大玩家許家印:樹大招風 股票成基金大球場
《投資者報》記者 何鳳丹 發自廣州、鄭州、周口、舞鋼
“我們非常氣憤、極大的憤慨。”針對美國做空機構Citron(香櫞)做空恒大，恒大地產集團(03333.HK)董事局主席許家印在6月21日中午召開的電話會議上憤怒地表示。
從“碧桂園(微博)第二”到“順馳第二”，再到“成功了的順馳”，許家印和他的恒大地產經歷過無視、冷笑、棒殺、驚嘆、敬畏，遍嘗了輿論的惡評和諛贊。但是當2012年6月的這場“端午驚魂”突如其來，許家印依然無法掩飾其憤怒。
在6月22日于香港舉行的全球投資者大會上，許家印更是義憤填膺地說：“這是和平年代的戰爭！他們是侵略者，是土匪，是強盜！我們一定要徹底打垮這些掠奪者，捍衛東方企業的尊嚴！”頗為諷刺的是，就在三天之前，許家印還因恒大的兩條重磅新聞而意氣風發。
6月18日上午，恒大地產以近3.3萬元/平方米拿下廣州新商業“地王”；同日下午，恒大將中國流行音樂兩位教父級人物宋柯和高曉松招來成立恒大音樂公司。
端午驚魂
暴跌沒有征兆。6月21日9時30分，恒生指數小幅低開后震蕩下行。恒大地產以4.48港元開盤后，呈小幅上漲態勢，在其后近一個小時的時間內，其股價表現一直強于恒生指數。
此前一天，這家中國銷售面積最大的房地產企業，與中國最大建筑公司旗下中建二局剛剛簽署了一份戰略合作協議；此前三天，已沉寂了一段時間的恒大地產高調拿下廣州商業地王并高調成立恒大音樂公司。恒大一位內部人士當時還很自豪地向《投資者報》記者透露，廣州商業地王地塊將建起恒大超五星級酒店。
北京時間10時30分，美國洛杉磯時間6月20日19時30分左右，位于洛杉機的Citron機構在其網站發布了做空恒大地產的報告。報告稱：“恒大地產其實已經資不抵債。而在過去，該公司一直向投資者匯報虛假的信息。”
在這份長達57頁的報告中，Citron提出針對恒大的五項指控，包括：通過欺騙性的會計處理粉飾報表，掩飾資不抵債的事實；通過賄賂不法獲得土地；因融資困難、樓價低迷產生的危機，恒大造出一個復雜的龐氏風格的融資計劃；投資足球、影視等高風險、沒有回報的產業等。
在報告發布的同一分鐘之內，恒大地產下檔買盤被賣盤打掉，成交量迅速放大7倍至346萬港元。在此后的10分鐘內，市場溫和放量，股價緩步下行，市場情緒逐步醞釀。10時41分，恒大地產股價加速下跌，成交量顯著放大，至11點整時，股價跌幅已達7.59%。
11時09分，股價加速重挫。在其后6分鐘內，市場恐慌性拋盤洶涌而出，股價重挫，成交量急劇放大，6分鐘之內成交額達到2.5億港元，股價最低跌至3.60港元，最大跌幅達到19.6%，這意味著，131億市值在32分鐘內蒸發。
恐慌情緒的蔓延致使富力地產(02777.HK)、世茂房地產(00813.HK)、華潤置地(01109.HK)等香港內資地產股均遭到拋售，跌幅均超過5%。相關方面統計，中資地產股350億港元市值在半小時內化為烏有。截至中午收盤，恒大地產跌幅達17%。
據傳，當天中午，香港中環的多家茶餐廳里，恒大地產的暴跌成為金融從業人員茶余飯后的主要話題。
緊急反應
6月21日中午1點半，在Citron發布報告僅僅3個小時之后，許家印便召開電話會議，向投資者公開回應Citron的指控完全失實，恒大公司同時發布第一份《澄清公告》。隨即恒大地產股價有所反彈。不過當日收盤還是整體下跌了11.38%，市值損失76億港元。
6月22日中午12點，恒大公開發布了一份長達9頁的《澄清公告》，針對Citron對其指控的內容逐條進行正面回應，有力地回應了Citron報告中存在誤讀財務數據、錯誤計算，同時用事實證明了Citron報告中存在的大量無根據臆想、指責和評論。恒大股價當日減緩下跌，但還是無法避免3.53%的跌幅。短短兩日，恒大地產跌去15%。
恒大公司的高效率和超強執行能力在此次事件中得到印證，不管是否信任恒大沒有問題，人們對于恒大超乎想象的快速應對還是給予了高度肯定。
