來源：光大證券（維權）

　　研究員：張宇生/王國興

　　本周A 股市場出現回調

　　受風險偏好回落等因素的影響，本周A 股市場出現回調。A 股市場本周有所回調，主要寬基指數普遍下跌。在主要寬基指數中，本周中證500 跌幅最小，跌幅為2.2%，而科創50 跌幅最大，跌幅為4.6%。目前萬得全A 估值處于2010 年以來歷史低位。

　　行業方面，僅汽車上漲，其它行業均出現下跌。分行業來看，本周申萬一級行業分化明顯。汽車、非銀金融、傳媒等行業本周表現相對較好，漲幅分別達到了0.5%、-0.5%及-0.7%；相比之下，石油石化、電子等行業的表現則較差，本周分別下跌5.4%、5.3%。

　　強勢板塊補跌是否意味著市場見底？

　　5 月下旬以來市場整體表現偏弱，此前強勢的銀行板塊近期也出現了明顯下跌。

　　今年5 月下旬以來，受經濟復蘇情況偏弱、以及海外市場波動等因素的影響，A股市場整體表現偏弱，上證指數呈現震蕩下行走勢。8 月28 日以來，此前表現較為強勢的銀行板塊卻出現了補跌的現象，股價表現顯著落后于市場整體。

　　邏輯上，強勢板塊的補跌可能是市場將要見底的左側信號。一方面，強勢板塊的補跌可能意味著市場情緒已經極度低迷，未來繼續下行空間有限。另一方面，強勢股補跌可能意味著其它板塊“跌不動了”，空方力量在減弱，這同樣也是市場可能見底的信號。

　　從近幾年的情況來看，市場在見底前均能發現強勢板塊補跌的現象。2022 年以來，上證指數經歷了3 輪比較明顯的下跌。從每一輪的下跌情況來看，在市場見底前，我們均能發現強勢板塊補跌的現象，如2022 年初至4 月底期間的煤炭、2022 年7 月至10 月底期間的交運、2023 年5 月至2024 年2 月期間的紡織服飾。這進一步印證了強勢板塊的補跌可能是市場將要見底的信號。

　　對于本輪，我們認為銀行的補跌或許同樣是市場將要見底的信號。當前市場情緒已經非常低迷，隨著前期強勢板塊的補跌，市場情緒可能已經低迷到了極致。此外，自銀行板塊補跌以來，也有一些行業出現了上漲，如汽車、傳媒、計算機等，這可能也是市場“跌不動”的信號之一。因此，我們認為前期強勢的銀行板塊補跌或許是一個積極的信號，投資者可在底部區域適當進行左側布局。

　　市場底部，靜待轉機

　　期待進一步變化。歷史來看，市場縮量下跌之后通常會迎來轉機。短期內，可以關注政策與經濟數據共振的機會。當前市場對未來政策力度與經濟數據情況仍存在一定分歧，若未來政策進一步加力提效、經濟數據邊際好轉，市場情緒或將改善，A 股有望出現反彈。不過，從歷史情況來看，市場中期底部通常需要基本面預期發生顯著變化。

　　配置方向上，可以防御風格行業為底倉，適度參與成長行情以博彈性。通過對市場風格及交易信號篩選出的行業進行打分，防御板塊中，9 月建議重點關注煤炭開采、電力，而對于國有大型銀行、白色家電等行業，可持續關注交易擁擠度情況，擇機進行配置。主題成長及獨立景氣風格板塊中，9 月建議重點關注工業金屬（銅）、半導體、消費電子、軍工電子、航空裝備、醫療器械。

　　風險分析：歷史規律失效；經濟復蘇不及預期；市場情緒大幅下行。

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責任編輯：王若云