專題：節后A股怎么走？各家券商觀點來了

　　來源：熊園觀察

　　核心結論：國慶假期、大事不少，總體有喜有憂、喜大于憂，預計經濟有望環比走穩、節后A股也應偏多：

　　1．大類資產表現分化，港股、中概股大漲，美債收益率、美元指數上行。

　　2．美國9月非農就業大超預期，勞動力市場韌性仍強，指向美國經濟大概率軟著陸。

　　3．全球PMI仍低于榮枯線，美國9月服務業PMI創近兩年最高，中國PMI超季節性反彈。

　　4．美聯儲降息預期明顯降溫，中國召開Q3貨幣政策例會、寬松還是大方向。

　　5．歐盟通過涉華電動汽車加稅案，德國等多國反對。

　　6．地產：政治局會議首提房地產“止跌回穩”，新一輪政策密集出臺，假期地產銷售同比轉正。

　　7．假期消費：溫和修復，交通旅游活躍，電影票房回落。

　　8.9月以來上游生產和價格走弱、中下游有韌性，需求環比改善、但仍在低位。

　　9．國內政策：9.24一攬子政策、9.26政治局會議、9.29北上廣深進一步松地產，指向政策的底層邏輯已經大轉變。

　　報告摘要：

　　看點1：大類資產表現分化，港股、中概股大漲，美債收益率、美元指數上行。國慶期間，恒生指數、納斯達克“中國金龍”指數分別漲7.6%、11.4%；非農超預期帶動美國降息預期降溫，10Y美債收益率上行17bp至3.98%，美元指數上漲1.7%至102.5。

　　看點2：美國9月非農就業大超預期，勞動力市場韌性仍強，指向美國經濟大概率軟著陸。美國9月新增非農就業大幅反彈至25.4萬人，7月8月數據也大幅上修，失業率回落至4.1%，時薪增速維持高位，職位空缺明顯回升。繼續提示：當前美國經濟尚未出現明顯衰退跡象，軟著陸仍是基準情景。

　　看點3：全球PMI仍低于榮枯線，美國9月服務業PMI創近兩年最高，中國PMI超季節性反彈。9月全球制造業PMI回落至48.8%，已連續3月處于線下，反映出全球經濟仍趨放緩。美國9月ISM制造業PMI持平，非制造業PMI大幅反彈至19個月最高，新訂單指數雙雙明顯改善。國內看，9月制造業PMI大升至0.7個點至49.8%，高于預期和季節性，扭轉了此前加速下行的態勢、但暫仍處收縮區間，總體看，當前企業景氣有所回升，可能與9月下旬政策加碼等因素有關。

　　看點4：美聯儲降息預期明顯降溫，中國召開Q3貨幣政策例會、寬松還是大方向。

　　美國：由于9月美國非農就業、PMI超預期，市場對美聯儲降息的預期大幅降溫，利率期貨隱含的年內剩余降息幅度已從75bp下調至50bp，即11月、12月可能各降25bp；

　　其他海外央行：歐洲央行和英國央行的降息預期、日本央行的加息預期均變化不大；

　　中國：9.25央行Q3貨政例會指出將“加大貨幣政策調控力度，提高貨幣政策調控精準性，著力擴大內需、提振信心”，指向后續貨幣寬松還是大方向。具體操作上，降息、降準、降存量房貸利率、降首付比例等正加快落地，年內再降準降息仍可期。

　　看點5：歐盟通過涉華電動汽車加稅案，德國等多國反對。本次稅案將在此前10%的標準汽車進口稅之上再加征7.8%~35.3%不等的關稅，征稅期限為5年。德國等多國投票反對或棄權。目前反補貼稅僅涉及純電動汽車（對歐盟出口純電動汽車占我國汽車總出口的17%），預計影響可控。中歐雙方仍在持續談判，力求達成關稅的替代方案。

　　看點6：地產：政治局會議首提房地產“止跌回穩”，新一輪政策密集出臺，假期地產銷售同比轉正。9.24以來，降存量房貸利率、降首付、北上廣深松限購等政策密集出臺。受此影響，假期前4天與節前相比，新房、二手房銷售面積環比增速分別為-34%、-52%，均強于季節性；同比增速分別為10%、72%，均由節前負增轉正。