有經濟觀察家指出，快速回應、正面反擊是將做空對企業產業的損失減少到最低范圍的最有效措施。縱觀這次事件，在遭受到境外機構突如其來的做空之后，恒大在短短的24小時內所表現出來的專業的管理水平、快速的危機響應機制與強大的執行力，以及對整個事件的處理和把控，讓諸如Citron這樣的造謠做空者敗興而歸的同時，更為其他中國上市公司未來應對做空危機建立了一套可以借鑒與參考的樣板。
SOHO中國董事長潘石屹(微博)6月25日在微博評論：“一場沒有硝煙的戰爭，將成為商戰中的經典戰例，供商學院學生和開發商學習。”
6月22日，在回復一個房地產行業媒體的郵件采訪時，Citron研究創始人安德魯？萊福特稱，“我決定不和恒大逐點爭辨，我的觀點已經陳述，讓各地投資者閱讀并作決定。”這似乎意味著Citron針對恒大不會有下一步動作。但各方并不認為暫時平息的此事會就此結束。
《投資者報》記者6月25日赴恒大地產集團采訪時，恒大地產一位中層頗為憤慨地對記者表示：“Citron的這份報告對恒大的品牌形象造成了極大損害，我們將會對抗到底。”另一位恒大地產內部人士對記者表示，為了應對這次突發事件，他們端午節都沒有放假，常加班到半夜。
“不過我們也把這事當作一次演練，企業發展那么大遲早要面對這些挑戰，雖然以前從來沒想過這樣的事情會發生在我們身上。” 上述恒大內部人士對《投資者報》記者說。“這次事件應該會對許老板有所觸動，或許最近恒大是有點高調了。”
同策咨詢張宏偉也表示，恒大是“樹大招風”。
據悉，恒大總股本超150億股，每天的交易量達四五億股，是一般香港上市公司的5~10倍，被市場人士稱為“基金大球場”，對沖基金做空后可以借助活躍的成交迅速平倉獲利。
風波暫停
針對恒大被做空，全球三大信用與評級機構之一惠譽發布報告稱，香櫞(Citron)對于恒大的指控不會對公司的流動性或信貸評級產生即時影響，已注意到恒大開始駁斥香櫞研究所做的指控。
惠譽指出，恒大近期內無需進入離岸資本市場，由于恒大首筆資本市場債務還款期限——相當于55.5億元人民幣的合成式美元票據到2014年1月才到期。惠譽還注意到恒大2011年底擁有201億元人民幣的現金余額，到2012年1~5月期間擁有268億元人民幣的合同銷售額，因此公司流動性充足。
此外，九大投行的分析報告亦力挺恒大。其中，高盛發布了一條長達30頁的詳細報告，對Citron的內容逐條駁斥。
在恒大地產攜手眾多外資投行的聯袂反擊中，Citron的“空襲”效果開始消退，端午節后的25日，恒大地產股價已呈現出止跌反彈態勢。當日該股漲2.6%至3.93港元；26日漲1.27%；27日再漲1.26%。
不過，與外資投行紛紛表現出的“力挺”態度不同，更多小投資者的心態則是依然存留對恒大地產的一定質疑。“問題肯定沒有報告中說的那么嚴重，港股的造假成本比內地高很多，但問題應該肯定是有的，只是目前沒看見具體證據，所以不應該妄加揣測。”一位投資者對《投資者報》記者表示。
而摩根資產管理大中華投資總監王浩認為，像中國地產龍頭萬科花了很多年時間才發展到今天的規模，而如果有一家房地產商在三年內便發展神速，那么投資者應當小心。“投資者應該避開那些潛在大股東個人問題或者容易受信貸緊縮影響的公司”，王浩的觀點代表了部分對此事持謹慎態度人群的意見。
身為老板的許家印，除了憤怒之外，其連日來為穩定股價一直在進行各方努力。據上述恒大內部人士6月25日對記者稱，董事局主席許家印與總裁夏海鈞目前還在香港處理此事。
港交所最新資料顯示，許家印于2012年6月26日，場內增持公司270萬股，耗資1068.12萬港元，成交均價3.96港元，最高成交價3.98港元。變動后持股101.47億股，持股占比67.79%。
據香港《信報》報道，市場消息指出，許家印已計劃私人斥資2.5億港元，連續25個交易日增持集團股份，望借此穩定股價，再一次“對撼”對沖基金。不過，有分析認為，按此計算，許家印每天平均僅以1000萬港元增持，相信對股價的支持微不足道。
但是分析人士普遍認為，即使每天1000萬港元的增持看起來微不足道，但對處于恐慌情緒中的廣大投資者來說，大股東的增持無疑能增強他們對該公司的信心。■
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