本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

　　近期黃金、白銀價格再度開啟一輪新行情，貴金屬價格延續五一假期以來的上行趨勢。5月20日亞洲時段，有關于伊朗總統所乘直升機事故的消息，令貴金屬市場的避險需求被激發，國際金價日內一度最高觸及2454.2美元/盎司。

　　5月20日亞太交易時段，COMEX期金、COMEX期銀價格均創下新高，白銀站上32美元/盎司關口，續刷11年來新高，日內漲超3%。受此影響，A股貴金屬板塊也隨之大漲，湖南白銀（002716.SZ）、盛達資源（000603.SZ）、豫光金鉛（600531.SH）均出現漲停。與此同時，多家金店調高黃金零售價，目前國內各品牌黃金首飾價格已達743元/克左右。

　　貴金屬避險情緒被激發

　　“5月20日國際金價大漲主要原因有兩方面，一方面是今天早上伊朗總統直升機墜毀事件，該事件發生后伊朗官方表態如果發現與其他國家有關將進行報復，這導致黃金、原油等資產價格大幅上漲。伊朗總統遇難是否會引發中東亂局需要等待調查飛機事故原因，如果是敵對國家預謀襲擊，大概率會導致中東亂局。”創元研究院貴金屬分析師何燚接受《華夏時報》記者采訪時表示。

　　與此同時，匠鑫學院院長許亞鑫也對記者表示，近期國際地緣政治趨于復雜，諸如斯洛伐克總理遇刺、伊朗總統直升機硬著陸等新聞，進一步加劇了投資者對于地緣政治緊張的恐慌，避險資金也紛紛流入貴金屬市場。近期不僅是金銀價格在走高，實際上銅價也出現史詩級逼空走勢，鎳價也出現大漲，基本上整個有色板塊在近期的走勢都極為強勢。

　　“目前市場的公開信息顯示，這次伊朗總統罹難是因為直升機遭遇大霧天氣，屬于意外。對于中東那個火藥桶來說，如果接下來局面進一步動蕩，確實有可能吸引更多的避險資金流入，這樣的情況下，則需要防范后續油價也有可能出現飆升的風險。”許亞鑫稱。

　　此外，何燚表示，美國5月初公布的4月份經濟低于預期，尤其通脹數據、工資增速、就業數據等均顯示經濟在邊際走弱，這導致市場對降息的預期前置。雖然美聯儲官員上周表態偏鷹，但經濟數據偏鴿，市場最終回歸數據進行交易。

　　“自5月以來，美國公布的經濟數據走弱，也是驅動近期金價上行的主要因素。美聯儲官員上周表態普遍偏鷹，但是美國公布的經濟數據出現超預期走弱，導致市場對降息預期的前置。個人認為，通脹率不是導致本輪金價上行的主要因素，其實，美元資產信用風險、全球地緣局勢動蕩以及大的降息周期才是本輪黃金驅動的主要因素。”何燚稱。

　　據了解，自美國凍結俄羅斯在美資產并隨意處置該資產時，美元信用就開始受到質疑，而且中美之間也存在博弈，中國央行持續減持美債并置換為黃金。雖然央行公布的每月購金數據很小，但是央行公布每月減持美債數據量較大。如果2月和3月減持的美債置換為黃金，其數量超過300噸，其數量之巨大，足以支撐黃金價格。

　　投資者更青睞于白銀

　　隨著金價創出新高，國際白銀價格日內盤中也站上32美元/盎司關口，續創11年來新高。期貨市場交易員李欣表示，當前白銀的走勢有點像此前散戶概念股狂熱地再現，投機者通常會尋找不同的領域來加以炒作，而白銀通常也是他們青睞的領域。

　　“白銀屬于貴金屬，其上漲驅動邏輯與黃金趨于一致，只不過白銀的波動性更強，并且白銀的漲幅更大一些。國內白銀進口由于存在關稅，所以，國內白銀相比國際白銀一直存在溢價，當前金銀比價為76，相對歷史中值仍然偏高。”何燚稱。

　　不過，何燚表示，白銀的工業屬性不足以支撐白銀的價格，有很多研究機構認為白銀上漲和白銀工業需求有關，復盤2012年之后貴金屬整體回調，白銀的波動性強于黃金，導致貴金屬整體回調中白銀率先回調筑底，盡管2012年之后全球經濟持續復蘇，白銀工業需求逐年恢復，但并未驅動白銀價格突破歷史高點，白銀歷史高點是49美元/盎司。