　　看點7：假期消費：溫和修復，交通旅游活躍，電影票房回落。1）交通：遠距離出行方面，假期前4天全社會跨區域人員日均流動量同比3%，比2019年同期增長21.9%；較今年清明、端午、中秋假期的恢復程度提升；近距離出行方面，百城擁堵指數同比增速也較節前提升。2）電影：截至10月5日，國慶檔已突破17億元，預計今年國慶檔的總票房為23億元左右，同比下降15.8%。3）旅游：目前全國假期旅游數據尚未公布，僅有四川、廣東等部分地區數據；假期前4日，四川景區接待游客人次、門票收入同比分別為24.19%、19.13%，較今年五一、端午假期漲幅均有所擴大，可能指向旅游市場繼續修復。整體看，假期消費可能呈現溫和修復態勢。

　　看點8：9月以來上游生產和價格走弱、中下游有韌性，需求環比改善、但仍在低位。1）供給端：高爐、焦化企業、瀝青等上游開工多數回落，整體偏弱，尤其是瀝青、水泥開工續創近年同期最低；汽車半鋼胎仍為同期最高，江浙地區滌綸長絲開工率仍有韌性；2）需求端：百城土地成交、鋼材表觀需求環比回升、強于往年同期均值，但絕對值多數仍為同期最低；發電耗煤季節性回落、絕對值續創同期最高；3）價格端：布油、鐵礦石等上游大宗價格多數續跌；螺紋鋼現貨、水泥等中下游價格多數上漲；4）庫存端：沿海8省電廠存煤，鋼材、電解鋁等工業金屬，瀝青、水泥等建材延續去庫。

　　看點9：國內政策：9.24一攬子政策、9.26政治局會議、9.29北上廣深進一步松地產，指向政策的底層邏輯已經大轉變。9.24一攬子政策出臺，9.26政治局會議“意外”聚焦經濟，9.29央行等發布優化個人住房貸款最低首付款比例等系列政策，9.29-30一線城市在內各地均不同程度放松限購（詳見看點6）。此外，9.29央行Q3例會指向寬松還是大方向，9.29國常會要求“及時研究新的增量政策”。繼續提示：我國政策的底層大邏輯已大轉變，更多增量政策有望繼續出臺、尤其是財政刺激，可能的包括擴赤字、增發國債，新增特殊再融資債、特殊專項債支持化債等。

　　風險提示：政策超預期，地緣政治演化超預期，經濟超預期等。

　　正文如下：

　　國慶假期、大事不少，總體有喜有憂、喜大于憂，對節后A股應偏利多：資產看，全球資產表現分化，港股和中概股亮眼，美債收益率、美元指數上行；全球看，美國9月非農大超預期，美聯儲降息預期降溫，全球9月PMI仍在榮枯線下、全球經濟仍趨放緩；國內看，政策底層邏輯已大轉變，新一輪政策效果顯現，9月PMI超季節性反彈，假期地產銷售同比轉正、消費溫和修復、交通旅游活躍。

　　看點1：大類資產：表現分化，港股、中概股等中國資產表現亮眼，美債收益率、美元指數上行

　　國慶假期期間（9/30-10/4），全球大類資產表現如下：

　　>股市：港股、中概股大漲。港股、中概股延續節前行情：恒生指數上漲7.6%，9.11開啟的本輪行情累計已有32.9個點的漲幅，年內漲幅領先于美國、日本股市；納斯達克中國金龍指數上漲11.4%。美股高位震蕩：標普500、納斯達克指數分別下跌0.2%、0.3%，道瓊斯指數上漲0.1%。歐洲、亞洲主要股指漲跌不一：日經225、英國富時100指數分別上漲1.9%、0.5%，德國DAX、法國CAC40和韓國綜指分別下跌1.1%、1.2%、0.9%。

　　>債市：長端美債收益率上行。10Y美債收益率上行17.0bp至3.98%；10Y法債收益率上行6.5bp至2.99%；其他主要國家10Y國債收益率變化不大。

　　>外匯：美元上漲，非美貨幣走弱。受非農數據和鮑威爾鷹派發言影響，美元指數上漲1.7%至102.5；歐元、英鎊、日元及離岸人民幣匯率分別貶值1.4%、1.9%、3.4%、1.3%。

