由此測算2008年國內(nèi)由風(fēng)電應(yīng)用帶動的永磁材料需求量為1000-1500噸，如果以350元/公斤的單價計，則對應(yīng)的銷售金額為3.50-5.25億元。

　　中科三環(huán)目前有三家主要控股子公司，其中天津三環(huán)樂喜新材料有限公司可能是未來與風(fēng)電應(yīng)用有關(guān)的產(chǎn)品核心生產(chǎn)地。中科三環(huán)共持有該子公司66%股權(quán)。07年天津三環(huán)的產(chǎn)能為3000噸，08年將擴(kuò)產(chǎn)至4000噸。截止到07年，公司原有出貨所對應(yīng)的下游應(yīng)用主要包括車用、消費(fèi)電子、工業(yè)電機(jī)、醫(yī)療，所占比例大致為車用市場占35%，消費(fèi)電子占30%，工業(yè)電機(jī)占19%。包括醫(yī)療在內(nèi)的其他應(yīng)用占16%。其06年銷售收入為30013萬，凈利潤為2137萬，占公司總體收入、凈利潤比例分別為17%和15%。該公司目前與風(fēng)電應(yīng)用有關(guān)的主要客戶對象正是金風(fēng)科技。到目前為止，公司與客戶的談判仍未涉及訂單規(guī)模與價格，但已有零星產(chǎn)品出售，其中一臺于近期出貨，春節(jié)后將有另外一臺產(chǎn)品出貨。由于金風(fēng)科技在研發(fā)1.5兆瓦級風(fēng)電機(jī)組的初期并沒有選擇中科三環(huán)作為磁材料合作伙伴，使得中科三環(huán)在介入風(fēng)電領(lǐng)域特別是與金風(fēng)科技的談判中并不具有先發(fā)優(yōu)勢，但公司與其他競爭對手相比，擁有產(chǎn)能規(guī)模方面的優(yōu)勢。如果市場對1.5兆瓦級風(fēng)電機(jī)組需求迫切，金風(fēng)科技相關(guān)訂單大規(guī)模釋放，則選擇多家供貨廠商將成為必然。

　　我們認(rèn)為，短期而言，天津三環(huán)介入風(fēng)電應(yīng)用仍有多方面的不確定性。首先是供貨規(guī)模方面，公司期待能夠獲得300臺左右的規(guī)模，但最終能否獲得相應(yīng)份額尚不確定。其次是訂單價格。金風(fēng)科技為控制成本規(guī)模，有意將磁材價格鎖定。如果08年磁材價格高企，就意味著中科三環(huán)將自行承擔(dān)所有的成本上漲壓力。這是公司不愿接受的。如果公司確定介入風(fēng)電應(yīng)用是一個戰(zhàn)略上的考慮，就可能以犧牲短期利益為主，以相對的價格優(yōu)勢或承擔(dān)成本波動風(fēng)險的方式與客戶合作，如此以來，短期的盈利空間可能會相應(yīng)縮窄。第三，風(fēng)電機(jī)組有不同的技術(shù)路徑，其中只有直流永磁技術(shù)與永磁材料生產(chǎn)企業(yè)有關(guān)，而國內(nèi)只有金風(fēng)科技等一、兩家企業(yè)從事此類型產(chǎn)品生產(chǎn)，使得中科三環(huán)在與下游談判時處于相對被動地位，尚需與業(yè)內(nèi)其他對手競爭。同時，即使存在上述變動，我們?nèi)詫�公司介入風(fēng)電應(yīng)用給予正面評價，并認(rèn)為這將開啟公司業(yè)務(wù)增長空間。

　　上游稀土材料價格的變動不但會影響到天津三環(huán)的業(yè)績表現(xiàn)，而且會影響到中科三環(huán)整體的業(yè)績變動。自2006年以來，公司一直承受著成本高企的壓力。以氧化釹為例，07年初至年中，價格上升幅度超過了50%。自7月創(chuàng)出25-26萬元/噸的新高后，價格有所回落，08年初價格回落到19-20萬元/噸。但這并不能說明08年稀土材料價格將出現(xiàn)明顯的回落，我們判斷稀土價格仍將在高位徘徊。在成本高企的同時，07年公司出貨價格上漲幅度僅為20%，部分壓力仍主要靠自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、工藝調(diào)整來吸收。我們判斷08年上游稀土材料價格難以出現(xiàn)大幅度回落，且不完全排除價格重新上行的機(jī)會。

　　目前寧波公司已成為公司的傳統(tǒng)盈利核心。06年該子公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入為52505萬元，凈利潤為7314萬，占公司總體收入、凈利比重分別為30%、52%。

　　該公司產(chǎn)品下游應(yīng)用主要為VCM，我們判斷該公司業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健的經(jīng)營態(tài)勢。

　　三環(huán)瓦克華(北京)磁性器件公司為中外合資企業(yè)，中科三環(huán)所占持股比例為51%。

　　該公司06年銷售收入與凈利潤規(guī)模分別是為14813萬、71萬。該公司成立后經(jīng)歷了2-3年的磨合之后，預(yù)計07年利潤將有大幅提高，但由于基數(shù)有限，既使保持快速增長的趨勢，08年貢獻(xiàn)盈利也相當(dāng)有限。