上周，國內市場不給力，特別是后3個交易日，大盤相繼收陰，加劇了投資者對后市的擔憂。

　　不過，我們也不難發現，市場還是有不少亮點的。創業板指數上周五盤中再創本輪上漲行情以來新高，跟主板連連走弱形成了鮮明的對比，這表明在國家強力調結構、銳意改革的大背景下，股市也在調結構。改革免不了痛苦，但這個過程仍然不乏機會。從現實情況看，投資者不能僅拘泥于大盤指數，因為部分個股的精彩程度已不亞于牛市。

　　如果說多數投資者對市場表現仍感痛苦的話，那么這種情形跟投資思路沒能及時轉變不無關系，或者說多數人還是以傳統思維看待市場，這是造成大面積虧損的主要原因。而少數人仍能傲視市場，關鍵在于這部分投資者準確把握了市場脈搏。股市的結構性特征非常突出，并且在未來很長一段時間內可能仍將如此。

　　基本面波動不會太大

　　目前，人們最擔心的是我國經濟的下行壓力問題，甚至有人認為我國已出現經濟危機。從6月份進出口數據雙雙負增長看，人民幣升值過快及勞動力成本上升對我國外貿企業出口的影響愈發明顯。而生產者物價指數(PPI)的持續低迷，表明當前經濟依舊在底部徘徊，內需的疲弱也與目前經濟仍在下行的整體態勢相吻合，上述情況短時間內難以解決。

　　但是，我們也應該看到，我國作為世界第二大經濟體，能保持超7%的增長率，這在世界經濟發展史是罕見的。當然這跟我國人口眾多有關，如果不能保持高增長，就業就可能出現問題。

　　為保持高增長，我們不得不進行一些改革，通過轉型升級換來經濟的長久繁榮。這個過程中我們必須面對兩個問題：一是增長率的“下限”問題。雖然增長可能放緩，但仍然會在一個合理的范圍，不會因為波動的大小而否定這一范圍；二是“陣痛”的問題，出現陣痛是不可避免的，而且也是我們必須接受的。這種長痛不如短痛的做法，是利于當前和今后經濟發展的。這就決定了股市仍將在較長時間內保持箱體震蕩態勢。盡管如此，我們應該發現，由于經濟的轉型升級需要時間有序進行，可以想象個股將呈此起彼伏的情形，因為實體經濟的逐一轉型，終將在股市有所反映。

　　政策繼續引導市場走向

　　上周五，人民銀行出臺“取消金融機構貸款利率下限”的政策，使利率市場化又邁出了實質性一步。短期看，這項政策對資本市場影響不大，不過從長期看卻是一項實質性利好。

　　首先是企業融資成本將有效降低，真正解決企業融資難的問題，使優質企業盈利能力進一步提高；其次是向社會釋放這樣一種信號，即各行各業都將更加市場化，進一步強化市場作為資源配置的主要功能，企業主體將更加充滿活力；三是倒逼一些傳統行業加快改革，以迎接市場化帶來的挑戰，比如此次改革，銀行業就有可能遭受一定沖擊，如果還走以前政策呵護下發展的老路，路子將越走越窄。銀行業繼續大范圍暴利的情形將逐步消失，銀行股的業績出現分化將是必然；四是倒逼銀行轉變觀念，不一味靠拉存款然后通過高利息放貸增厚利潤，而應是想法盤活存量，通過提高專業化水平增加利潤。在此情況下，資金像往常一樣涌入銀行的情形將有所改變，甚至在某種程度上會加速民間資金流入資本市場。因此從長期看，這一政策對資本市場是較大利好。

　　此外，我們仍不應忽視未來的政策動向，這是我們尋找市場機會的重要依據。李克強總理首度明確“經濟運行合理區間”的具體內涵：宏觀調控要讓經濟增長率、就業水平等不滑出“下限”，物價漲幅等不超出“上限”。這給我們對未來政策取向判斷提供了依據，即股市的運行不出意外也將會在未來較長一段時間有它的上限和下限，如之前1900點附近就頻頻有資金護盤，或許在透露出某種政策信號，這給個股的活躍提供了較為安全的環境。為了配合實體經濟的轉型升級，不難想象，相關的配套政策將會相繼出臺，同樣相關板塊個股就會“聞風而動”，表面看政策難以提前獲知，實際上只要我們通過對社會發展趨勢進行較全面深入分析，提前把握政策動向并不難，我們對個股的捕捉同樣可以由此入手，提前布局。

　　操作上，投資者不妨關注上市公司動向，更加注重其中有轉型意向或已踏上轉型之路者。從以往表現看，創業板已整體成為本輪結構性行情的中堅力量，但并不意味著它們就會繼續引領下去。隨著經濟轉型升級的不斷深化，勢必有越來越多的上市公司進入到這一行列來，在選擇標的上，不必拘泥于板塊類別，過去是創業板牛股輩出，將來在中小板、主板都可能出現好的品種，因此投資者應更加重視上市公司的實質性作為。

　　(作者單位：五礦證券)