來源：華爾街見聞

　　在政策利好不斷釋放、市場(chǎng)熱情持續(xù)高漲的背景下，中國(guó)電商行業(yè)有望帶來價(jià)值重估。

　　9月30日，高盛在最新研報(bào)中指出，隨著政府推出強(qiáng)勁的促增長(zhǎng)政策及電商市場(chǎng)環(huán)境的逐步正常化，主要電商平臺(tái)的市場(chǎng)份額趨于穩(wěn)定，電商行業(yè)將成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域估值重估最重要的領(lǐng)域之一。高盛將電商在其中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)子板塊中的偏好提升至前兩位，與游戲行業(yè)并列。

　　目前，中國(guó)電商市場(chǎng)的總市值為5000億美元，相比之下亞馬遜的市值則高達(dá)2萬億美元。

　　高盛指出，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)12個(gè)月預(yù)期市盈率中值為14.3倍，與美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)相比仍存在40%以上的折價(jià)。而阿里巴巴、拼多多和京東等電商公司的估值僅為9-12倍，仍低于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中位數(shù)，價(jià)值重估的潛力巨大。

　　中國(guó)電商性價(jià)比更高，投資價(jià)值凸顯

　　高盛指出，近期市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)12個(gè)月預(yù)期市盈率中值為14.3倍，與美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)相比仍存在40%以上的折價(jià)。尤其是中國(guó)電商板塊，估值更是低至7-12倍，遠(yuǎn)低于美國(guó)同類公司。

　　據(jù)高盛，政府的刺激政策使得中國(guó)電商市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，主要參與者如阿里巴巴、拼多多和京東的市場(chǎng)份額基本固定。阿里巴巴、拼多多和京東的市盈率仍維持在9-12倍，低于上述中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的中位數(shù)14.3倍，因此“這一估值頗具吸引力”。

　　高盛表示：

　　中國(guó)前20大互聯(lián)網(wǎng)公司的估值已有所修復(fù)，市值已超越2023年1月的高點(diǎn)。但這些公司的12個(gè)月預(yù)期凈利潤(rùn)總和相比2023年1月預(yù)期增長(zhǎng)了67%。

　　過去一周，電商公司的股價(jià)有16%-32%的顯著上漲，但鑒于行業(yè)穩(wěn)健的利潤(rùn)增長(zhǎng)、低估值、政府政策的支持，高盛認(rèn)為，此次反彈可能更加可持續(xù)。

　　雙十一購(gòu)物節(jié)成提振消費(fèi)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

　　高盛表示，中國(guó)電商市場(chǎng)的格局正在進(jìn)一步正常化。隨著直播帶貨的深入發(fā)展，電商平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，但頭部企業(yè)已有效應(yīng)對(duì)，淘寶天貓和京東零售在近幾個(gè)月成功守住了各自的市場(chǎng)份額。

　　電商行業(yè)將成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域估值重估最重要的領(lǐng)域之一，受益于線上轉(zhuǎn)型加速和廣告技術(shù)的推動(dòng)，行業(yè)增長(zhǎng)率有望持續(xù)高于中國(guó)GDP和消費(fèi)增長(zhǎng)。

　　高盛預(yù)計(jì)，到2025年，電商行業(yè)的商品交易總額（GMV）將增長(zhǎng)7%，廣告收入增長(zhǎng)12%，國(guó)內(nèi)平臺(tái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)13%。

　　研報(bào)指出，雙十一購(gòu)物節(jié)或成提振消費(fèi)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，四季度在線零售商品增長(zhǎng)將加速至同比8%，較此前預(yù)期提高1個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于政府出臺(tái)的以舊換新計(jì)劃和消費(fèi)券等刺激消費(fèi)政策。

　　主要電商企業(yè)的股價(jià)重估

　　高盛將電商在其中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)子板塊中的偏好提升至前兩位，與游戲行業(yè)并列，并對(duì)幾個(gè)重要公司進(jìn)行股價(jià)分析：

　　騰訊（00700）：預(yù)計(jì)游戲收入加速增長(zhǎng)，廣告及金融科技業(yè)務(wù)也有潛力，目標(biāo)價(jià)從464港幣上調(diào)至521港幣。

　　阿里巴巴（BABA.US）：目標(biāo)價(jià)從108美元上調(diào)至134美元，預(yù)計(jì)核心業(yè)務(wù)將繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　拼多多（PDD.US）：目標(biāo)價(jià)從165美元上調(diào)至169美元，認(rèn)為市場(chǎng)可能低估了其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力。

　　京東（JD.US）：目標(biāo)價(jià)從40美元上調(diào)至45美元，高盛認(rèn)為京東作為最大的1P零售商，仍有估值重估空間。

　　美團(tuán)（03690）：目標(biāo)價(jià)從157港幣升至194港幣，盡管估值高于行業(yè)平均，但其在食品配送和到店服務(wù)中的市場(chǎng)地位強(qiáng)勁。

　　研報(bào)還指出，隨著電商平臺(tái)間的合作，如淘寶天貓將京東物流納入其物流供應(yīng)商、并在京東商城內(nèi)開通支付寶等合作，可能帶來新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

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責(zé)任編輯：何俊熹