　　據了解，白銀大幅上漲對白銀上游生產企業有利，比如白銀生產企業、白銀回收企業，對白銀中下游消費企業不利，如銀漿生產企業、銀質牙科材料生產企業、白銀相關的珠寶企業、白銀相關的電子電器生產企業、釬焊合金和焊料生產企業等不利。

　　目前，工業用銀占白銀總需求49%，實物投資需求占26%，珠寶需求占17%，銀器需求占5%，工業需求中電子電器對白銀需求占比最高，這其中包括了光伏銀漿需求，整個電子電器用銀占白銀總需求30%以上。所以電子電器行業對白銀需求最大。

　　隨著金價不斷的創出紀錄新高，市場上有不少資金對于黃金的上漲速度和幅度感到措手不及，這種情況下，白銀就為這部分資金提供了一個很好的追趕機會。白銀本身的工業屬性較強，供需也是偏緊，但是并不足以支持銀價的飆升。更多的原因可能是出于金價飆升之后，白銀作為更為便宜且波動率更高的黃金替代物，受到市場資金的追捧走高。

　　金價還能繼續漲嗎？

　　隨著金價屢創新高，何燚表示，當前大的利率政策周期仍然為降息周期，回顧歷史一般在實質性降息前兩個月黃金將開啟上行情，目前利率市場預期9月份第一次降息，按照歷史統計7月份黃金上漲的概率較大，如果預期前置，那么這會影響6月份行情。

　　“與此同時，隨著美國大選漸近，政治不確定性因素會持續影響美國經濟政策，進而影響美元的穩定性。美國國內部分高頻經濟數據開始邊際走弱，比如5月份公布的就業數據、制造業PMI數據和消費數據等，這可能會導致市場對提前降息的預期，如果通脹回落依然較慢，甚至引發市場對經濟滯漲和衰退的預期，進而支撐黃金價格。”何燚稱。

　　此外，美國國內存在資產風險，比如中小銀行資產端的商業地產抵押貸款，隨著商業地產空置率高企，該部分違約率持續上漲，同時美國商業銀行資產端的消費貸款違約率也在持續上漲，商業地產抵押貸款主要涉及中小銀行，其占中小銀行資產端超過30%，占大銀行資產端7%左右，而消費貸款涉及全部商業銀行，其占大銀行10%，占小銀行6%，這兩項合計涉及大銀行資產的17%，小銀行資產的36%，高利率維持時間越久越會沖擊銀行的資產負債表，進而引發金融危機的擔憂。

　　不過，當前也有一些利空黃金的因素，這其中就有金價短期大幅上漲，可能會導致多頭止盈，短期大幅上漲的反身性會壓制金價上漲，通俗講就是物極必反，這需要時間消化，不過當黃金再次開啟上行行情時這種反身性已經被充分消化。

　　此外，何燚表示，在全球美元荒背景下，部分國家免除黃金出口的關稅和限制，以換取外匯，這會增加黃金短期供應，不過測算該部分的供應增量，影響相對較小，如俄羅斯由于外匯短缺免除黃金出口關稅，2月份中國拋售的美債量置換為黃金將近300噸，而俄羅斯一年礦產金在340噸左右，隨著央行繼續置換美債，中國黃金的需求潛力巨大。

　　另外，美聯儲出于對美元地位的考量，可能會聯合主要銀行和投資機構，從期貨、現貨和基金市場做空金價，該因素可以從主要銀行黃金持倉頭寸上追尋蹤跡，同時該因素在金價上行的順勢背景下短期有效，長期被反噬，而在金價下跌的順勢行情下效果明顯。

　　“5月初黃金止跌企穩，而5月之后公布的美國經濟數據明顯降溫，導致市場對降息預期的前置，這支撐金價上漲，一旦新一輪上行行情啟動，可能會持續一段時間，中長期金價仍然有較大上漲空間，到年底我們認為會再次創歷史新高。”何燚稱。

　　針對黃金后期走勢，許亞鑫表示，如果從更為中期影響層面來看，當下的情景有點類似于上個世紀70—80年代，布雷頓森林體系崩潰后，美元的信用體系遭遇危機，金價一飛沖天。當然歷史不會簡單的重演，不過，整體的路徑還是較為一致。

　　此外，許亞鑫表示，還需要疊加市場對于美國債務問題可持續性的擔憂，各國央行正在非常積極的在增持黃金儲備。因此，從這個中期的維度來判斷，即便如今的貴金屬價格在創新高，也不意味著這一輪漲勢已經到頭，未來有很大概率能夠看到更高的紀錄。

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責任編輯：張恒星