　　>商品：大宗商品價格普漲。WTI、布倫特原油分別上漲9.1%、8.8%至74.4、78.1美元/桶；倫敦現貨黃金、白銀分別上漲0.8%、3.2%至2650.1、32.1美元/盎司。

　　看點2：美國9月非農就業大超預期，勞動力市場韌性仍強，美國經濟大概率軟著陸

　　>總體就業表現：美國9月新增非農就業人數25.4萬，高于預期值14.0萬，8月和7月數據分別由14.2萬、8.9萬上修至15.9萬、14.4萬，兩月合計上修7.2萬。失業率4.1%，低于預期值和前值4.2%，連續2個月回落。勞動參與率62.7%，與預期值和前值持平。每周平均工時34.2小時，低于預期值和前值34.3小時。平均時薪環比0.4%，高于預期值和過去12個月均值0.3%，略低于前值0.5%。美國8月職位空缺804萬人，高于預期值765.5萬人和前值771.1萬人。

　　>行業就業表現：從美國各行業失業率表現來看，9月建筑業、運輸及公用事業、休閑和酒店業的失業率小幅上升，這一方面是由于旅游旺季已過，另一方面是由于8-9月美國仍面臨多個颶風造成的極端天氣狀況，只是影響程度弱于7月的颶風“貝麗爾”；而其他行業失業率均呈現出不同幅度的下降，反映出整體就業形勢依然良好。

　　總體看，美國9月就業數據明顯好于預期，且連續2個月環比改善，進一步證實了7月就業快速惡化主因颶風天氣擾動。我們仍維持此前判斷：當前美國勞動力市場韌性仍強，尚未出現明顯衰退跡象。伴隨美聯儲貨幣政策轉向寬松，美國經濟大概率實現軟著陸。

　　看點3：全球PMI仍在榮枯線下，美國9月服務業PMI大幅反彈，中國PMI超季節性反彈

　　9月摩根大通全球制造業PMI為48.8%，是過去14個月最低，且已連續3個月處在榮枯線以下，反映出全球經濟仍趨放緩。分國家來看，發達經濟體制造業PMI大多與8月持平或小幅下降，新興經濟體制造業PMI普遍較8月大幅下降，不過新興經濟體總體景氣度仍好于發達經濟體。

　　美國方面，9月制造業PMI持平、非制造業PMI大幅反彈，新訂單分項雙雙明顯改善。美國9月ISM制造業PMI為47.2%，略低于預期值47.5%，與前值持平。分項看，新訂單、產出、供應商交付時間指數有所反彈，其他分項指數有所回落。9月ISM非制造業PMI為54.9%，高于預期值51.7%，創過去19個月最高。分項看，僅就業指數小幅下滑，其他分項均有不同幅度的回升。制造業和非制造業PMI新訂單指數均明顯改善，指向美國經濟和消費韌性仍強。

　　國內方面，9月制造業PMI大幅反彈，強于預期和季節性；非制造業PMI回落。9月制造業PMI為49.8%，較前值大幅反彈0.7個點，高于預期和季節性，連續5個月處于收縮區間。9月非制造業PMI回落0.3個百分點至50.0%，其中服務業PMI回落0.3個百分點，建筑業PMI回升0.1個點百分點。9月綜合PMI產出指數回升至50.4%，指向企業景氣總體有所回升，可能與9月下旬政策加碼等因素有關。

　　分項看，建議重點關注5大信號：1）供需指數均反彈，生產重回擴張區間；2）進出口訂單均回落，繼續處于收縮區間；9月出口增速可能小幅回落；3）價格指數低位微升，預計9月PPI同比-2.6%左右；庫存小幅震蕩；4）大中小企業景氣普遍反彈，建筑業就業再創新低；5）服務業景氣降至收縮區間，建筑業景氣低位震蕩。

　　總體看，9月PMI明顯反彈，扭轉了此前加速下行的態勢，但暫仍處收縮區間。考慮到9月供需端高頻數據整體仍在低位震蕩、改善幅度有限，9月PMI明顯好轉可能與9月下旬政策持續發力、帶動預期好轉有關。

