綜合考慮公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)及新增業(yè)務(wù)狀況，我們預(yù)期公司07年銷(xiāo)售收入為20.03億，凈利潤(rùn)為13959萬(wàn)，對(duì)應(yīng)EPS為0.275元。08年銷(xiāo)售收入為24.03億元，凈利潤(rùn)為17766萬(wàn)，對(duì)應(yīng)EPS為0.35元。09年銷(xiāo)售收入為28 .83元，凈利潤(rùn)為22842元，對(duì)應(yīng)EPS為0.45元。

　　給予謹(jǐn)慎增持的評(píng)級(jí)。考慮到公司由于風(fēng)電業(yè)務(wù)在09年后超預(yù)期增長(zhǎng)的可能性，我們給予17.0元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)08年49倍PE，09年38PE。

　　6.2.萊寶高科(002106)：募投項(xiàng)目推動(dòng)公司盈利步入新的平臺(tái)

　　公司IPO募投項(xiàng)目包括中小尺寸TFT用彩色濾光片、TFT-Array基板能及成盒生產(chǎn)線，以及電阻式觸摸屏。其中，與前兩個(gè)項(xiàng)目相關(guān)的設(shè)備已于07年底到位，目前處于安裝階段，預(yù)計(jì)至3月底安裝調(diào)試完畢。之后進(jìn)入設(shè)備廠商試生產(chǎn)階段，并視樣品合格情況進(jìn)行驗(yàn)收。我們初步預(yù)計(jì)試生產(chǎn)將于6月底結(jié)束，7月份公司開(kāi)始正式生產(chǎn)。并預(yù)期量產(chǎn)爬坡周期為2-3個(gè)月，量產(chǎn)規(guī)模為3萬(wàn)對(duì)/月。

　　公司實(shí)現(xiàn)TFT-Array基板的量產(chǎn)，將意味著公司掌握了CVD(化學(xué)氣象沉積)技術(shù)及干法蝕刻技術(shù)。這將為公司08年末開(kāi)啟電阻式觸摸屏項(xiàng)目奠定技術(shù)基礎(chǔ)。同時(shí)也為公司介入包括OLED等其他未來(lái)新顯示技術(shù)儲(chǔ)備了相應(yīng)的技術(shù)條件。

　　基于公司量產(chǎn)的時(shí)間周期考慮，我們認(rèn)為公司08年TFT用彩色濾光片實(shí)際產(chǎn)能可能在11.7萬(wàn)對(duì)左右，09年實(shí)際產(chǎn)能在28.8萬(wàn)對(duì)左右。對(duì)應(yīng)08年底良品率在80%附近，09年底良品率在90%附近。觸摸屏項(xiàng)目在08年底啟動(dòng)后，由于無(wú)需另外新建廠房，將直接進(jìn)入設(shè)備調(diào)試階段，預(yù)計(jì)在09年2季度進(jìn)入正式生產(chǎn)，09年產(chǎn)能利用率在45%左右，2010年產(chǎn)能利用率將接近80%。正是基于產(chǎn)能逐步釋放的考慮，我們認(rèn)為公司IPO項(xiàng)目對(duì)于盈利規(guī)模的推動(dòng)將在2008-2010年分年度逐步體現(xiàn)，從而推動(dòng)公司的業(yè)績(jī)規(guī)模走上一個(gè)新的平臺(tái)。

　　公司此次募投由于采用二手設(shè)備，設(shè)備采購(gòu)價(jià)格只有3600萬(wàn)美元，較之直接采購(gòu)一手設(shè)備有較大的成本優(yōu)勢(shì)，這將有助于降低公司的資本支出規(guī)模以及未來(lái)的折舊支出。同時(shí)，由于TFT是目前主流的顯示技術(shù)，其大規(guī)模應(yīng)用有助于維持未來(lái)公司新品的毛利率與出貨價(jià)格，當(dāng)然，具體毛利水平及盈利能力還取決于良品率的高低，我們初步預(yù)計(jì)08年新品毛利率為45%，09年提升至55%，10年維持在55%附近。

　　公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)ITO導(dǎo)電玻璃設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1000萬(wàn)片/年，目前產(chǎn)能利用率為90%。

　　CSTN用彩色濾光片設(shè)計(jì)產(chǎn)能為100萬(wàn)片/年，目前產(chǎn)能利用率為70%。兩項(xiàng)產(chǎn)能利用均接近于飽和，未來(lái)透過(guò)提升產(chǎn)能擴(kuò)大產(chǎn)量的空間不大。ITO導(dǎo)電玻璃對(duì)應(yīng)TN、STN用面板雖然屬于傳統(tǒng)成熟技術(shù)，但由于較高的性?xún)r(jià)比，仍會(huì)維持穩(wěn)定的需求與價(jià)格。公司將通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以維持其穩(wěn)定的收入與盈利能力，并有可能實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。而CSTN用彩色濾光片的價(jià)格變動(dòng)主要取決于替代用TFT用彩色濾光片供應(yīng)變動(dòng)，07年下半年由于TFT用彩色濾光片供應(yīng)偏緊，曾使得CSTN用彩色濾光片價(jià)格下跌趨勢(shì)一度收緊。但長(zhǎng)期來(lái)看，TFT對(duì)于CSTN的替代效應(yīng)將有加劇的趨勢(shì)。總體判斷，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利增長(zhǎng)的空間較為有限。