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　　證券時報記者 劉燦邦

　　近日，通威股份宣布并購潤陽股份，開啟了本輪光伏行業兼并重組的大幕。此前，光伏行業面臨著產能利用率偏低的困境，產業鏈價格持續下探，一些企業“命運的齒輪開始轉動”。

　　潤陽股份曾籌劃獨立IPO，并成功獲得了批文，不過由于市場環境變化無奈終止發行，其坎坷經歷令人唏噓。而中潤光能、一道新能等光伏企業IPO也陸續宣告擱淺。與此同時，越來越多的跨界“追光”項目宣告折戟，沒能等來黎明的曙光。

　　展望行業并購重組前景，業內人士告訴證券時報記者，并購方將更關注被并購產能的成本優勢，即便原企業無法生存，這些產能在行業中也將具備競爭力。另外，接下來企業并購重組將會緊盯優質資產，例如，大尺寸拉晶產能、TOPCon電池等。

　　打響標志性第一槍

　　通威股份對潤陽股份的并購打響了本輪光伏產業兼并重組的標志性第一槍。

　　從交易細節看，通威股份與潤陽股份及其相關方擬簽訂《增資意向協議》。首先，為優化潤陽股份資本結構，滿足潤陽股份生產經營需要，由悅達集團對潤陽股份進行現金增資10億元；其次，在通威股份完成對潤陽股份盡職調查、審計以及評估工作，并與各方達成正式增資具體方案后，公司以自有或自籌資金向潤陽股份現金增資，同時現金收購悅達集團前述增資10億元取得的潤陽股份股權，合計取得潤陽股份不低于51%的股權。上述交易總計金額不超過50億元，交易完成后，潤陽股份將成為通威股份的控股子公司。

　　這次并購受到業內廣泛關注是由于雙方在業內都有重要影響力。其中，通威股份是多晶硅及太陽能電池雙龍頭，2022年下半年以來，通威股份迅速擴張組件業務，今年上半年，公司組件出貨量排名繼續保持在第五位。

　　潤陽股份則是重要的光伏電池供應商，2020年至2022年，公司連續3年電池出貨排名全球前三，2023年依然保持電池出貨量全球前五。此外，基于在太陽能電池領域的長期積累，潤陽股份進一步向光伏上下游產業鏈延伸，目前擁有5.5萬噸工業硅、13萬噸多晶硅、7GW拉晶、10GW切片、57GW高效太陽能電池片、13GW組件產能，并適當布局光伏電站業務。

　　業內人士告訴記者，通威股份擬增資控股潤陽股份，一方面，資源整合有利于通威股份延鏈、補鏈、強鏈；另一方面，潤陽股份自身優勢有利于幫助通威股份開拓國際化布局。

　　中國有色金屬工業協會硅業專家組副主任呂錦標接受證券時報記者采訪時表示，此番收購背后，通威股份有開拓國際市場的考量。但他也指出，目前東南亞電池產線面臨風險，且組件品牌獲得國際認證也很容易，因此通威股份更需要的是潤陽股份團隊的國際化布局能力。

　　關于產業鏈上的互補性，呂錦標表示，潤陽股份在短時間內完成兩個5萬噸級多晶硅項目，擁有與龍頭大廠一樣先進的技術，是這次并購估值的加分項?！叭胫骱?，通威股份年底前就會有近百萬噸多晶硅產能，后續再擴張也可以考慮在潤陽股份的鄂爾多斯基地進行。另外，這輪多晶硅擴產后引發的低價競爭可以擠垮新進入者，但無法讓這些同樣優質的5萬噸級產能退出市場。”

　　并購潮暗涌

　　值得一提的是，通威股份在光伏業務并購上已頗為嫻熟。2015年5月，通威股份發布重組預案，擬向通威集團發行股份購買其持有的通威新能源100%股權，向通威集團、巨星集團等發行股份購買其合計持有的永祥股份99.9999%股份，這筆交易于2016年獲得證監會批準。