　　往后看，更多增量政策有望出臺，推動四季度經濟環比改善。9.24一攬子政策、9.26政治局會議、9.29核心城市松地產，均指向政策的底層邏輯已大轉變；換言之，“政策底”已現，四季度經濟有望環比改善，“經濟底”已不遠，對市場可樂觀點。

　　看點4：美聯儲降息預期明顯降溫，中國召開Q3貨幣政策例會、寬松還是大方向

　　>美聯儲方面：由于非農就業和PMI等數據超預期，市場對美聯儲降息的預期大幅降溫。利率期貨顯示，美聯儲年內剩余降息幅度從75bp下調至50bp，即11月和12月各降25bp；2025年6月之前，累計再降息幅度從150bp或175bp下調至125bp。

　　>其他海外央行方面：歐洲央行和英國央行的降息預期、日本央行的加息預期均變化不大。目前市場預期歐洲央行和英國央行年內均大概率再降息50bp；日本央行年內大概率不會再加息，到2025年6月之前大概率累計再加息25bp。

　　>國內央行方面：國內經濟下行壓力仍大，貨幣寬松仍是大方向，增量政策加快落地。9月25日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2024年第三季度例會。本次會議相關定調基本延續此前9.24國新辦發布會等的說法，會議指出“我國經濟仍面臨有效需求不足、社會預期偏弱等挑戰”，強調后續將“加大貨幣政策調控力度，提高貨幣政策調控精準性，著力擴大內需、提振信心，推動經濟持續回升向好”，指向后續貨幣寬松仍是大方向。具體操作上來看，降息、降準、降存量房貸利率、降首付比例等政策先后落地。往后看，此前9.24國新辦發布會表示年內有可能進一步降準，降息方面短期降息落地后可能進入政策觀察期，后續節奏仍有待觀察。此外，央行表示“開展國債買賣，關注長期收益率的變化”，近兩月央行也開始披露國債買賣業務公告，主要旨在增加新的流動性投放工具，也有引導債券收益率的考量。

　　看點5：貿易摩擦：歐盟通過涉中國電動汽車加稅案，德國等多國反對

　　10月4日，歐盟成員國代表投票通過了電動汽車反補貼案終裁草案，擬對原產于中國的純電動汽車征收為期五年的反補貼稅。此舉將在此前10%的標準汽車進口稅之上再加征7.8%（特斯拉）到35.3%（上汽集團）不等的關稅，最高征稅額度達45%。

　　據報道，10個成員國投票贊成該項提議，德國和其他4個國家投票反對，12個國家棄權。德國汽車制造商對中國市場的銷售額占其總銷售額的近三分之一，因而寶馬、大眾、梅賽德斯等德國汽車制造商尤其反對加征關稅。

　　歐盟目前僅對中國純電動汽車（BEV）征收關稅（2023年對歐盟出口純電動汽車約占我國汽車總出口的17%），預計對我國汽車出口的影響可控。中歐雙方將繼續就關稅決定進行談判，同時雙方也在探討能否就進口價格和配額達成協議，以作為關稅的替代方案。

　　看點6：地產：政治局會議首提房地產“止跌回穩”，新一輪政策密集出臺，假期地產銷售同比轉正

　　9月下旬以來，新一輪松地產政策密集出臺：9月24日，央行、金融監管總局5大政策齊發力，包括降存量房貸利率、降二套房首付比、收儲再貸款央行100%出資、延長支持房企政策期限、支持收購房企存量土地。

　　9月29-30日，北上廣深進一步松地產，包括縮短社保或個稅年限、調整增值稅征免年限、取消普宅非普宅等，其中廣州已經全面放開限購。

　　國慶假期期間，政策效果有所顯現，與節前相比，新房、二手房銷售環比均強于季節性、同比增速轉正，整體地產銷售有所好轉。

　　>新房銷售方面：環比增速看，截至10月4日，27城商品房成交面積較上周環比為-34%，強于季節性（2019-2023年同期環比均值為-42%）。同比增速看，國慶假期期間（10月1-4日），27城商品房成交面積同比10%，較節前一周的同比-11%明顯回升。

