經濟觀察網 記者 鄒晨輝 

　　自2018年第一個交易日以來至1月23日，Wind數據顯示，申萬一級行業中銀行（申萬）板塊漲幅13.60%，在申萬28個行業中排名第三、僅次于房地產和家電板塊。

　　銀行板塊遭資金追逐背景下，一位券商銀行業分析師在其朋友圈甚至寫道，“銀行火爆，40余機構投資者參加我們上海地區銀行調研，持續力推，銀行股估值重構是大趨勢。”

　　但自去年以來圍繞在銀行業的“強監管”以及“金融去杠桿”也給銀行發展“蒙上”一層陰影。近日，浦發銀行成都分行因掩蓋不良貸款遭罰4.62億元，這是2018年監管層針對銀行金融機構開出的首張億元級罰單。而據經濟觀察網記者了解，去年以來金融監管層已向包括廣發銀行惠州分行、恒豐銀行等多家涉及不同案件的銀行開出巨額罰單。

　　在監管層近年來頻頻向銀行“動刀”背景下，二級資本市場資金卻無懼風險“蜂擁”銀行股，背后的邏輯是什么？

　　銀行股持續“大漲”

　　截止今日（1月23日）收盤，Wind數據顯示，銀行（申萬）板塊單日漲幅3.35%位居申萬一級28個行業板塊漲幅首位。

　　其中，吳江銀行（603323.SH）領銜漲停，建設銀行（601939.SH），光大銀行（601818.SH），中國銀行（601988.SH），交通銀行（601328.SH），工商銀行（601398.SH）漲幅分別為8.28%、7.14%、6.36%、4.99%、4.65%、4.46%。

　　值得一提的是，因股價再次上漲，工商銀行今日總市值達到26695億元，超過總市值為3967億美元（25443億元）的摩根大通，成為全球市值最大銀行。

　　此外，建設銀行連續10個交易日被資金“爆炒”拉升，股價創下歷年來新高。銀行板塊持續大漲背后，監管層對于銀行業的監管以及金融去杠桿卻在近兩年不斷加強。

　　比如，在去年的3月2日銀監會主席郭樹清在國新辦新聞發布會上強調“強監管”，隨后在年末便出現了銀監系統迄今為止的最大罰單——廣發銀行因惠州分行違規擔保“僑興債”案件被罰沒 7.22億元，占其2016年凈利潤的近8%，隨后還有多家銀行被罰。

　　銀監會數據顯示，2017年，全系統共作出行政處罰決定3452件，其中處罰機構1877家，罰沒29.32億元；處罰責任人員1547名，其中罰款合計3759.4萬元，對270名相關責任人取消一定期限直至終身銀行業從業和高管任職資格，多項處罰數據創下新高。

　　貫穿去年全年的監管層“強監管”風格在今年依舊得到延續。今年1月19日，銀監會稱，因違規發放貸款，四川銀監局對浦發銀行成都分行罰款4.62億元，為銀監系統今年公布的首張億元級罰單。

　　資金建倉邏輯：搶籌低估值核心？

　　經濟觀察網記者采訪了解到，業內普遍認為對浦發銀行開出巨額罰單折射出監管層延續防范金融風險的工作主基調，而這種 “強監管”政策對銀行業的發展也意味著可能“蒙上”各種影響。

　　例如，廣發證券近期的一篇研報分析，隨著金融去杠桿的深化以及后續資管新規的落地，未來將對行業資產擴張（特別是中小銀行）構成較大的壓力。

　　川財證券在一篇名為巨額罰單降溫銀行板塊研報中稱，四川銀監局對浦發銀行成都分的查處以及同一天，青島銀監會對郵儲銀行、建設銀行、農業銀行、中信銀行、青島銀行、青島農商銀行相關支行就違規展業等也開出了多張罰單，單日懲罰范圍覆蓋了所有銀行大行，體現了銀監會下大力氣整頓銀行各種亂象的決心。

　　但二級資本市場的銀行板塊仍遭到資金紛紛“蜂擁”。Wind數據顯示，1月23日，銀行（申萬）板塊單日成交金額546.97億元排名28個申萬以及行業板塊第一。

　　天風證券銀行業首席分析師廖志明分析，“強監管”下看到的是更加真實的上市銀行資產質量情況，日趨嚴格的不良認定標準，而在強監管下都看到不良率的拐點，資產質量實際改善更大，與較好的宏觀經濟相吻合。

　　他認為，價值發現只會遲到，不會缺席。市場逐步認識到，銀行股ROE達15%，PE（TTM）估值卻僅有8倍，價值被嚴重低估。新發股票公募規模大超預期，引發了市場對低估值核心資產的搶籌行為，讓銀行股走出一波大行情。

　　至于國有四大行為何有大行情？廖志明團隊在一份研報中分析，四大行盈利改善大且趨勢明確，估值低且提升空間大，業績驅動之下，穩健型資金配置之下，估值或大重構，迎來估值大提升。一是大行盈利改善大且趨勢明確，應給予估值溢價；二是2018年持續強監管下，大行監管影響較小；三是外資等增量資金配置偏好大行，為估值筑底。

　　天風證券一份研報表示，根據統計4Q17機構重倉持有銀行板塊市值比例為6.23%，環比3Q17略下行0.5個百分點，較前期高點仍有較大距離，持倉比例存有較大提升空間。

　　中泰證券一份研報分析稱，社會大類資金重新配置，利于銀行股估值提升。從銀行角度觀察，社會大類資金前幾年重點配置的還是地產和金融：地產收益源于地產價格不斷上升、金融收益源于金融套利。

　　該研報分析，監管之后，社會大類資金會尋找新方向。股市是為數不多的選擇，該類資金預計更青睞于低估值的藍籌。（銀行基本面穩健，低估值高ROE，大類社會資金再配置，提升其估值）。

　　那么，此次金融股的上漲與 2014 年下半年金融股大牛市有何不同？該研報分析，14 年下半年是整個流動性放松，大量資金持續流入股市，金融股是波瀾壯闊的行情，一路向東。

　　該研報稱，本次行情是社會大類資金配置的結構發生變化，這是大趨勢，所以銀行股行情趨勢是明確；但同時的背景是社會流動性持續收縮。這次對銀行股流動性的影響：結構性是明確向好，總流動性是偏負面，有可能過程會比較波動。

責任編輯：陳悠然 SF104