07年公司的綜合毛利率為53.64%，同比下降3.73%。主要原因是電感及片式敏感器件銷售單價下降超過單位成本下降幅度，尤其是片式壓敏電感單價下降超過20%。片式電感系列產品毛利率為53.57%，同比下降2.80%；片式敏感器件系列產品毛利率為54.19%，同比下降13.19%。

　　公司外向型特征明顯，07年出口比例達56.7%，出口份額同比略有下降，匯兌損失07年達206萬，同比大幅增加。在08年人民幣持續(xù)升值的預期下，匯兌損益仍有進一步擴大的可能。而全球經濟的放緩將有可能對公司出口產生一定的負面影響。

　　08年初，公司收購了南玻電子公司及南方匯通微電子資產，將有助于公司產能及市場份額的提升。

　　綜合考慮公司外部環(huán)境變化，產能釋放及并購對公司產生的影響，我們調整了對2008年業(yè)務變動的預期，預計2008年銷售收入為2.52億，綜合毛利率水平下調至50.95%，凈利潤為8197萬，凈利增幅為47%，對應EPS為0.87元；預期2009年銷售收入為3.22億，凈利潤為1.04億，對應EPS為1.11元。

　　給予增持的評級，目標價34.8元，對應08年40倍PE，09年31倍PE。

　　6.6.蘇州固锝(002079)：受累成本上升業(yè)績出現下滑

　　07年公司實現主營業(yè)務收入4.74億元，同比增長8.40%。綜合毛利率出現了3個點的降幅，至14.34%。實現凈利潤2674.58萬元，同比下降15.18%。EPS為0.19元，扣除非經常性損益后的EPS為0.17元，低于市場預期。

　　分產品而言，塑封橋堆、表面安裝元器件和芯片業(yè)務收入分別同比增長55.71%、67.38%和115.7%。主導產品二極管業(yè)務收入則同比下降3.27%。相關產品毛利率均有不同程度的下降。

　　公司的外向型特征明顯，以歐美為主要出口市場。07年出口比例達82.9%，同比下降6.3個百分點。匯兌損失為121萬元。同時，人民幣對美元的持續(xù)升值也是公司毛利率下降的重要原因。公司有可能通過提高原料的國外采購比重、用弱勢貨幣結算等方式降低匯率變化對公司的不利影響。

　　公司將募投項目“肖特基二極管生產線技術改造項目”變更為“QFN生產線技術改造項目”，這將使公司逐步從單純的半導體分立器件的生產企業(yè)向集成電路封裝企業(yè)轉變。由于GPP項目新建廠房工程施工許可證的辦理延期，投資進度有所延后。隨著基建的完成預計將在08年第2季度進入全面實施階段。

　　公司將繼續(xù)貫徹“T”型發(fā)展戰(zhàn)略，不斷開發(fā)新型芯片制造技術，拓展新型封裝形式。2008年，公司有可能在GPP芯片生產及封裝、汽車整流器項目、QFN產品封裝等領域有所突破。公司預期2008年實現收入增幅25%以上，稅前利潤、每股收益同比增長20%以上。

　　我們預期公司2008、2009年銷售收入為5.79億、6.96億；凈利潤分別為2962萬、3436萬；對應EPS分別為0.21元和0.25元。

　　給予中性評級。