中信建投

　　●醫(yī)藥工業(yè)增長(zhǎng)明確 醫(yī)藥商業(yè)規(guī)模壓縮

　　07 年是公司五年規(guī)劃的開(kāi)局之年， 在穩(wěn)定一個(gè)中間，突破兩翼和三個(gè)提升的發(fā)展戰(zhàn)略下，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.24 億，凈利潤(rùn)1.28 億，同比分別增長(zhǎng)8.04%和217%。分行業(yè)看，醫(yī)藥商業(yè)規(guī)模同比壓縮9%，而醫(yī)藥工業(yè)同比增加19.6%。醫(yī)藥公司收入的增長(zhǎng)主要得益于空白市場(chǎng)的拓展，銷售收入在4 千萬(wàn)以上的省份由原來(lái)的3 家增加到4 家，在四川省的銷售收入也

　　接近4 千萬(wàn)，同比增長(zhǎng)了42%。由于成都九芝堂的整體搬遷，07 年公司計(jì)提的資產(chǎn)減值損失高達(dá)0.26 億元，盡管如此，不考慮投資收益，醫(yī)藥工業(yè)所貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)62.5%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確。

　　●產(chǎn)品毛利率提高 盈利能力增強(qiáng)

　　醫(yī)藥工業(yè)和商業(yè)的毛利率均提高了約4 個(gè)百分點(diǎn)，而且低毛利的醫(yī)藥商業(yè)比例壓縮，導(dǎo)致公司的綜合毛利率由43.5%提高到50.6%。醫(yī)藥商業(yè)的毛利率提高是由于批發(fā)業(yè)務(wù)壓縮和零售業(yè)務(wù)拓展，拉升了商業(yè)整體毛利率。而醫(yī)藥工業(yè)的毛利率提高主要是由于主導(dǎo)產(chǎn)品驢膠補(bǔ)血顆粒和濃縮丸系列毛利率分別提高了6.45和3.88 個(gè)百分點(diǎn)。控制原材料采購(gòu)的成本是產(chǎn)品毛利率提高的主要原因之一。預(yù)計(jì)隨著原材料漲價(jià)，即使公司控制成本和規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，公司主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率會(huì)穩(wěn)定在目前水平甚至略有下降；但隨著批發(fā)業(yè)務(wù)規(guī)模壓縮和零售業(yè)務(wù)拓展，醫(yī)藥商業(yè)的毛利率將繼續(xù)上升，公司綜合毛利率將穩(wěn)中有升，盈利能力增強(qiáng)。

　　●盈利預(yù)測(cè)

　　公司是優(yōu)質(zhì)的中藥企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，不考慮投資收益，08-09年醫(yī)藥主業(yè)將實(shí)現(xiàn)收入11.2 億元和11.8 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.95億元和1.35 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.38 元和0.55 元，同比增長(zhǎng)分別為80%和41%。按照08 年0.38 元的EPS，公司的目標(biāo)價(jià)位在15.2-19 元區(qū)間。