易需求。
桂浩明在接受證券時報記者采訪時認為，目前市場高頻交易比較多，對沖產品較多，這類產品謀取一個小區間的差價收益，也是市場成交量增加的一個因素。
桂浩明指出，目前換手率快速提升的狀況，反映行情短期性可能比較強，籌碼在快速流動。目前恐怕還是以結構性行情為主，難以帶來傳統意義上的牛市格局。桂浩明認為，對于連續萬億成交，投資者既不要過于擔心，也不宜單從增量資金的角度對市場行情有過高期待。
責任編輯：王涵
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