乳業上市公司業績分化嚴重

　　隨著多家企業披露年報，乳制品產業鏈上下游的嚴重分化在年報業績中體現明顯。光明乳業、天潤乳業在年報中均顯示出穩健增長的態勢，但上游的三大牧業公司西部牧業、現代牧業（港股01117）和中國圣牧（港股01432）卻出現大幅虧損。專家指出，在目前的情況下，我國的奶源價格還不具備競爭優勢，如果沒有很好解決的話，分化或將長期存在。

　　下游穩健增長

　　3月26日晚，光明乳業和天潤乳業都發布了2017年年報，結合此前燕塘乳業和科迪乳業的業績快報來看，這些乳業企業都實現了業績穩健增長。

　　光明乳業2017年實現營業收入216.72億元，同比增長7.25%；凈利潤6.17億元，同比增長9.60%。華泰證券分析師指出，牧業板塊的資產減值和政府補貼下降是光明乳業凈利潤增長低于預期的主要原因。值得注意的是，光明乳業在新西蘭控股的奶粉生產商新萊特交出了不錯的成績單。2017年，新西蘭新萊特實現營業收入41.96億元，同比增長47.55%；實現凈利潤2.86億元，同比增長57.83%。新萊特是“網紅奶粉”A2的生產商，光明乳業表示，2017年新西蘭新萊特繼續擴大產能，增加了混合罐裝生產線，進一步提升嬰兒配方奶粉的生產能力。

　　天潤乳業年報顯示，2017年公司實現營業收入12.4億元，同比增長41.71%；凈利潤為9912.65萬元，同比增長26.64%。天潤乳業在低溫酸奶方面布局較早，2017年產品構成中60%-70%為低溫酸奶，全年共實現乳制品銷售13.74萬噸，較上年同期增長31.58%；同時加大對疆外市場的開拓，2017年疆外營業收入增長164.54%

　　科迪乳業2017年實現營業收入12.39億元，同比增長53.92%，凈利潤為1.29億元，同比增長43.61%。公司表示，收入快速增長的原因是由于年產20萬噸液態奶項目投入生產，同時產品品質得到消費者認可，產能迅速消化。燕塘乳業2017年的營業收入和凈利潤也實現了同比增長12.4%和13.29%。

　　上游慘淡經營

　　比起下游企業的業績飄紅，多家上游牧業企業的日子則是“慘淡經營”。中國圣牧近日發布盈利警告，預期2017年虧損約10億元，這是中國圣牧創立8年來的首次虧損。對于虧損原因，中國圣牧歸結于三點，計提應收賬款減值撥備約6.5億元；為應對原料奶市場需求疲軟而控制奶牛數量，原料奶價格普遍下降，生物資產公平值減銷售費用的變動產生重大虧損約6億元；2017年面對乳制品激烈的市場競爭，自有品牌液態奶的銷量和售價相較上年均降幅較大，同時原料奶的平均價格相對上年降幅較大。

　　現代牧業此前的盈利預警顯示公司權益持有人應占綜合虧損凈額約7.42億元，虧損原因是現金減值和原奶價格下降。西部牧業2017年凈利潤虧損3.65億元，同比下降598.61%。

　　對于乳制品產業上下游業績出現如此大的分化，乳業專家宋亮表示，中國圣牧、西部牧業和現代牧業是上游重資產型企業，現在原奶價格不高，這些企業也存在一定程度的產能過剩，加上這些上游企業在下游業務延伸的時候進展也不順利，是造成虧損的主要原因。下游乳企是加工型企業，2017年實現業績增長一部分是受益于2017年3月份以來中國乳品消費開始回暖，另一個就是這些乳企的酸奶、低溫巴氏奶等重點產品的業務推廣效果不錯。

　　國內外的原奶價格差價是牧業企業必須面臨的挑戰。西部牧業表示，自產生鮮乳受大量進口奶粉和進口常溫奶的沖擊，國內生鮮乳價格持續低迷，飼養成本卻未降低，對公司養殖業造成巨大影響。宋亮指出，上游企業的發展很大程度取決于國家對國內自產奶源的認識，如果能得到重視與支持，上游企業的業績將會好轉。但目前來說，我國的市場和國際接軌、價格與國際聯動，國內奶源在價格方面不具備競爭優勢，這個問題可能在五到十年內都會存在；另一個則是看三家企業的下游產業的延伸情況，如果下游業務做得好的話，目前存在的業績分化可能會縮小。