中金公司8月20日研報認為，當(dāng)前A股市場已計入較多偏審慎預(yù)期，隨著市場調(diào)整，估值、情緒和投資者行為進一步呈現(xiàn)出偏底部特征，投資吸引力進一步增加，結(jié)合政策層面積極化解當(dāng)前主要矛盾、企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，我們認為對于后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀，A股當(dāng)前位置機會大于風(fēng)險。建議關(guān)注三條主線：1）受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，例如房地產(chǎn)，以及家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)；受益于資本市場政策預(yù)期的非銀板塊等也有望表現(xiàn)較好。2）需求好轉(zhuǎn)或庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較大業(yè)績彈性的領(lǐng)域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網(wǎng)設(shè)備和航海裝備等。3）股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，低估值國央企仍有修復(fù)空間。前期漲幅較大的TMT相關(guān)行業(yè)可能短期內(nèi)面臨一定壓力。

　　全文如下：

　　市場回顧：指數(shù)回調(diào)，成交回落，北向資金明顯凈流出。本周公布的7 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示中國內(nèi)生增長動能階段性偏弱，與此同時美歐等海外主要經(jīng)濟體政策緊縮預(yù)期有所升溫，美債利率、美元指數(shù)走強。內(nèi)外部綜合因素影響下，本周A 股延續(xù)回調(diào)態(tài)勢，上證指數(shù)下跌1.8%。成交方面，本周日均成交額較前期繼續(xù)回落，至7300 億元左右。北向資金出現(xiàn)較大規(guī)模的凈流出，291.2 億元的單周凈流出規(guī)模創(chuàng)下今年以來的新高。風(fēng)格方面，偏大盤藍籌的滬深300 下跌2.6%，偏成長風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50 指數(shù)分別下跌3.1%、3.7%。行業(yè)層面，本周多數(shù)行業(yè)下跌，前期表現(xiàn)平淡的紡織服裝板塊領(lǐng)漲；國防軍工、公用事業(yè)也有不錯表現(xiàn)；年初至今較為強勢的電子、計算機等TMT 相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)不佳。

