大盤震蕩消耗 保持中性策略
我們判斷，在隨后一段時間里，A股面臨的基本面、政策面、資金面不會偏向多頭，市場將回到自由發揮階段。這個階段對應的就是主板權重股低位震蕩，創業板高位震蕩，場內資金繼續消耗。建議投資者保持中性的投資策略，多空兼備，靈活轉換
⊙山東神光金融研究所所長 劉海杰
我們判斷，在通脹與增長處于上限與下限的政策空間內，貨幣政策不會有大的調整，財政部不會出臺大規模財政刺激政策，也意味著財政政策側重調結構。二級市場上，由于A股已經有一定幅度的反彈，且錢荒局面暫時消除，政策護盤窗口逐漸關閉，市場將回到自由發揮階段。這個階段對應的就是主板權重股低位震蕩，創業板高位震蕩，場內資金繼續消耗。故我們建議投資者保持中性的投資策略，多空兼備，靈活轉換。
政策護盤窗口逐漸關閉
6月下旬爆發的錢荒對于金融市場、資本市場產生了極大的心理震撼，在那個時候，匯金出手增持銀行、保險股，隨后中石油、中石化等央企出現了主動做多行為。隨著錢荒局面化解，短期內的危機暫時消除。大盤自1849點以來反彈了200點，無論是時間還是空間，都達到了政策護盤的效果。進入7月中旬，權重股偶爾也有拉抬行為，但對于指數的貢獻已經微乎其微，這也預示政策護盤窗口逐步關閉了。
在隨后一段時間里，A股面臨的基本面、政策面、資金面不會偏向多頭。從基本面角度看，宏觀經濟數據都全部披露結束了，企業業績預告大多都出齊了，基本面下行趨勢明確。上市公司業績中考，傳統行業警報將頻繁拉響；從政策角度看，在穩增長、調結構、促轉型的大背景下，通脹與增長處于上限與下限的政策空間內，貨幣政策變動，特別是放松的可能性不大。財政部部長樓繼偉關于今年不會出臺大規模財政刺激政策的言論，也打消了財政刺激政策的預期；從資金面角度看，政策護盤帶來的沖擊效應結束后，IPO開閘將拍馬趕到，在目前A股市場存量資金原本有限、產業資本加速減持的背景下，新股開閘對于市場的抽血效應不可小視。在多方因素不利于行情發揮的時候，市場弱勢格局會更加明顯，對應的是權重指數的低位震蕩，創業板指數高位震蕩。
“冰火兩重天”格局難持久
過去半年，創業板結構性牛市，滬深300指數為代表的權重指數結構性熊市，特別是6月份以來，這種情況更加明顯。主板指數低迷，主要是采掘業、制造業、有色金屬等產能過剩行業個股對于指數拖累巨大，而銀行、保險、證券等仍不時受到金融風險的沖擊，地產股持續受到政策壓制。總體上看，傳統的大市值股票沒有超預期的因素，代表新興成長方向的創業板等小市值個股受到市場持續追蹤，從投資基金2季度組合表現中也體現出喜新厭舊特征，創業板、中小板中一些成長股得到了高配。
但是，我們認為這種“冰火兩重天”的格局不會持續太久，特別是創業板不會持續火爆。首先，A股的系統性風險隨時有可能再出現，在系統性風險面前，絕大多數公司的股價都很難保持強勢；其次，資金扎堆小盤成長股，同時也炒高了許多偽成長股，當業績釋放難以匹配股價漲幅的時候，你畫再大的餅都沒有用，偽成長股最終要回歸基本面。最后，就是A股炒作的國際化路線越來越清晰，特別是新興產業，大家很容易拿出去和全球化的市場和公司去比，由此認為A股中的企業前景有多好。我們認為需要考慮的現實問題是，在追求全球化路線的過程中，沒有多少企業在技術上達到領先，真正能夠分享全球化科技進步、消費升級的企業仍只是鳳毛麟角。隨著創業板IPO批量上市，目前這種熱炒局面將逐漸降溫。
需要反復平衡中性策略
我們所說的中性策略，是指多與空的策略都要參與。從股票投資策略角度看，就是多與空的相互轉換，市場環境偏弱的時候，多側重一些融券交易，市場環境略有轉好的時候，多側重一些短線做多機會的挖掘。從期現對沖角度看，就是要堅持阿爾法對沖策略，保持弱勢震蕩格局對沖的正面效果。
就眼下看，我們認為股票投資策略，再平衡的要領是多頭退、空頭進。除了主動兌現一些漲高了的品種，同時也要把總的倉位降下來。盡管市場中仍有許多個股活躍甚至創新高，但整個市場環境風險在加大，做多賺錢難度在加大，而融券做空賺錢則相對容易些。在做空策略上，可以有意識地去研究風險。一些融券標的，在原本就是弱勢環境下，如果再暴露出基本面風險的時候，做空賺錢的概率就很大。
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