關(guān)注類貸款顯著下降，不良率比上半年略有上升

　　1.公司的關(guān)注類貸款由于回收數(shù)較多，余額比年中繼續(xù)下降10億元(86.9億→76.7億)。2.不良貸款余額為67.7億元，比年中上升了8億元，其中次級(jí)類上升了5.7億元，可疑類上升了4.7億元(次級(jí)類貸款中個(gè)別大額貸款向下遷移所致)，損失類減少2.3億元，此外全年還核銷了7.9億元；不良率從年中的1.10%上升至1.22%，年末撥備覆蓋率為113%。

　　公司有望進(jìn)入溫和增長(zhǎng)期，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型值得期待但仍需觀察

　　受制于宏觀調(diào)控，加上公司的事業(yè)部改革和多元化國(guó)際化戰(zhàn)略正處于初始開展階段，公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可能進(jìn)入了一個(gè)較溫和的增長(zhǎng)期，我們認(rèn)為公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以及在資產(chǎn)負(fù)債管理與風(fēng)險(xiǎn)控制方面是否會(huì)表現(xiàn)出令人驚喜的能力仍需要作進(jìn)一步的觀察。調(diào)整08和09年EPS預(yù)測(cè)至0.65元和0.79元，目標(biāo)價(jià)為16.2元～17.6元，相當(dāng)于08PE 25～27倍，考慮到海通股權(quán)的保守估值為0.34元，我們最終建議的目標(biāo)價(jià)為16.5元～18元。目前公司08PE為19倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　深發(fā)展：公開發(fā)行70億次級(jí)債獲批，資本金有效補(bǔ)充打開新的發(fā)展空間

　　深發(fā)展獲得中國(guó)銀監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，將于近期在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行不超過70億元人民幣的次級(jí)債券，并按照《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》等有關(guān)規(guī)定計(jì)入附屬資本。

　　次級(jí)債發(fā)行后資本充足率將達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

　　此項(xiàng)次級(jí)債務(wù)補(bǔ)充計(jì)劃由公司股東大會(huì)07年7月20日批準(zhǔn)(大會(huì)還批準(zhǔn)了該行發(fā)行最高為80億元的混合資本債)，此次次級(jí)債券全額發(fā)行后，公司附屬資本將獲得大幅提升，預(yù)計(jì)可使公司的資本充足率超過8%，將是公司自03年以來首次資本充足率達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。憑借自身的經(jīng)營(yíng)積累以及有效的資產(chǎn)負(fù)債管理，截至07年9月30日，公司的資本充足率達(dá)到4.27%(核心資本充足率為4.28%)。07年12月，深發(fā)SFC1權(quán)證行權(quán)后補(bǔ)充核心資本約39.6億元，07年末公司的的核心資本充足率和資本充足率均提升至5.8%左右。將于08年6月到期的深發(fā)SFC2權(quán)證如果充分行權(quán)，預(yù)計(jì)將為該行增加約19億元的核心資本，預(yù)計(jì)將再提高核心資本充足率約0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)寶鋼集團(tuán)定向增發(fā)為公司未來發(fā)展奠定厚實(shí)基礎(chǔ)

　　公司已將有關(guān)材料上報(bào)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)進(jìn)行審批，至于寶鋼集團(tuán)是否繼續(xù)參與增發(fā)，基于公司目前的盈利能力和未來的發(fā)展前景，以及寶鋼打造產(chǎn)業(yè)金融集團(tuán)的決心，我們傾向于認(rèn)為寶鋼放棄參與增發(fā)的可能性較小。如果增發(fā)獲批并實(shí)施，預(yù)計(jì)能為公司增加約42億元的核心資本，核心資本充足率有望再提升約1.7個(gè)百分點(diǎn)，將使公司的資本充足率提升到遠(yuǎn)超出監(jiān)管要求的水平，公司將獲得更多的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)，此外，寶鋼集團(tuán)的強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)金融背景也將為公司的未來發(fā)展打下厚實(shí)基礎(chǔ)。

　　3-4月行業(yè)展望與投資要點(diǎn)：業(yè)績(jī)趨勢(shì)根本取決于宏觀面，期待靚麗的年報(bào)和季報(bào)業(yè)績(jī)

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)生“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)較小，銀行不良率和信貸成本有望保持穩(wěn)中向好