　　上述收購完成后，通威股份隨即啟動對通威太陽能（合肥）有限公司的收購，該公司前身為賽維LDK太陽能高科技（合肥）有限公司（下稱“合肥賽維”）。早在2013年9月，通威集團以8.7億元獲得合肥賽維100%股權，并對其生產線進行復產和技改，2014年就實現了扭虧為盈。通過此次從大股東手中并購資產，通威股份進一步拓展了光伏電池業務。

　　在披露上述交易的同時，通威股份提到，此舉是“促進行業優質資源整合，減少社會資源浪費和產業低效競爭，提高光伏行業整體效率”。事實上，業內對于推動兼并重組的聲音愈發強烈，在本次交易披露前，已經出現了部分兼并重組案例。

　　例如，今年3月，海源復材與愛旭科技簽署《股權轉讓合同》，將滁州項目實施主體滁州能源100%股權以3800萬元的價格轉讓給愛旭科技。

　　時間線再往前推，曾經的第六大硅料供應商亞洲硅業已于2023年初前后“賣身”給主營水泥業務的紅獅控股。

　　二三線企業證券化受挫

　　潤陽股份曾于2023年6月29日獲得了IPO批文，不過公司并未能在一年有效期內發行新股，目前批文已失效，該公司原計劃首發募資40億元，其IPO遭遇令人唏噓。

　　根據行業機構InfoLink的調研，2024年上半年前五大電池片供應商的總出貨量為77.96GW，同比下降約7%~8%，結束了過去數年的高速增長。今年榜單出現大幅變動，潤陽股份已經開始出現掉隊的跡象。面對行業波動，潤陽股份今年上半年出貨量相比去年同期有所下滑，未能進入行業前五。不過，根據測算，其出貨數字與前五廠家仍十分接近。

　　記者注意到，無論是潤陽股份IPO暫告一段落還是公司即將走向被并購的命運，都是當下行業生態的折射。事實上，由于供應過剩導致價格快速下跌，除潤陽股份以外，多家光伏企業上市進程受阻，上半年中潤光能也未能成功IPO，一道新能IPO也于近日宣告終止。

　　此外，近期不少跨界光伏廠商也遭遇挫折。今年7月，交建股份宣布，終止以發行股份、支付現金方式購買博達新能70%股權并募集配套資金事項。博達新能主營業務為光伏電池及組件的研發、生產及銷售，是最早進駐美國市場的光伏企業之一，旗下產品超過90%銷往北美市場。

　　8月5日，華東重機宣布終止投建亳州年產10GW N型高效太陽能電池片生產基地項目，并注銷項目公司華東光能（亳州），該項目原計劃總投資約60億元。華東重機表示，因受光伏產業鏈價格整體下滑嚴重并持續走低、電池片價格持續處于低位的影響，繼續投資將不能達到合同訂立時的商業目的，終止投資是為了減少光伏業務虧損。

　　麥迪科技的遭遇也很具代表性，公司8月10日公告擬出售所持炘皓新能源100%股權，并表示，隨著光伏產業競爭持續加劇，行業形勢產生重大調整，生產經營形勢發生重大變化。

　　事實上，麥迪科技光伏業務的命運也超出了券商機構的預測，有券商曾提到，若公司光伏業務推進順利，2024年及2025年公司TOPCon電池片出貨量將分別達到6GW及9GW，助力公司業績增長，將構建起業績增長的第二曲線。

　　關于新老玩家面臨的窘境，中國光伏行業協會名譽理事長王勃華提供了一項數據，即今年上半年，投產/開工/規劃光伏項目數量同比下降超75%，超20個項目宣布終止（中止）或延期，行業開工率也普遍下調，部分企業停產。

　　聚焦優質資產

　　今年5月，在工信部電子信息司指導下，中國光伏行業協會組織召開了“光伏行業高質量發展座談會”。會議指出，光伏行業是市場化程度非常高的行業，更宜通過市場化的手段解決目前的行業困境，并特別提到，鼓勵行業兼并重組，暢通市場退出機制。

