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　　文|楊雪梅

　　2022年8月，乳業(yè)市場兩大巨頭蒙牛和伊利先后發(fā)布了2022年上半年財務(wù)數(shù)據(jù)，從兩份年中報來看，兩家頭部乳企既有各自的優(yōu)勢和短板，也面臨共同挑戰(zhàn)。

　　其中，在營收規(guī)模上，伊利仍保持高于蒙牛，差距進一步拉大，在規(guī)模效益方面，伊利占據(jù)明顯優(yōu)勢；伊利盈利能力強于蒙牛。在新業(yè)務(wù)探索上，蒙牛在奶酪賽道取得亮眼增長，與伊利來開差異化優(yōu)勢。

　　同時，兩家也面臨共同的挑戰(zhàn)。一方面，在營收增速上，兩家乳企較去年同期均出現(xiàn)了下滑，蒙牛甚至跌破兩位數(shù)增長；主營業(yè)務(wù)也告別2018年以來保持的兩位數(shù)增長，增長近乎停滯。

　　從大環(huán)境來看，2022年上半年，乳業(yè)行業(yè)整體面臨較大沖擊，一是，牧草等飼料價格上漲，我國生鮮乳價格處于高位水平，乳企面臨較大的成本壓力；二是，消費需求相對疲軟，企業(yè)需要不斷打折促銷來刺激消費，導(dǎo)致行業(yè)毛利率降低；三是，市場競爭逐步加劇，隨著中小乳企沖刺資本市場，區(qū)域品牌、新品牌崛起，同質(zhì)化問題更加嚴(yán)重，各個乳企銷量均有不同程度下滑。

　　不過，長期來看，牛奶作為民生品類受影響會小于其他品類。對于頭部乳企而言，未來三到五年里，在新賽道上的較量和成果表現(xiàn)，可能將成為影響市場格局的重要因素。

　　成本上升，毛利率下降，營收減速

　　從今年上半年的業(yè)績表現(xiàn)來看，在營收規(guī)模和盈利方面，蒙牛乳業(yè)實現(xiàn)營收477.22億元，同比增長4%；凈利潤為37.51億元，同比增長27.3%。伊利實現(xiàn)營收634.63億元，同比增長12.31%，凈利潤61.39億元，同比增長15.40%。伊利實現(xiàn)首次半年營收破600億元，凈利破60億元。

　　營收規(guī)模上，伊利仍保持高于蒙牛，差距進一步拉升至157億元，從去年的25%大幅拉開至33%。在營收增速上，兩家乳企較去年同期均出現(xiàn)了下滑，蒙牛甚至跌破兩位數(shù)增長。

　　對比凈利率，伊利的盈利能力強于蒙牛，雙方存在較大差距。2022年上半年，伊利的凈利率為9.71%，同比增長2.75%，蒙牛凈利率為7.63%，同比增長18.11%。數(shù)據(jù)顯示，2015至2021年間，伊利的凈利率一直穩(wěn)定在7%~9%左右，蒙牛則在3%~5%之間波動。

　　對此，浦銀國際證券指出，一是在經(jīng)營利潤率方面，相較伊利，蒙牛在經(jīng)營利潤率相對較高的品類（如奶粉與冰淇淋）實力有待提升，而經(jīng)營利潤率相對較低的品類（如低溫產(chǎn)品）的收入占比卻較高。二是蒙牛總體的運營效率低于伊利，尤其是渠道網(wǎng)絡(luò)的深度與伊利仍有一定差距。主要體現(xiàn)在，蒙牛的銷售體系在結(jié)構(gòu)上依然較為集中，不夠扁平化，在分銷和配送上較為依賴大經(jīng)銷商，造成經(jīng)銷商總體議價能力偏高，令蒙牛的銷售費用率遠(yuǎn)高于伊利。

　　蒙牛未來需要推進渠道的深耕，加強不同區(qū)域的覆蓋，拓寬銷售渠道，提升運營效率，以逐步提升經(jīng)營利潤率。

　　此外，2022年上半年，伊利與蒙牛的毛利率出現(xiàn)不同幅度的下降，毛利率分別為 33.75%和33.6%。毛利率下滑，原輔材料平均價格上漲是一個主要原因。

　　對于乳企來說，疫情給公司全年的經(jīng)營計劃的制定帶來了一定的挑戰(zhàn)和不確定性，對整體經(jīng)營產(chǎn)生影響。但從長期來看，牛奶作為民生品類反而是受益的，疫情下家庭乳業(yè)消費需求上升。

　　當(dāng)前市場環(huán)境下，乳企正面臨三個核心挑戰(zhàn)，一是克服成本壓力，優(yōu)化效益；二是發(fā)展增量盤，在主營業(yè)務(wù)之外尋找穩(wěn)定可持續(xù)的新增長曲線；三是守住基本盤，不斷創(chuàng)新應(yīng)對競爭。

　　基本盤增長停滯，新秀涌入、雙雄承壓

　　從基本盤來看，蒙牛和伊利的主要營收來源都是液態(tài)奶，今年上半年，蒙牛液態(tài)奶業(yè)務(wù)營收396.65億元，占總收入的83.1%；伊利液體乳業(yè)務(wù)營收428.92億元，占總收入的68.7%。

　　與去年同期相比，兩家的液態(tài)奶業(yè)務(wù)雖然仍保持增長，但增速遠(yuǎn)低于去年同期。其中，蒙牛液態(tài)奶業(yè)務(wù)同比微增0.55%，去年同期增速為21.1%；伊利液體乳業(yè)務(wù)同比增長1.14%，去年同期增速為19.65%。

