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　　2月23日下午，國泰君安研究所所長黃燕銘在直播中分享了其對A股后市的最新觀點。他認為，后市A股或“一飛但不能沖天”，而“抱團”將成常態。未來需要新的“抱團股”出現，當前的重點在周期，預計未來的重點在機械設備。

　　節后A股市場高位震蕩，大市值龍頭出現明顯調整，中小市值股票卻出現普漲。黃燕銘表示，當前市場出現分歧，本質上是因為有高估值持倉的投資者對貼現率邊際上升的容忍度正在下降。但這并不意味著行情就此結束，考慮到美國1.9萬億美元救助規模超預期，海外疫情緩解，國內服務消費開始復蘇等因素，疊加宏觀政策“不急轉彎”，當前商品與股票仍處在共振向上階段，預計A股市場還會有階段新高。

　　但隨著指數上漲，市場脆弱性也隨之上升，目前擁擠的交易結構已出現一定松動，疊加經濟復蘇下政策退出也存在非線性變化的可能，黃燕銘判斷，A股市場或將“一飛但不能沖天，股指能創階段性新高，但不會是歷史新高”。

　　黃燕銘認為，未來流動性或將持續邊際收緊，但對市場影響不大，不會改變市場方向。對于市場風格，他認為，無風險利率下降是個長期過程，因此市場風格將始終偏向低風險特征的藍籌股，很難出現高風險特征的“講故事、沒業績”的中小盤股行情，預計大小盤風格不會切換。

　　關于當前市場特別關心的“抱團”問題，黃燕銘表示，全球資本市場機構投資者的投資模式比較類似，往往從基本面出發，通過衡量盈利與估值的匹配度來進行投資，導致機構持倉結構逐漸趨同。尤其在海外成熟市場，機構“抱團”現象長期存在，隨著境內資本市場逐漸從散戶主導轉向機構主導，機構“抱團”也將成為常態。

　　“我們看到，A股過去一段時間，機構‘抱團’之下將科技、醫藥和消費板塊的龍頭股的估值推高到歷史極值。當然，這些‘抱團股’具有確定性溢價，但其上漲更多是流動性推動的。未來，隨著流動性邊際收緊，行情將從原先的流動性驅動轉向盈利驅動，這將對舊‘抱團股’形成持續的估值壓制。當舊‘抱團股’出現回調時，機構會再次繼續根據盈利與估值的匹配度來選擇，形成新的‘抱團’。”黃燕銘說道。

　　黃燕銘表示，未來需重視新的‘抱團股’，重點在周期股。在流動性加速收緊預期壓低風險偏好時，績優藍籌股是下一階段的交易方向，目前需積極布局仍未被‘抱團’的績優藍籌。

　　對于后市的投資節奏，黃燕銘建議投資者把握好疫情逐步緩解后消費、周期、設備三步走的投資輪動節奏。“消費股行情還會繼續，目前消費股行情已經走到了中后段。周期股行情現在正當時，應該積極布局。下一個階段的重點在機械設備。”

　　具體而言，全球原材料周期龍頭遠端邏輯受益于海內外經濟增長共振、歐美補庫存，近端邏輯受益于工業品價格上漲，具備較高的賠率和勝率。具體行業配置上看好有色、石油化工、基礎化工和機械行業。未來，在宏觀、微觀改善預期下，資源品周期行情之后，應重點關注機械制造。

　　黃燕銘還特別提到軍工與科技股，認為對于軍工板塊不懼短期擾動，年內看好訂單飽滿的公司。對于科技股，他建議放棄高風險特征的品種，選擇低風險特征的新能源和電子等行業。

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責任編輯：王涵