廣發證券發布研究報告稱，短期維度，在年末會議基調、跨年保險資金驅動的背景下，預計春節前這一趨勢將延續，市場風格均衡，大盤類經濟周期資產的股價中樞有所上移(內需消費/地產鏈/恒生科技/大金融)，同時保險機構將貢獻紅利資產的增量資金。中期維度，參考中美經驗，25年經濟預期只要處于“下行末期至復蘇前期”的折返階段，那么小盤成長風格都將是主導。長期維度，紅利是為數不多不需要擇時、可以長期配置的資產。

12月關鍵會議的定調較為積極，但市場走勢平平。近兩周市場風格有變，小盤風格式微，本周重點討論歲末年初風格切換的季節性規律。

12月小盤股上漲概率一貫很低，但跨年后【春節至兩會】的上漲概率是100%

2010年至2024年共計十五年間的寬基/風格指數顯示：

規律①：12月市場表現一般，小盤風格有較大下跌風險；

規律②：跨年是分水嶺，之后市場勝率提升，春節至兩會市場風格倒向小盤，申萬小盤指數的上漲概率是100%；

規律③：兩會是第二個分水嶺，市場勝率下降，政治局會至4月下旬市場上漲概率不足25%，小盤風險更大。

由此形成了歲末年初的兩段風格切換：年末“小切大”，春季“大切小”

跨年偏大盤：每年11-12月風格切換的概率很高(80%)，以小切大為主，年末風格由大盤主導(概率80%)

春季偏小盤：春季再度風格切換的概率也很高(80%)，以大切小為主，多數發生在1月份；春季風格由小盤主導(概率73%)

元旦至春節：小盤相較于大盤跑輸(概率80%)，超額收益均值-3.1%

春節至兩會：小盤相較于大盤跑贏(概率93%)，超額收益均值6.1%

為何每年年末、春季會有這樣的風格切換規律？

①每年11月-3月都是A股“最不交易基本面”的時期，這由經濟數據和財報披露的真空期所決定

②年末會議基調決定經濟周期類資產(大盤風格)的穩增長預期，例如11年、12年、18年、22年都是年末穩增長積極的年份

③跨年前后資金面對風格推波助瀾(是外資/保險，還是私募游資)，例如16年末、23年末限制殼資源炒作、打擊炒小炒爛，而13年、15年、19年、23年初都有外資流入

④春節前后資金面往往由緊轉松，歷史上年末年初多存在降準降息，寬貨幣對小盤更有利，例如11年底、14年底、18年底、今年底，開啟寬貨幣周期

⑤最后，到了四月決斷就是見真章、去偽求真的時刻，干拔估值后若沒有基本面的后續驗證，無論是指數還是小盤，存在調整風險

25年上述規律大概率不會缺席，對應當下至25年的風格展望

短期維度：12月中旬以來，中證1000為代表的小盤指數下跌、大盤風格相對更穩健，符合歷史規律。

在年末會議基調、跨年保險資金驅動的背景下，預計春節前這一趨勢將延續，市場風格均衡，大盤類【經濟周期】資產的股價中樞有所上移(內需消費/地產鏈/恒生科技/大金融)，同時保險機構將貢獻【紅利資產】的增量資金。

而到了25年1月，若小盤股延續調整，則提供了布局的機遇。參照歷史經驗，25年春節至兩會的區間，小盤成長風格有可能重新回歸；

換句話說，過去十五年100%上漲的小盤指數，大概率在25年也會出現。

中期維度： 參考中美經驗，25年經濟預期只要處于“下行末期至復蘇前期”的折返階段，那么小盤成長風格都將是主導。

長期維度：紅利是為數不多不需要擇時、可以長期配置的資產。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP