來源：華爾街見聞

　　近期，注意力被FTX“戲劇性崩盤”抓走的投資者們，可能忽視了暗流涌動的股市——在超預期下行的美國10月通脹引爆美股后，對沖基金以2021年來最快的速度迅速回補空頭倉位。

　　截至周二的四個交易日內，一籃子被對沖基金大量做空的股票上漲了18%，迫使這些對沖基金不得不大舉回補空頭頭寸。摩根大通主經紀商業務部門匯編數據顯示，這段時間對沖基金空頭回補總額達到了2021年1月美股散戶“軋空風暴”以來最高水平。

　　摩根士丹利主要經紀商編制的數據還顯示，當標普500指數上周四飆升超過5%時，對沖基金紛紛平倉空頭頭寸，凈杠桿率創下2020年3月以來的最大漲幅。該機構認為，由于現在風險敞口仍然很低，空頭平倉的空間還較為充足，此舉將鼓勵其他基金經理追逐市場上漲。（注：凈杠桿率衡量了行業多頭與空頭頭寸的風險偏好指標，低位則意味著市場偏好防御性策略。）

　　Citadel 證券高級股票衍生品銷售 Layla Royer 表示：“這些事情肯定會發生在經濟和貨幣政策的關鍵時刻，也就是我們現在所處的階段——美聯儲從加息轉向降速加息。”

　　高盛集團也發現，基金客戶急于削減空頭頭寸，在ETF等宏觀產品方面尤為如此。根據該公司主要經紀部門的數據，截至上周四的一周，ETF的空頭頭寸減少了8.5%，空頭回補規模創下2021年3月以來的最大水平。該集團董事總經理 Scott Rubner 表示，這些數據凸顯了防御性基金經理面臨的一個主要風險：即威脅其年度業績的年底反彈。

　　在周五的一份報告中，Rubner寫道：“市場上的客戶不會有FOMO（錯失良機）的擔憂，但如果股市在年底前繼續反彈，基金經理就會有FOMU（擔心業績不佳）的情緒。由于缺乏相應的風險敞口，痛苦交易將增加。”

　　期權市場“大繁榮”

　　隨著股票市場上行與波動率的提升，美股期權市場也出現了“大繁榮”。不想錯失行情的投資者紛紛沖向了美股期權市場，給美股期權市場帶來了創紀錄的交易量。

　　彭博匯編數據顯示，11月每天約有4600萬份期權合約易手，月交易量有望創下該數據有記錄以來新高。與此同時，看跌期權與看漲期權的相對成本也跌至十多年來的最低水平。

　　這給所謂的通脹交易邏輯帶來了不小麻煩，強勢的美元失去了光彩，而“失意已久”的科技股短暫重回市場場“領頭羊”。數據顯示，自CPI數據公布前一天以來，該板塊上漲了9%以上，跑贏了標準普爾500指數中的其他所有主要板塊。

　　專門研究波動率策略的投資公司 Millbank Dartmoor Portsmouth LLC 的創始人 Dennis Davitt 表示：

　　“市場尖叫起來，而你有失去工作的風險，因為你的表現將低于所有人。因此，補救辦法就是賣出部分股票，然后購買看漲期權作為股票替代品。”

　　值得一提的是，在這場期權交易狂熱中，24小時內到期的短期衍生品交易最為火爆。據高盛集團統計，過去一個月此類合約占標準普爾500指數期權交易量的占比達到了驚人的44%。 

　　下一個問題，市場是否已經消化了太多好消息？

　　目前，美國10月CPI催生出的煙火似乎正在熄滅，標準普爾500指數收盤連續六個交易日漲幅低于1%，為1月以來持續時間最長的“平靜期”。而在市場狂熱情緒消退后，不少投資者也對表達了對后市的擔憂。

　　例如，FBB Capital Partners 的研究主管 Mike Bailey 就認為，這場平靜可能不會持續太久，理由是風險資產反彈有助于緩解目前緊張的金融市場狀況，從而給了美聯儲主席鮑威爾“更鷹”的空間。Bailey表示：

　　“未來幾周我們可能會有一些買家的懊悔，因市場擔心可能出現的火爆就業數據，以及鮑威爾和美聯儲的任何鷹派言論。在經歷了自10月中旬以來的良好漲勢后，投資者喘了口氣。不過，下一個問題是，我們是否已經消化了太多好消息？”

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責任編輯：李桐