太平洋證券發布研究報告稱，予中國財險(02328)“買入”評級，預計2024-2026年營業收入同比+5.50%/+6.15%/+6.32%;歸母凈利潤同比+7.63%/+9.17%/+12.41%。EPS為1.19/1.30/1.46元/股。公司2024H1實現原保險保費收入3119.96億元，同比+3.7%;實現保險服務收入2358.41億元，同比+5.1%;實現歸母凈利潤184.91億元，同比-8.7%。擬每股派發股息0.208元，為首次中期分紅。

太平洋證券主要觀點如下：

業務規模穩步增長，市場份額保持領先。

公司2024H1實現保險服務收入2358.4億元，同比+5.1%，主要系機動車輛險(營收1451.57億元，同比+5.3%)、意外傷害及健康險(營收247.51億元，同比+7.5%)、責任險(營收183.39億元，同比+8.4%)等業務規模增長;實現承保利潤89.99億元，同比-5.0%，主要系自然災害高發壓制非車險盈利釋放。市場份額為中國財產保險市場的34.0%，同比-0.3pct，繼續保持行業領先。

綜合成本率維持良好水平，成本管控顯成效。

2024H1公司承保綜合成本率96.2%，同比+0.4pct，環比一季度-1.7pct;其中綜合賠付率70.1%，同比+1.2pct;費用率26.1%，同比-0.8pct。具體看，車險業務：綜合成本率96.4%，同比-0.3pct;受自然災害、零配件和工時價格上漲影響，綜合賠付率71.2%，同比+1.5pct;綜合費用率25.2%，同比-1.8pct。非車險業務：綜合成本率95.8%，同比+1.5pct;其中意外傷害及健康險(99.9%，同比+1.4pct)、責任險(104.1%，同比+1.3pct)、企業財產險(99.6，同比+7.6pct，主要系災害損失增加)、其他險(87.6%，同比+3.5pct)等綜合成本率均同比上升;農險綜合成本率89.0%，同比-2.0pct，主要受益于業務結構優化和經營質效提升。

總投資收益環比改善，償付能力充足穩定。

2024年上半年，公司實現投資收益139.71億元，同比-7.8%;年化總投資收益率4.4%，同比0.8pct，但環比一季度+1.2pct，主要系基金表現弱于寬基指數、利息和股息收入同比減少。投資資產余額6418.34億元，同比+6.8%。固收資產3879.62億元，較年初+10.9%，主要系利率債和中長期銀行定期存款配置規模提升、債券久期拉長;權益投資資產1549.36億元，同比-2.2%。公司資產負債率65.6%，環比年初+0.1pct;綜合償付能力充足率228.5%，核心償付能力充足率204.7%。風險抵補能力充足，資產質量穩健。

中國財險2024年上半年業績穩健增長，市場份額保持領先。

盡管受到自然災害高發等因素影響，公司承保利潤有所下降，但通過有效的成本控制和風險管理，公司的綜合成本率維持在良好水平。

風險提示：利率超預期下行、災害頻發風險、宏觀經濟復蘇不及預期風險、監管政策變動風險

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