熱點(diǎn)欄目

資金流向 千股千評(píng) 個(gè)股診斷 最新評(píng)級(jí) 模擬交易

客戶端

受回歸A股刺激，該行港股股價(jià)日前創(chuàng)出新高。但值得注意的是，有多家券商報(bào)告指重慶地區(qū)地域風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而該行招股書對(duì)此語(yǔ)焉不詳

　　文 | 《投資時(shí)報(bào)》記者  薛南駿

　　“2010年重慶農(nóng)商行啟動(dòng)港股上市時(shí)候，我就開(kāi)始注意到‘她’，后來(lái)我會(huì)經(jīng)常惦記‘她’，近期我要加倉(cāng)，第一個(gè)想到的還是‘她’。”一位投資者日前在某投資平臺(tái)分享投資經(jīng)驗(yàn)時(shí)，毫不掩飾自己的款款深情，哪怕很可能就此被打上“托兒”的印記。

　　重慶農(nóng)商行計(jì)劃回歸A股的消息，無(wú)疑讓這位投資者興奮不已。

　　2018年的第一個(gè)周五，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了重慶農(nóng)商行A股招股說(shuō)明書。據(jù)悉，該行本次擬發(fā)行13.57億股，所募資金用于補(bǔ)充資本金。重慶農(nóng)商行此番的保薦機(jī)構(gòu)為中金公司，聯(lián)席主承銷商則是中信建投。

　　事實(shí)上，重慶農(nóng)商行早在2016年就已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)回歸A股計(jì)劃，其間歷時(shí)一年半時(shí)間。若該行A股IPO順利通過(guò)，重慶農(nóng)商行將成為第一家“A+H”股上市的農(nóng)商行。

　　回A股刺激AH套利

　　經(jīng)過(guò)7年的港股闖蕩，帶著第一家內(nèi)資地方性銀行在港股上市光環(huán)的重慶農(nóng)商行（HK.03618），在1月18日午盤股價(jià)終于接近了其上市以來(lái)的高點(diǎn)，報(bào)收每股6.52港元。而這輪漲幅是從2018年新年伊始啟動(dòng)的。

　　有評(píng)價(jià)認(rèn)為，近來(lái)港股市場(chǎng)上AH套利比較紅火。有例為證，如A股的莊園牧場(chǎng)自2017年10月底上市，迄今翻了兩倍多，H股的莊園牧場(chǎng)被內(nèi)地資金發(fā)現(xiàn)溢價(jià)的低估后，隨即于10月14日大肆買入，上演半小時(shí)里突然拉升3.2倍至47港元高點(diǎn)的瘋狂行情。

　　此外，最近已完成招股的紅星美凱龍（HK.01528），自8月份以來(lái)漲幅已逾50%，其中僅12月單月就上漲了30.52%。而拉夏貝爾A股（SH：603157）在2017年10月10日第6個(gè)漲停板后，其H股在此后三個(gè)交易日也累積上漲近20%。

　　“總體說(shuō)來(lái)，重慶農(nóng)商行此次A股IPO一旦成功，將有助于補(bǔ)充重慶農(nóng)商行的資本充足率，AH溢價(jià)也將收窄。”有關(guān)人士評(píng)價(jià)。

　　而其將納入全流通試點(diǎn)的傳聞，也是一針催化劑。

　　有投資人士指出，H股全流通試點(diǎn)有助于逐步消除流動(dòng)性折價(jià)、縮小AH溢價(jià)。長(zhǎng)期來(lái)看，全流通有利于H股估值重估。

　　摩根士丹利（大摩）近日發(fā)表研究報(bào)告表示，預(yù)期H股全流通試點(diǎn)將于今年第一季試行，第三季全面推出，至2020年將達(dá)解鎖高峰。不過(guò)大摩方面指短期影響有限，主要由于有機(jī)會(huì)全流通的股份只占港股市值約8%。

　　不過(guò)，該報(bào)告中特別提及重慶農(nóng)商行有機(jī)會(huì)納入全流通試點(diǎn)。

　　“很明顯，重慶農(nóng)商行股價(jià)近期走高，主要還是回歸A股的原因。”投資人士分析稱。

　　重慶農(nóng)商行回歸A股的步伐在加快，明顯超越了同屬重慶地區(qū)同樣在港上市且同步有意回歸A股的重慶銀行（HK.01963）。半年多前，《投資時(shí)報(bào)》記者即關(guān)注到這一兄弟競(jìng)跑現(xiàn)象。是時(shí)這兩家重慶地區(qū)的銀行還處于上市輔導(dǎo)期，交投也較清冷。當(dāng)時(shí)的恒生指數(shù)已經(jīng)持續(xù)創(chuàng)出新高，但這兩家銀行卻與大勢(shì)相悖而行雙雙下跌。其中重慶農(nóng)商行股價(jià)自去年4月27日開(kāi)始跳水，截至5月17日跌幅已超過(guò)7%。而重慶銀行則從4月初便步入調(diào)整通道，一度跌幅超過(guò)10%。