　　>二手房銷售方面：環比增速看，截至10月4日，12城二手房成交面積較上周環比為-52%，強于季節性（2019-2023年同期環比均值為-65%）。同比增速看，國慶假期期間（10月1-4日），12城二手房成交面積同比72%，較節前一周的同比29.5%明顯回升。

　　看點7：假期消費：溫和修復，交通旅游活躍，電影票房回落

　　交通出行較為活躍。遠距離交通方面，據交通運輸部數據，國慶假期前4天全社會跨區域人員日均流動量比2023年同期增長3%，比2019年同期增長21.9%。相較于今年清明、端午、中秋假期的恢復程度有所提升。近距離交通方面，假期前4天百城擁堵指數同比2%，較節前一周同比的1.5%略有提升，指向城內近距離人員流動也較為活躍。

　　電影票房小幅回落。截至10月5日，國慶檔已突破17億元，根據最新的第三方平臺和機構預測，今年國慶檔的總票房區間大致為20-26億元，中性情境下為23億元左右，同比下降15.8%。

　　旅游市場繼續修復。目前全國假期旅游數據尚未公布，僅有四川、廣東等部分地區數據；根據四川文旅廳數據，假期前4日，全省納入統計的890家A級景區累計接待游客人次、門票收入同比分別增長24.19%、19.13%，較今年五一、端午假期漲幅均有所擴大，可能指向旅游市場繼續修復。

　　整體看，今年國慶假期消費溫和修復。如上文分析，假期人員流動、旅游人次看，均較此前假期繼續修復、較為活躍；但從電影票房、人均門票收入等指標看，消費支出的恢復仍然較慢，整體假期消費可能呈現溫和修復態勢。

　　看點8：國內高頻：9月以來上游生產和價格走弱、中下游有韌性，需求環比改善、但仍在低位

　　供給：上游開工多數回落，整體偏弱；中下游開工仍有韌性

　　上游開工環比多數回落，絕對值均在低位。9月以來，全國247家高爐開工率均值環比8月回落0.9個百分點至78.0%，相比2023年和2019年同期分別偏低6.3、0.5個百分點。焦化企業開工率均值環比8月回落3.4個百分點至66.9%，續創近年同期次低，相比2023年和2019年同期分別偏低4.1、4.0個百分點。石油瀝青裝置開工率均值環比8月續降0.6個百分點至26.0%，續創有數據以來同期新低，相比2023年和2019年同期分別偏低18.1、19.3個百分點。水泥粉磨開工率均值環比8月小升1.2個百分點至48.8%，仍為近年同期最低，相比2023年和2019年同期分別偏低5.4、18.5個百分點。

　　中下游開工保持平穩，絕對值仍在高位。9月以來，汽車半鋼胎開工率均值環比8月小降0.4個百分點至78.6%，仍為有數據以來同期最高，相比2023年和2019年同期分別偏高6.5、12.3個百分點。江浙地區滌綸長絲開工環比8月回升0.2個百分點至88.6%，相比2023年同期偏高4.3個百分點、相比2019年同期仍然偏低5.0個百分點。

　　需求：土地成交、鋼材表需環比回升，但絕對值仍低；發電耗煤季節性回落

　　本部分主要跟蹤9月以來發電耗煤、鋼材表需、拿地等生產復工相關指標，其他線下消費相關指標詳見報告第6（地產）、第7（假期消費）部分。

　　沿海8省發電耗煤環比有所回落、強于季節規律，絕對值仍為同期最高。9月以來，沿海8省發電日均耗煤均值環比8月下降6.6%至約227.6萬噸，仍為同期最高、強于季節規律（2017-2023年同期均值為降12.0%），仍跟南方部分地區高溫、居民用電偏高有關；相比2023年和2019年同期分別偏高10.7%、20.7%。

　　百城土地成交環比有所回升、強于往年同期均值，但絕對值仍在低位。9月以來（數據截至9.29），百城土地周均成交面積均值約為1535.1萬㎡，仍為近年同期次低；環比8月增加21.5%，強于近年同期均值（2019-2023年同期均值為16.2%）；相比2023年同期增加35.5%，相比2019-2021年同期分別同比-43.8%、-35.6%、-17.0%。年初以來周均成交面積均值1300.5萬㎡，同比下降15.2%。

