概 要

　　美國(guó)非農(nóng)不及預(yù)期。6月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)20.9萬(wàn)人，為2020年12月以來(lái)新低。分行業(yè)表現(xiàn)較之前有所不同，建筑業(yè)和政府就業(yè)貢獻(xiàn)提升較多；不過(guò)教育和保健服務(wù)貢獻(xiàn)依然最高。失業(yè)率回落至3.6%，勞動(dòng)參與率持平上一月。

　　核心通脹壓力仍大。6月勞動(dòng)力平均時(shí)薪同比仍高達(dá)4.4%，環(huán)比也維持在0.4%的高位，連續(xù)3個(gè)月如此。加之，職位空缺仍高，勞動(dòng)力市場(chǎng)整體依然較為緊張，也就意味著除住房外的核心通脹仍有較大壓力。

　　往前看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)定，尤其是消費(fèi)有韌性。我們認(rèn)為，治理通脹仍然是美聯(lián)儲(chǔ)首要目標(biāo)。截至7月7日，CME觀察顯示，市場(chǎng)預(yù)期7月加息25BP的概率超過(guò)9成；預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)點(diǎn)大概率是明年5月，較之前的預(yù)期有所延后（非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前預(yù)期大概率在明年3月）。

　　美國(guó)非農(nóng)不及預(yù)期。6月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)20.9萬(wàn)人，為2020年12月以來(lái)新低，不及市場(chǎng)預(yù)期的23萬(wàn)人。不過(guò)，連續(xù)3個(gè)月平均新增就業(yè)人數(shù)仍有24.4萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾認(rèn)為的合意新增就業(yè)人數(shù)，即每個(gè)月10萬(wàn)人左右。

　　分行業(yè)來(lái)看，較前幾個(gè)月有所不同。6月服務(wù)業(yè)新增就業(yè)12.0萬(wàn)人，貢獻(xiàn)了新增就業(yè)的57.4%，不過(guò)較之前7成到8成左右的貢獻(xiàn)明顯下降。其中，貢獻(xiàn)最大的是教育和保健業(yè)，貢獻(xiàn)了34.9%。

　　商品生產(chǎn)新增就業(yè)貢獻(xiàn)了13.9%，尤其是建筑業(yè)貢獻(xiàn)較多。這一定程度上，或與當(dāng)前美國(guó)房地產(chǎn)新開(kāi)工和新屋銷(xiāo)售表現(xiàn)不錯(cuò)有關(guān)。

　　政府就業(yè)也貢獻(xiàn)較多，貢獻(xiàn)了28.7%，是2020年8月以來(lái)貢獻(xiàn)度最高的一次。

　　失業(yè)率繼續(xù)下行。6月美國(guó)勞動(dòng)參與率維持在62.6%，連續(xù)4個(gè)月維持這一水平，仍與疫情前（2020年2月）有0.7個(gè)百分點(diǎn)的缺口。6月失業(yè)率下行，從上一月的3.7%下行至3.6%。

　　核心通脹壓力仍大。6月勞動(dòng)力平均時(shí)薪同比仍高達(dá)4.4%，環(huán)比也維持在0.4%的高位，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月表現(xiàn)如此。加之，5月職位空缺雖有回落，但每一個(gè)失業(yè)者對(duì)應(yīng)1.59個(gè)職位缺口。這表明勞動(dòng)力市場(chǎng)整體依然較為緊張，也就意味著除住房外的核心通脹仍有較大壓力。并且，后續(xù)美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)延續(xù)回落，更加值得關(guān)注的問(wèn)題仍將是薪資增長(zhǎng)。

　　往前看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)定，尤其是消費(fèi)有韌性。我們認(rèn)為，治理通脹仍然是美聯(lián)儲(chǔ)首要目標(biāo)。

　　降息預(yù)期繼續(xù)延后。截至7月7日，據(jù)CME觀察數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期7月加息25BP的概率超過(guò)9成，預(yù)期年內(nèi)其他時(shí)間大概率維持5.25%的利率水平。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)點(diǎn)大概率是明年5月，較之前的預(yù)期有所延后（之前預(yù)期大概率在明年3月）。

　　本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“梁中華宏觀研究”，作者：李俊、梁中華；智通財(cái)經(jīng)編輯：陳筱亦。

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責(zé)任編輯：李園