　　值得一提的是，重慶農(nóng)商行在港股首發(fā)上市當(dāng)日即遭破發(fā)，盤桓了7年也未能回到發(fā)行價(jià)，只因回歸A股的消息，重慶農(nóng)商行在今年新年伊始一舉收復(fù)失地，不僅回到發(fā)行價(jià)上方，更創(chuàng)了歷史高點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示擺設(shè)

　　關(guān)注一家公司上市的投資者，在閱讀招股書時(shí)往往會(huì)先看其風(fēng)險(xiǎn)提示，了解投資這家公司終極風(fēng)險(xiǎn)性有多大。這也是為何A股招股書中會(huì)被強(qiáng)制要求將風(fēng)險(xiǎn)提示放在靠前位置的原因。

　　“閱讀重慶農(nóng)商行招股書中的風(fēng)險(xiǎn)提示，感覺(jué)作用并不太大，還是需要翻到最后的報(bào)表數(shù)據(jù)和細(xì)項(xiàng)分析中，自己去分析。”一位投資者表示。

　　重慶農(nóng)商行A股招股書中做了六大類風(fēng)險(xiǎn)、30個(gè)細(xì)項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　“其風(fēng)險(xiǎn)提示中擺放著數(shù)據(jù)，但這些數(shù)據(jù)的意義讀者并不能一下子體會(huì)，因?yàn)閺年P(guān)鍵數(shù)據(jù)看，都還合規(guī)。總體感覺(jué)是，這家銀行基本沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，其所提示的風(fēng)險(xiǎn)是行業(yè)中所有銀行都面臨的風(fēng)險(xiǎn)，這讓我反而覺(jué)得心里不踏實(shí)。”前述投資者表示。

　　比如，在分析貸款組合質(zhì)量下降的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)顯示，截至2017年9月30日、2016年底、2015年底和2014年底，該行不良貸款率分別為0.97%、0.96%、0.98%和0.78%。

　　這個(gè)比率在目前A股上市銀行中屬于非常低的水平，僅高于南京銀行、寧波銀行。截至去年三季度，上述兩家銀行不良率分別為0.86%和0.9%。

　　但這和部分投資者的直觀感受并不相同。“重慶地區(qū)壞賬風(fēng)險(xiǎn)不低。”此前，就有券商報(bào)告提到重慶地區(qū)地域風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，在廣發(fā)證券和中銀國(guó)際上半年的報(bào)告中涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素部分，均不約而同提到了“重慶地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題”。廣發(fā)證券稱：“重慶地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。”中銀國(guó)際則稱：“重慶地區(qū)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。”

　　而在重慶農(nóng)商行招股書中對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)的描述則不痛不癢：“隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的不斷深入，相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、資金鏈趨緊的情況可能會(huì)逐步加劇。此外，前期經(jīng)濟(jì)刺激下累計(jì)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能開(kāi)始加速釋放，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩及其他不利因素均可能對(duì)本行借款人在日常運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)和流動(dòng)性等方面造成負(fù)面影響，從而降低該等借款人償還本行債務(wù)的能力，使得本行貸款組合質(zhì)量下降。”

　　不過(guò)，無(wú)論重慶農(nóng)商行自身資質(zhì)如何，很多持有重慶農(nóng)商行原始股的投資者還是歡呼雀躍，畢竟地方性銀行A股上市的造富神話還未遠(yuǎn)去，相比于萬(wàn)水千山之外的港股，A股自然更有盼頭。

　　重慶農(nóng)商行招股書顯示，截至2017年12月15日，該行有9764名內(nèi)部職工股股東直接持有該行1.5億股，單一職工股東最大持股數(shù)量為26.38萬(wàn)股。內(nèi)部職工股股東中，持有5萬(wàn)股以上者共計(jì)149人。

　　此外，由于重慶農(nóng)商行前身為重慶市農(nóng)村信用社聯(lián)合社及重慶市轄區(qū)內(nèi)39個(gè)區(qū)縣行社，后通過(guò)改制重組，2008年6月29日正式設(shè)立為重慶農(nóng)商行，成為繼上海、北京之后全國(guó)第三家省級(jí)農(nóng)村商業(yè)銀行。因此該行還有大量遺留股東。

　　招股書顯示，在改制重組后，正式成立重慶農(nóng)商行時(shí)，還有19817名原39個(gè)區(qū)縣行社自然人股東無(wú)法聯(lián)系，但造富的消息“激活”了很多沉默的持有人。

　　招股書顯示，截至2017年12月15日，上述設(shè)立時(shí)無(wú)法聯(lián)系的自然人股東已減少至1939人，也就是說(shuō)當(dāng)紙面財(cái)富突然可以變現(xiàn)時(shí)，有17878人終于現(xiàn)出了真身。

責(zé)任編輯：張海營(yíng)