　　鋼材、螺紋表需明顯回升、強于季節規律，絕對值仍為近年同期最低。9月以來，鋼材表需均值環比8月增加6.1%至約876.0萬噸，環比強于往年同期均值（2019-2023年同期環比均值為增3.8%），但絕對值仍為同期最低，相比2023年和2019年同期分別偏低7.8%、22.0%。其中，螺紋鋼表需同樣明顯增加，環比8月增加17.6%至約236.6萬噸，環比同樣強于往年同期均值（2019-2023年同期環比均值為增7.9%），絕對值仍為同期最低；相比2023年、2019年同期分別偏低17.3%、41.1%。

　　價格：上游大宗價格多數續跌；中下游價格多數上漲，9.24以來漲幅較大

　　上游資源品：南華綜合指數均值環比續跌，大宗價格多數下跌。9月以來，南華綜合指數均值環比下跌2.0%，相比2023年同期下跌7.2%；但趨勢上，9.24“一行一局一會”一攬子政策、9.26政治局會議討論經濟之后，南華綜合指數相比9.23收盤反彈8.7%。重點大宗商品中：布倫特原油價格收于78.1美元/桶，近期由于中東地緣沖突有所升溫，導致國際油價有所上漲；但整體看，9月以來均值環比8月下跌7.0%，相比2023年同期降幅擴大至20.4%，主因海外衰退預期升溫。黃驊港Q5500動力煤平倉價均值環比8月上漲1.9%，收于877元/噸，主因南方部分地區氣溫偏高，相比2023年同期仍然偏低7.4%。鐵礦石期貨（連續合約）結算價收于792元/噸，均值環比8月續跌7.0%，相比2023年同期均值降幅擴大至23.2%；趨勢上，9.24之后鐵礦石期貨價格同樣明顯上漲。

　　中游工業品：鋼鐵、水泥價格環比有所上漲，尤其是9.24以來明顯反彈。9月以來，螺紋鋼現貨價格環比上漲2.9%，相比2023年同期跌幅收窄至11.5%；趨勢上，9.24以來明顯反彈，截至9.30，螺紋鋼現貨價格相比9.23上漲約16.9%。水泥價格指數均值環比8月上漲0.9%，收于124.3，相比2023年同期偏高9.8%；趨勢上，截至9.30，水泥價格指數相比9.23上漲7.4%。

　　下游消費品：豬肉價格環比小降，蔬菜價格再創同期新高。9月以來，豬肉價格均值環比8月回落0.7%至約26.7元/公斤，相比2023年同期仍然偏高19.5%。蔬菜價格均值環比續漲6.5%，顯著強于季節規律（2017-2023年同期均值為1.8%），絕對值續創同期新高，相比2023年同期偏高約21.8%。

　　庫存：能源、工業金屬、建材庫存延續回落

　　能源庫存：電廠存煤環比續降、絕對值仍在高位；全美原油及石油產品庫存環比微降。9月以來，沿海8省電廠存煤均值3387.9萬噸，仍為同期次高（低于2023年同期）；環比8月下降2.9%，降幅略大于往年同期均值（2017-2023年同期環比均值為降2.8%），相比2023年同期偏低7.8%、相比2019年同期仍然偏高33.1%。截至9月27日，全美原油及石油產品庫存環比8月底微降26.1萬桶，絕對值約為16.50億桶。

　　工業金屬：鋼材、電解鋁庫存環比8月底明顯回落。截至9月底，鋼材庫存環比8月續降19.3%，錄得1086.5萬噸，續創近年同期新低。電解鋁庫存環比8月下降21.2%，相比2023年同期水平仍然偏高41.3%。

　　建材庫存：瀝青延續快速去庫、但絕對值仍高，水泥庫存續降。截至10月4日，瀝青庫存（廠庫+社庫）環比8月底下降56.3萬噸至約212.9萬噸，延續快速去庫；絕對值仍為同期最高、但相比往年差距顯著收窄，相比2023年同期仍然偏高5.5萬噸（2023年10月13日數據）。截至9月底，水泥庫容比環比8月底回落1.5個百分點至64.3%，相比2023年同期仍然偏低9.6個百分點。

　　看點9：國內政策：9.24一攬子政策、9.26政治局會議等，政策的底層邏輯已經大轉變

　　國常會：再部署及時研究新的增量政策

　　事件：9月29日，國常會學習貫徹總書記在中央政治局會議上的重要講話精神，部署加快“十四五”規劃102項重大工程實施的有關舉措。

　　主要內容：會議強調，要把思想和行動統一到黨中央關于經濟形勢的科學判斷上來，把黨中央決策部署貫徹好，把已明確的政策措施落實好，有效實施宏觀調控，推動各項政策協同發力，打好組合拳，著力解決經濟運行中的突出問題，努力完成全年經濟社會發展目標任務。每一項政策都要明確責任分工，加快出臺實施的節奏，條件相對成熟的政策要馬上推出，需要進一步細化完善的政策要抓緊做好相關工作、成熟一批推出一批。各部門要不避難、不推責，形成強大的工作合力。同時，要根據形勢變化，及時研究新的增量政策。要深入開展調查研究，注重聽取各方面意見，不斷優化完善政策舉措。要加強政策解讀，更好地凝聚共識、增強信心。會議部署加快“十四五”規劃102項重大工程實施的有關舉措，要立足全局抓好重大工程實施，進一步壓實各方責任，加強部門協同和央地聯動，強化資金支持和要素資源保障，破解難點堵點，確保重大工程建設取得預期成效。

　　簡評：繼9.24一攬子增量政策、9.26政治局會議聚焦經濟后，9.29國常會再提“根據形勢變化，及時研究新的增量政策”，增量政策出臺應在加速通道，尤其是財政發力、松地產、支持地方化債、再降準降息，可能的包括擴赤字、增發國債，北上等核心城市松綁限購，新增特殊再融資債券、特殊專項債支持化債等。

　　央行等：一攬子增量政策加速落地

　　事件：9月29日，此前央行等宣布的一攬子增量政策加速落地。

　　主要內容：其中包括批量調整存量房貸利率、優化個人住房貸款最低首付款比例、完善商業性個人住房貸款利率定價機制、延長部分房地產金融政策期限、優化保障性住房再貸款有關要求等舉措。此外，央行、金監總局還發布通知稱，支持開發貸款、信托貸款等存量融資合理展期政策的適用期限延長至2026年12月31日；關于經營性物業貸款的有關政策有適用期限的，將適用期限延長至2026年12月31日。為支持地方國有企業以合理價格收購已建成未出售商品房用作保障性住房，對于金融機構發放的符合要求的貸款，央行向金融機構發放再貸款的比例從貸款本金的60%提升到100%。

　　央行：三季度貨幣政策例會

　　事件：9月29日，央行發布三季度貨幣政策例會通稿（詳見看點4）。

　　主要內容：會議強調，要加大貨幣政策調控力度，提高貨幣政策調控精準性。更有針對性地滿足合理的消費融資需求。有效落實好存續的各類結構性貨幣政策工具，推動證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款等新設立工具落地生效，維護資本市場穩定；推進科技創新和技術改造再貸款使用進程，加大對大規模設備更新和消費品以舊換新的金融支持。加快形成覆蓋科技型企業全生命周期的多元化接力式金融服務體系，助力科技強國建設和實現高水平科技自立自強等。

　　多地節前跟進松地產，一線城市均不同程度放松限購

　　繼9.26政治局會議要求“促進房地產市場止跌回穩”“調整住房限購政策”等，多地節前跟進松地產，一線城市均不同程度放松限購。其中，廣州全面取消限購、深圳分區優化限購、上海放松非戶籍外環購房要求，北京非戶籍五環內社保或個稅5改3、五環外社保或個稅2年即可，此外，廈門、河北、福建等地也跟進。

　　風險提示：政策超預期，地緣政治演化超預期，經濟超預期等。

　　本文轉載自“熊園觀察”微信公眾號，分析師：國盛宏觀熊園團隊；智通財經編輯：黃曉冬。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：凌辰