　　市場展望：資本市場改革助力信心提振。近期市場延續(xù)調(diào)整，海外方面，美國7 月FOMC 會議紀要表述偏鷹派，疊加主權(quán)信用評級被下調(diào)、美財政部大規(guī)模增發(fā)國債，美債利率、美元指數(shù)持續(xù)上行，全球風(fēng)險資產(chǎn)普遍表現(xiàn)不佳，納斯達克及標(biāo)普500 指數(shù)連續(xù)三周下跌；國內(nèi)方面，本周統(tǒng)計局公布7 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，與前期公布的金融、通脹、出口等數(shù)據(jù)表現(xiàn)一致，需求修復(fù)的進度比預(yù)期偏緩，投資者對于中國經(jīng)濟增長狀況維持觀望，人民幣匯率走低。在此背景下，穩(wěn)增長政策釋放的信號愈發(fā)積極，具體來看，1）8 月15 日年內(nèi)第二次降息落地，央行分別下調(diào)7 天OMO 利率10BP、1 年期MLF 利率15BP1，貨幣政策寬松預(yù)期進一步加強。考慮到LPR 由“MLF 利率+加點”組成，后續(xù)關(guān)注本月LPR 下行的可能性。2）8 月16 日國務(wù)院總理李強主持召開國務(wù)院第二次全體會議2，強調(diào)前期政策的落地成效。本次會議凸顯政府對于經(jīng)濟形勢的重視和政策穩(wěn)增長的決心。3）8 月18 日證監(jiān)會就“活躍資本市場、提振投資者信心”答記者問3，圍繞加快投資端改革、提高上市公司投資吸引力、降低交易成本、吸引中長期資金入市等熱點問題回應(yīng)市場關(guān)切，提出活躍資本市場、提振投資者信心的一攬子政策措施。從近期資本市場情況來看，1）當(dāng)前上市公司中報業(yè)績正處于披露高峰期，從上市公司基本面維度，已披露樣本上市公司整體業(yè)績增速較一季度持平略弱，但結(jié)合物價有望在三季度觸底回升，以及企業(yè)去庫等因素的消退，下半年A股盈利增速有望好于上半年并轉(zhuǎn)為正增長。2）據(jù)Wind 統(tǒng)計，本周有超過40 家上市公司披露股票回購方案，回購增加通常被認為是企業(yè)及大股東向投資者傳遞的積極信號。綜合來看，當(dāng)前A 股市場已計入較多偏審慎預(yù)期，隨著市場調(diào)整，估值、情緒和投資者行為進一步呈現(xiàn)出偏底部特征，投資吸引力進一步增加，結(jié)合政策層面積極化解當(dāng)前主要矛盾、企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，我們認為對于后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀，A 股當(dāng)前位置機會大于風(fēng)險。配置層面，近期價值風(fēng)格略好于成長但結(jié)構(gòu)有所分化，我們建議結(jié)合后續(xù)政策環(huán)境，繼續(xù)關(guān)注可能受益于預(yù)期變化的領(lǐng)域，如地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等。當(dāng)前正處于上市公司披露中報期，在增長預(yù)期邊際仍緩的背景下，業(yè)績有望好于預(yù)期領(lǐng)域仍可能有相對表現(xiàn)，披露回購方案的企業(yè)也有望受到市場關(guān)注。近期關(guān)注以下進展：1）7 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)略低于市場預(yù)期，逆周期政策進一步加力。從生產(chǎn)端看，7 月工業(yè)增加值、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速均有所下滑，主要原因在于需求端偏弱，以及6 月季末季節(jié)性沖高帶來的高基數(shù)；從需求端看，7 月出口增速降幅再度擴大，而內(nèi)需中社零和固定資產(chǎn)投資增速相較6 月也出現(xiàn)下行態(tài)勢。在數(shù)據(jù)偏弱的背景下，逆周期政策進一步發(fā)力，本周央行分別調(diào)降7 天OMO 利率10BP、1 年期MLF 利率15BP，是年內(nèi)第二次降息，略超出市場預(yù)期。2）央行公布二季度貨政報告，著重強調(diào)“防范匯率超調(diào)風(fēng)險”4。本次貨政報告別除了“增強人民幣匯率彈性”的表述，并提出“堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險”，體現(xiàn)出央行對近期匯率偏弱問題的重視。除此之外，央行還在貨政報告中針對結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用、重點風(fēng)險領(lǐng)域化解等方面做出回應(yīng)，后續(xù)或有更多實質(zhì)性的政策落地生效。3）8 月18 日證監(jiān)會就“活躍資本市場、提振投資者信心”答記者問，針對市場高度關(guān)注的資本市場改革進展做出回應(yīng)。7 月政治局會議后，證監(jiān)會通過成立專項工作組、專門制定工作方案、確定了一攬子政策措施。相關(guān)舉措涉及投資端、融資端、交易端，股票、債券以及期貨市場，上市公司、投資者、中介機構(gòu)等熱點問題。4）A 股上市公司中報持續(xù)披露。截至8 月18 日，A 股已有810 家上市公司披露中報業(yè)績，整體披露率在15%左右。已披露公司1H23 中報業(yè)績同比增長1.3%，其中農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、汽車同比增速較高。5）海外方面，7 月美國零售銷售額環(huán)比增長0.7%，已連續(xù)4 個月實現(xiàn)正增長，好于市場預(yù)期。7 月FOMC會議紀要表述偏鷹派，疊加主權(quán)債務(wù)評級遭遇國際評級機構(gòu)下調(diào)，美國財政部大幅增發(fā)國債，美債利率上行、美元指數(shù)走強，受此影響8 月以來美股持續(xù)調(diào)整。

　　行業(yè)配置：階段性關(guān)注價值風(fēng)格，中報期間關(guān)注業(yè)績可能超預(yù)期低預(yù)期個股。建議關(guān)注三條主線：1）受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，例如房地產(chǎn)，以及家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)；我們認為受益于資本市場政策預(yù)期的非銀板塊等也有望表現(xiàn)較好。2）需求好轉(zhuǎn)或庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較大業(yè)績彈性的領(lǐng)域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網(wǎng)設(shè)備和航海裝備等。3）股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，低估值國央企仍有修復(fù)空間。前期漲幅較大的TMT 相關(guān)行業(yè)可能短期內(nèi)面臨一定壓力。

　　近期關(guān)注：1）國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)；2）穩(wěn)增長政策進展以及落實效果；3）海外宏觀政策和地緣局勢；4）中報業(yè)績。

現(xiàn)在送您60元福利紅包，直接提現(xiàn)不套路~~~快來參與活動吧！

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責(zé)任編輯：王其霖