簡介：業內認為，三季度增速放緩原因眾多，下一階段高端酒增速將放緩，但市場還未到悲觀時。

　　貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）兩大白酒巨頭公布了三季報，兩巨頭的收入和凈利潤增速都有不同程度下滑，茅臺的前三季度增速相比半年報時幾乎折半。

　　業內認為，三季度增速放緩原因眾多，下一階段高端酒增速將放緩，但市場還未到悲觀時。

　　茅臺酒投放量未現大增

　　財報顯示，今年前三季度，貴州茅臺實現營業收入522.42億元，同比增長23.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤247.34億元，同比增長23.77%。第三季度，貴州茅臺的業績回落到僅有個位數增長，營收僅增長3.20%；歸屬于上市公司股東的凈利潤增速也僅有2.71%。

　　形成鮮明對比的是，去年前三季度以及去年第三季度，貴州茅臺的營收增速分別可以達到59.40%和115.88%。而今年中報，公司的營業收入尚保持四成的增速。

　　在山東溫河王酒業集團總經理肖竹青看來，三季報業績增速放緩，主要源頭還是緣于廠家在控量發貨。“控量的背后，一方面跟廠家自身產能不足有關；另外一方面，公司也需要維穩價格。”

　　三季報顯示，作為貴州茅臺的主力產品茅臺酒實現營業收入462.65億元。

　　按市面上主要流通的一斤裝的茅臺酒出廠價969元、一噸2124斤來算，據第一財經記者粗略估算，今年前三季度，廠家投放到市場中的茅臺酒約2.25萬噸，而去年同期，這個數字大概在2.21萬噸。從這看，公司投放到市場中的茅臺未現大幅放量。

　　去年年底，貴州茅臺曾發布過公司年度銷售計劃，2018年，公司茅臺酒銷售計劃為2.8萬噸以上。換言之，在接下來的四季度白酒消費旺季，貴州茅臺有可能會大幅放量。

　　一位白酒行業資深觀察人士對第一財經記者表示，茅臺酒確實自身存在著產能不足情況，但公司最終出貨多少，也跟著市場節奏走。今年以來，市面上的茅臺酒炒作氣氛有所放緩，因此公司的整體投放量也有所放緩。

　　肖竹青對第一財經記者表示，雖然茅臺酒仍處于供不應求狀態，但對于茅臺自身而言，并非沒有競爭壓力。“以醬香酒為例，茅臺鎮上其他醬香酒品牌紛紛發力市場。對于一些消費者而言，消費不到茅臺酒，也會退而求其次，轉而消費其他醬香酒。另外，其他一線白酒企業也在繼續發力高端市場，原來的白酒市場是一線名酒跟省區名酒爭奪市場，接下來，一線白酒企業之間的競爭會更加激烈。”

　　此外，貴州茅臺仍在不遺余力推廣公司的系列酒。今年前三季度，公司系列酒實現59.34億元，占公司總體營收約11.36%，較去年同期提升了約2個百分點。

　　今年前三季度，貴州茅臺銷售費用同比增加43.87%，銷售費用增加主要是公司扎實推進“133”品牌戰略及醬香系列酒“5+5”市場策略，增加市場投入。

整體行業不悲觀

　　同日公布三季報業績的五糧液情況也類似。五糧液三季度收入為78.3億元，同比增長23.17%，1~9月份總收入為292.5億元，同比增長33.1%。凈利潤方面，第三季度五糧液的凈利潤為23.8億元，同比增長19.6%，前9個月的凈利潤為94.9億元，同比增長36.3%。

　　記者查閱其他酒企上市公司數據發現，也有部分酒企出現了類似的情況，比如山西汾酒（600809.SH）2018年前三季度公司收入69.2億元，同比增長42.4%，凈利潤12.6億元，同比增長56.9%；其中單三季度收入增速略有放緩，為18.74億元，同比增長30.6%。

　　中泰證券研究所公布的數據顯示，汾酒三季度省內收入12.86億元，同比增長38.13%，省外收入5.84億元，同比增長17.98%，受經濟環境影響省外市場增速明顯放緩。

　　白酒分析師蔡學飛告訴第一財經記者，目前整個國內消費市場不振，對于高端消費看衰，名酒經過高速增長有一些調整是正常的。以茅臺為例，雖然產銷兩旺，但是政策風險越來越大，渠道與市場可能看法轉謹慎，部分渠道減持套現產品影響市場信心，都有一定關系。

　　并非所有企業都有明顯下滑，洋河股份和瀘州老窖的情況略好。

　　其中，洋河股份（002304.SZ）三季度收入64.2億元，同比增長20.11%，1~9月份收入209.7億元，同比增長24.22%，凈利潤為20.3億元，同比增長21.53%，1~9月為70.4億元，同比增長26.1%。

　　瀘州老窖（000568.SZ）三季度收入和凈利潤還有不同程度的增長。單季收入28.4億元，同比增長31.4%，1~9月份收入92.6億元，同比增長27.2%。凈利潤方面，三季度凈利潤為7.7億元，同比增長45.5%，1~9月份總凈利潤為27.5億元，同比增長37.7%。

　　盛初集團董事長王朝成認為，目前還不到悲觀的時候，市場表現只是夸大了“非理性情緒”，當前宏觀經濟走勢雖有不確定性，但仍需觀望，短期內未必有很大的變化。此外針對之前的利空因素——國家加強煙酒監督管理方面，對于白酒行業本身影響比較小，因為目前從消費結構上看，白酒消費者年齡偏大，而非未成年人。

　　白酒專家鐵犁分析，未來高端白酒增長還將保持平穩，但整體增速可能會放緩，畢竟這一輪行業增長的動能在2017~2018年已經有所釋放。

責任編輯：王涵