國金證券 周濤

　　基本結論：以五礦發展為代表的鋼鐵貿易商的潛在受惠程度最高。

　　主要事件：上期所即將推出螺紋鋼和線材兩種鋼材交易品種。投資者普遍關心鋼材期貨交易會對相關上市公司造成何種影響，是否存在投資機會，我們將在本文中進行簡單分析說明：

　　國內鋼鐵期貨歷史：1993年3月，蘇州商品交易所率先推出了φ6.5mm線材期貨交易，93-94年期間全國線材期貨交易累計成交總量達到4.52多億噸（而93、94年全國線材產量分別為1364.6、1529.92萬噸），成交金額計1.32多萬億元，交割總量251多萬噸，成為當時全國成交量最大的商品期貨品種；.。國際鋼鐵期貨歷史：目前國際上的鋼鐵主要期貨品種有英國鋼坯期貨、日本廢鋼期貨、印度鋼鐵期貨、迪拜螺紋鋼期貨。總體成交數量偏小，在國際上還缺乏定價權威。

　　中國本次即將推出的鋼材期貨品種主要涉及螺紋鋼和線材兩個品種。投資者所關注的要點如下：

　　鋼鐵上市公司套保受惠：商品期貨最主要作用不外乎是套期保值和價格發現功能，這對于鋼鐵上市公司規避鋼材價格波動造成的風險無疑形成利好；鋼鐵上市公司供貨受惠：可交易的品種必須是交易所指定的注冊鋼廠或品牌的產品，有機會獲得注冊的鋼企顯然得到更多的額外訂單；

　　鋼鐵股股價問題：鋼材期貨是否直接作用于股價有待驗證。我們選擇國內期貨鋅上市和相關上市股價做出對比，商品鋅上市前后相關鋅的上市公司股價明顯上漲，但由于當時正處牛市，股價的上漲是否由期貨上市推動無法考證；

　　期貨交易量與隱性需求增加：一般來說，新上品種期貨一般會經歷成長期和成熟期。在成長期成交數量由小逐漸放大，對現貨市場的影響逐漸擴大，而成熟期隨著市場規范，交易量基本保持穩定。這一過程一般要經過1-2年時間，我們利用成交量逐漸穩定的有色金屬品種成交量和消費之間的比例關系，對鋼鐵成熟期成交量進行簡單推測，預計鋼鐵成交數量在8億手，即使按5噸/手計算也有40億噸（目前螺線年產量合計約1.8億噸）；

　　螺線期貨交割倉庫設置機會：一個期貨品種的交割倉庫一般要選擇在該品種現貨交易活躍的地區，如果偏離主要市場將直接導致市場的成交數量的萎縮。據我們了解目前上期所鋼鐵期貨交割倉庫選擇在華東和華南市場，這兩地也是中國的螺線交易和消費最活躍的地區，這將增強企業個人的參與意愿。

　　綜合分析，相應的投資機會匯總如下：

　　套保受惠型：理論上大部分的長材類鋼鐵公司均受益，但影響最明顯的無疑是鋼鐵貿易類公司，典型代表是五礦發展，公司年均鋼材銷量超過1100萬噸，折合每股鋼材銷量約0.01噸，如果能夠能從期貨市場獲取100元/噸（目前螺紋鋼價為3600元/噸）的空間，便將增加1元的EPS；

　　注冊受惠型：獲得注冊的鋼鐵上市公司將獲得額外的訂單需求，我們認為線材及螺紋鋼生產的前幾大鋼企均可能獲得注冊，如八一鋼鐵、萊鋼股份、首鋼股份、馬鋼股份、唐鋼股份等；

　　倉儲受惠型：目前還未確認相關上市公司。

    期貨概念股一覽

序號	股票代碼	股票簡稱	參股公司	股份比例	參股額度(億元)
1	000060	中金嶺南	深圳金匯期貨經紀公司	100%
2	000562	宏源證券	華煜期貨	100%	0.433
3	000628	*ST高新	成都倍特期貨	100%	0.350
4	000783	長江證券	長江期貨經紀公司	100%	1.000
5	000900	現代投資	湖南大有期貨	100%	0.400
6	000996	中國中期	中國國際期貨經紀有限公司	100%
7	600030	中信證券	中證期貨經紀有限公司（原金牛期貨）	100%	1.500
8	600109	國金證券	國金期貨有限責任公司（原天元期貨）	100%	0.800
9	600638	新黃浦	華聞期貨	100%	1.420
10	600755	廈門國貿	廈門國貿期貨	100%	1.000
11	000686	東北證券	渤海期貨經紀有限公司	96%	0.960
12	600704	中大股份	浙江中大期貨	95.1%
13	600107	美爾雅	美爾雅期貨	90%	0.270
14	000791	西北化工	甘肅隴達期貨	71.8%	0.215
15	000010	SST華新	廣東寰球期貨	70%
16	000430	SST張股	湖南天通期貨	70%
17	000573	粵宏遠	東莞宏遠期貨經紀有限公司	66.67%	0.163
18	00728	國元證券	國元期貨	55%	0.550
19	600288	大恒科技	大陸期貨	49%	0.440
20	600128	弘業股份	江蘇弘業期貨	42.87%	0.500
21	000878	云南銅業	云晨期貨經紀有限公司	40%	0.200
22	600331	宏達股份	中期期貨	28.65%	1.720
23	000930	豐原生化	華安期貨經紀責任有限公司	28.5%	0.285
24	600084	ST新天	新天期貨經紀有限公司	22.95%	0.070
25	600287	江蘇舜天	江蘇蘇物期貨	16.67%	0.100
26	000031	中糧地產	金瑞期貨	10%	0.050
27	000897	津濱發展	津濱期貨	10%	0.030
28	600500	中化國際	自營天膠期貨

　　上市日期

　　東方早報：上海期貨交易所可能于3月9日推出鋼材期貨

　　上期所：尚無確切上市日期

　　市場影響

　　鋼鐵期貨推出的相關受惠分析

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