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　　⊙財通證券 陳健

　　上周大盤沖高回落，在無力挑戰7月11日創出的2092反彈高點之后，股指開始震蕩調整，表明2100點整數關的上檔壓力沉重，由于此輪超跌反彈不改變中期調整趨勢，隨著反彈力度轉弱，超跌反彈可能步入尾聲。

　　基本面上，二季度GDP增長7.5%，較一季度回落0.2個百分點，預期下半年經濟仍將回落。市場再次將希望寄托在“穩增長”政策上，但短期內刺激總需求的總量政策不會出臺，就算增速多降一點同樣也無法確認政府會拿出雷霆手段刺激增長，經濟弱衰退與政策不明朗的組合仍將延續。市場目前無法把握決策層的“經濟增速下行容忍度”：是 7.5%，是7%，還是6.5%。這將導致市場預期繼續處在混亂中，但當前市場對政策刺激的預期還沒有完全破滅。

　　由于政策的核心是經濟轉型升級，決策層堅持“穩增長、調結構、促轉型、惠民生”的政策路徑，在這一過程中，經濟增長要保持在“下限”之上。如果市場預測從宏觀數據的衰退轉向刺激性政策，則股指延續反彈的概率較大；反之再創新低的風險就增大。在年中經濟會議明確政策定調之前，市場對政策放松的預期還會持續，短期來看反彈或震蕩仍將會有反復。但鑒于 “金融去杠桿=>實體去杠桿=>進而影響到經濟預期” 的進程可能才剛剛開始，轉型與改革依然需要經歷陣痛，因此在一段時間內很難看到有效好轉的跡象。

　　技術面上，針對2334點—1849點暴挫485點的0.382、0.5、0.618的技術反彈位分別是2034點、2092點、2148點，7月11日2092反彈高點正好實現了0.5的反彈位，屬于中性偏強的反彈行情。但由于本次反彈只是依靠暴跌所積累的勢能，技術性反彈很難向縱深發展。雖然牛熊分界線—年線2169點與中期多頭生命線40周均線(目前位于2189點附近)在快速擊破之后存在反抽過程，但由于6月13日2205—2190向下突破缺口的性質決定了大盤已步入中期調整中，因此，大盤反彈至2100點附近也基本上實現了對年線與中期多頭生命線40周均線的反抽。1849低點以來已運行了ABC三浪反彈形式，隨著短期反彈動力的減弱，超跌反彈可能已步入尾聲或已結束。

　　基于反彈步入尾聲的判斷，建議投資者要學會休息，控制倉位。“穩增長”將側重改善民生、刺激消費，出現系統性行情的概率較低，結構性行情仍將是未來相當長時間內的市場特征。我們認為，兩類主題投資可參與：一是并購重組，資產負債率低、現金流充裕的公司將會從“實業去產能+金融去杠桿”中受益；二是技術創新，只有技術創新才能實現“調結構”和擺脫經濟困境并實現轉型升級。(執業證書：S0160209060005)

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