　　在上個月召開的一場行業會議上，天合光能董事長高紀凡表示，未來產能出清將經歷強烈的競爭過程，要站在全社會的高度，積極引導行業更好整合。他建議，在引導行業出清的時候，地方政府、金融機構不應該簡單支持那些已經走入困境或者即將被出清的企業，而是應該引導龍頭企業對這些企業的整合和并購，加快產業集聚，打破過去散亂、混亂的局面，讓行業盡快走向一個有序、健康的發展軌道，讓資金資源配置更加有效。

　　受訪業內人士表示，當前光伏行業面臨低谷期，各環節龍頭企業應發揮帶頭作用，摒棄零和博弈思維，積極減產推動行業價值回歸。一位券商人士也表示，對于行業而言，通威股份并購潤陽股份符合有關部門引導光伏產業有序健康發展，促進光伏行業優質資源整合，減少社會資源浪費和產業低效競爭，是光伏行業出清的開始。

　　對于光伏行業兼并重組，呂錦標向記者表示，未來的重組，可能是有能力的龍頭企業收購多晶硅補齊產業鏈。依此類推，除了本次通威股份并購潤陽股份所關注的5萬噸級多晶硅，接下來企業并購重組也是奔著優質資產去的，例如，大尺寸拉晶產能、TOPCon電池，以及曾經一線的組件品牌。

　　值得注意的是，目前行業出現的并購仍主要是“大吃小”“強吃弱”，而在最近的市場上，已經出現了關于龍頭企業是否會被兼并重組的議論。

　　關于這一點，呂錦標表示，如果真的發生龍頭企業被兼并的情況，大概率將是由產業外的資本介入完成，畢竟沒有哪家龍頭企業有能力“吃掉”其他龍頭企業?！笆袌鲆呀浹永m了三個季度的低價，大家都在痛苦掙扎，（龍頭企業被并購的先兆）可能是看誰在資金鏈上先出問題”。

　　據記者了解，現階段，光伏企業通過IPO、增發等直接融資途徑獲得資金支持并不容易，只能借助于銀行等間接融資渠道，然而這也并非易事。從現實情況看，此前多家一線企業終止了再融資計劃，銀行等金融機構能否繼續無差別地“輸血”同樣存疑。

　　業內呼吁重建秩序

　　除了鼓勵兼并重組，業內對于重建新秩序也十分關注。中國綠色供應鏈聯盟理事長金書波認為：“應把光伏行業引上健康有序的發展軌道，進一步做大做強，繼續發揮引領作用。企業更應在創新上下功夫，向創新要效益，避免盲目投資、打亂仗；資本市場要冷靜投資，不要蹭熱逐利，推波助瀾；地方政府要科學規劃、合理發展，避免一哄而上。要推動形成健康有序的行業發展環境，構建健康可持續發展格局?！?/p>

　　在接受記者采訪時，呂錦標還就行業前景進行了展望，他認為，當前是光伏行業至暗時刻，更需要堅持?！跋嘈判袠I馬上會出現調整，而且調整一旦開始轉機就會很快到來，畢竟這個行業全球關注，擁有廣泛市場，也是在持續增長的。”

　　事實上，王勃華也提出了類似觀點，稱光伏行業調整“長痛不如短痛”?！靶袠I調整宜重宜快，因為從現實維度看，行業內外競爭激烈，行業需要輕裝上陣，整合時間不宜過長。從歷史維度看，行業調整時間與調整深度成反比?！?/p>

　　王勃華建議，應推動落后產能出清，鼓勵企業兼并重組。管理部門應加強對先進產能建設的引導，地方政府應嚴控不合理的救市行為，企業應審慎上馬新投資，鼓勵有針對性地收購跨界企業退出行業所遺留的新建產能，金融機構應避免向即將被出清的產能“輸血”。

　　華泰證券指出，目前光伏板塊已處于業績底部區間，進一步下降空間有限，考慮到近期出現新進入的企業倒閉，龍頭企業的現金流大幅消耗，且融資渠道受限，預計仍需要時間磨底，大規模的產能出清或在2024年年底出現。

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責任編輯：凌辰