興業證券 張憶東

　　高油價持續，節能減排政策密集出臺，能源替代、節能設備行業面臨70年代日本式發展良機

　　投資策略

　　高油價將持續。支持高油價的供求因素尚未逆轉，美元貶值助推油價上漲。

　　上世紀70年代美國經濟衰退與石油價格大幅上漲有密切的關系。

　　上世紀70年代日本借助節能減排與產業升級政策，率先走出危機。

　　新能源行業爆發式增長；能源依賴性強的汽車、鋼鐵行業實現升級。

　　中國目前的處境與政策都與日本70年代非常相似。在國家政策的強力推動下，節能設備、節能材料行業有望迎來市場急劇擴張；太陽能、風能、煤化工等替代能源和新能源行業也將獲得發展機遇。

　　重點行業機會能源替代

　　光伏：預計未來幾年全球光伏需求年復合增長率在40%到50%之間；多晶硅現貨價格在08年見頂；光伏電池廠商平均盈利能力2008年落底，2009年將反轉。

　　風電：成本優勢、率先發展。

　　煤化工：行業門檻的大幅提高，具有資源優勢的龍頭企業將從中受益。

　　節能減排的機會

　　電力設備：節能環保先行者有望取得先發優勢..汽車行業：轎車柴油化發展空間巨大。政策推動是關鍵因素。

　　造紙：淘汰落后產能，中低端文化紙公司受益最大。

　　相關受益個股：

　　天威保變、金風科技、哈空調、新安股份、柳化股份、瀘天化、中泰化學、新疆天業、英力特、威孚B。

　　能源問題制約經濟

　　現在的能源問題——高油價還會持續

　　紐交所的原油期貨價格從2002年18美元/桶開始上漲，到現在已經突破了104美元/桶。

　　支持高油價的供求因素尚未逆轉

　　本次油價上漲雖然有不少投機因素，但是根本上是需求的大幅增加導致的供應緊張的預期造成的。

　　剩余產能逼近78年

　　從2003年以來OPEC原油剩余產能(產能與實際產量的差額)開始下降，已經低于2萬桶/日的水平，在最近30年，這樣低的水平只在78年石油危機時出現過。從圖2我們可以看到，當剩余產能在1萬桶/日左右時，原油供給呈現完全無彈性的特征。

　　新產能增長緩慢