　　值得注意的是，自2018年以來，伊利和蒙牛的主營業(yè)務(wù)增長幅度平均水平保持在兩位數(shù)的增長。今年開始，核心業(yè)務(wù)增長停滯，是兩家頭部乳企共同面臨的問題。

　　一直以來，在液態(tài)奶領(lǐng)域，蒙牛和伊利長期雙雄盤踞。根據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)，2021 年，伊利和蒙牛的市占率分別為 25.8%、22.0%，行業(yè) CR5 為 57.7%，乳業(yè)市場呈現(xiàn)雙巨頭占據(jù)半壁江山的局面。

　　但近年來，一些區(qū)域、小眾乳企崛起，如認(rèn)養(yǎng)一頭牛、簡愛、麥趣爾，通過概念營銷、社交媒體推廣、直播帶貨等方式試圖打破液態(tài)奶領(lǐng)域的雙強局面。此外，受消費低迷、原料漲價成本增加、業(yè)績增速放緩、股價低迷、營收壓力大等多種因素影響，多家中小乳企加快了上市節(jié)奏，通過IPO上市融資成為他們解決企業(yè)經(jīng)營困境的方式之一。

　　有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年以來，有超過10家乳企向資本市場發(fā)起了沖擊。認(rèn)養(yǎng)一頭牛今年7月披露招股書，擬在滬市主板掛牌上市，君樂寶、宜品、溫氏乳業(yè)等也相繼啟動IPO方案。

　　過去幾年，伊利和蒙牛都在推進高端化產(chǎn)品，比如在金典和特侖蘇上大力投入，以圖通過單價更高的產(chǎn)品拉動營收增長。但在消費低迷的大環(huán)境下，高端化的增長空間也在縮小。

　　新品牌虎口奪食、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，在行業(yè)競爭不斷加劇的壓力之下，蒙牛和伊利開拓新業(yè)務(wù)、發(fā)掘新增長曲線的任務(wù)迫在眉睫。

　　增量盤競爭膠著，守雪糕、拼奶酪

　　兩家乳企上半年盈利優(yōu)于預(yù)期，銷售表現(xiàn)尚可，主要受雪糕和其他乳制品增長的推動。

　　首先在冷飲/冰淇淋板塊，在兩家乳企的業(yè)績中均扮演了新增長的角色。該板塊，伊利整體營收規(guī)模大于蒙牛，兩者上半年營收分別為72.95億元、39.04億元；同比增長分別為31.71%、29.9%，增速均高于去年同期，且高于上半年整體業(yè)績增速；占總營收比重分別為11.7%、8.2%，占比高于去年同期。

　　今年上半年雪糕類產(chǎn)品增勢良好，或許與各地氣溫攀升、居家消費增長等有關(guān)。不過冷飲/冰淇淋類產(chǎn)品受季節(jié)影響較大，進入下半年，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，冷飲和鮮奶也將進入淡季，對乳企業(yè)績的貢獻將有所減少。

　　其次在奶粉和乳酪業(yè)務(wù)上，蒙牛與伊利各有優(yōu)勢。

　　在奶粉業(yè)務(wù)上，無論是規(guī)模還是增速，蒙牛相比伊利都要遜色一些。蒙牛奶粉業(yè)務(wù)上半年收入18.94億元，同比下降25.64%，而伊利奶粉及奶制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入120.71億元，同比增長58.28%。

　　目前蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)收入主要來源于雅士利與貝拉米，前者貢獻占比99.6%，蒙牛奶粉業(yè)務(wù)的增長下滑，主要受雅士利拖累——今年上半年，雅士利實現(xiàn)收入18.87億元，同比下滑12.53%，凈利潤虧損1.59億元。不過，奶粉仍是蒙牛押注新增量的重要標(biāo)的，也是其在與伊利的競爭中，比較關(guān)鍵的影響要素。

　　但另一方面，蒙牛在奶酪賽道找到了新的切入點，在新業(yè)務(wù)拓展上，與伊利打出差異化。數(shù)據(jù)顯示，蒙牛上半年以奶酪為主的其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收同比增長149.38%，營收貢獻由去年年底的2.8%增加到4.7%。

　　實際上，伊利在奶酪市場也有動作，但投入力度遠(yuǎn)不如蒙牛。伊利的奶酪業(yè)務(wù)歸屬于奶粉及奶制品板塊，并未披露具體增長情況。不過，在業(yè)績說明會上，伊利股份也透露了對奶酪業(yè)務(wù)的布局計劃，公司管理層表示，隨著行業(yè)集中度的進一步提升，伊利在奶酪領(lǐng)域?qū)@取更大部分的份額，目標(biāo)是成為奶酪第一品牌。

　　深圳中金華創(chuàng)基金董事長龔濤表示，奶酪在中國市場從消費者食用習(xí)慣、普及度等方面看并不高，但從蒙牛來看，奶酪業(yè)務(wù)的復(fù)合增長率方面遠(yuǎn)超液態(tài)乳，也就是說，在這個領(lǐng)域里，奶酪的市場空間和想象力較高。而有“奶酪第一股”妙可藍多的加持下（妙可藍多2022年上半年主營收入25.94億元，同比上升25.48%），可能搶先于伊利占領(lǐng)一個新品高地。

　　龔濤認(rèn)為，這也是為什么蒙牛這份年中報成績并不是十分亮眼，但卻引來其股價開盤大漲的主要原因之一。

　　不過，整體來看，在多元化布局上，伊利第二三增長曲線已成氣候，營收體量及占比相較于蒙牛而言，表現(xiàn)得更加健康和平衡。

　　龔濤表示，未來三到五年里，兩家頭部乳企在新賽道上的較量和成果表現(xiàn)，將成為決定兩家在未來乳業(yè)市場中市場格局的重要因素。

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責(zé)任編輯：王涵