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　　2月10日，寧德時代盤中跌超8%，本周已經下跌12.6%。首創證券首席經濟學家韋志超認為，2021年貴州茅臺的走勢與2022年寧德時代的走勢有較強的相似性，參考貴州茅臺的走勢來看，寧德時代短期可能并未見底，逢高出貨是優選。

　　韋志超認為，從短期市場情緒角度分析寧德時代的未來漲跌，可以參考貴州茅臺在 2021 年的股價走勢。通過擬合我們判斷寧德時代的調整可能并未結束，未來可能仍有 20%下跌空間。

　　以下為全文分享：

　　? 昨日，寧德時代盤中再度跌超8%，本周已經下跌12.57%，類比2021年春節之后茅指數的大幅調整，高估值抱團股似乎再度踏入同一條河流。在上漲邏輯的催化劑動搖之后，高估值抱團股面臨多殺多的窘境，寧德時代短期可能并未見底。

　　? 貴州茅臺 VS 寧德時代：市場情緒的風向標。之前，市場針對一季度行情觀點較為一致，隨著穩增長政策出臺，股市將企穩回暖，但從市場反應來看，短期已經被情緒所主導，尤其是高估值抱團股連續殺跌，大幅沖擊市場信心。核心原因在于市場的微觀結構，熱門賽道已經高度擁擠，多殺多的負反饋作用下，市場情緒陷入恐慌，那么寧德時代未來還會跌多少呢？

　　? 我們選擇貴州茅臺作為寧德時代的參考樣本，原因在于二者有以下共同點；最熱門賽道的行業龍頭、被機構投資者認可且重倉、業績增速仍然強勁，還沒有出現增速不足問題。基于以上共同點，我們認為，從短期市場情緒角度分析寧德時代的未來漲跌，可以參考貴州茅臺在 2021 年的股價走勢。通過擬合我們判斷寧德時代的調整可能并未結束，未來可能仍有 20%下跌空間。

　　? 以上結論是基于短期市場情緒和微觀結構的角度。但從長期來看，貴州茅臺與寧德時代所處行業不同，貴州茅臺處于消費行業，可以依賴品牌獲得長期的護城河，而寧德時代處于高度增長、技術變革的新能源行業，機會更多，風險更大，其護城河也更加不穩定，長期走勢可能則取決于公司和行業的基本面變化情況。

　　風險提示：寧德時代業績增長超預期

　　昨日，寧德時代盤中再度跌超8%，本周已經下跌12.6%。下跌的原因市場多有分析，不再贅述。寧德時代的股價自高點回調的幅度也不小了，是否跌到位是當下最為關鍵的問題。現在的問題是，寧德時代還會跌嗎？還能跌多少？

　　盡管這個問題很重要，但預測股價本來是個很玄的問題，但有總好過沒有。我們試圖提供一個角度，來探討寧德時代乃至新能源及高估值板塊在短期的走勢。

　　我們認為，2021年貴州茅臺的走勢與2022年寧德時代的走勢有較強的相似性，參考貴州茅臺的走勢來看，寧德時代短期可能并未見底，逢高出貨是優選。

　　貴州茅臺是消費賽道，寧德時代是科技賽道，兩者股價的邏輯、估值有很大差異，表面看起來把兩者相比較是風馬牛不相及的，但兩者股價走勢的背后有較大的共性。

　　最近幾年價值投資和賽道投資大行其道，貴州茅臺和寧德時代作為消費和科技兩大賽道的代表，受到了全市場的追捧，尤其是機構投資者，兩者在2021年的基金年報重倉股中排前兩位。由于兩者是全市場的紅牌，對兩者基本面的研究肯定是非常全面的。其對股價的影響早就反映了。

　　由于基本面的變化在短期不大，因此決定短期股價的更多是非基本面因素，比如市場的微觀結構、市場情緒等變量。而貴州茅臺和寧德時代作為兩大賽道的代表，在這些非基本面因素上有太多的相似性。盡管人不能同時走入兩個河流，但市場對價值投資、賽道投資的執念、公募基金的操作方式以及人性不變的原因使得兩者的股價走勢有很大的相似性。

　　同時，寧德時代面臨貴州茅臺在2021年類似的市場環境：

　　（一）上漲邏輯已經受到挑戰

　　（二）美債收益率大幅上行

　　（三）股價超漲，賽道高度擁擠，形成多殺多的負反饋

　　總體來看，兩者都是類似的路徑：由于各種利好導致市場追捧，嚴重脫離當前的合理估值，當上漲邏輯受到大挑戰的時候，外部的一個催化劑引發下跌行情。

　　關于第一點，我們需要說明一下。回頭來看，盡管茅臺在2021年大幅回落的導火索是美債上行，但除了高估值以外，背后的深層次原因是2021年的疫情反復以及經濟基本面回落導致的消費壓力。這一趨勢在2021全年都沒有明顯的改變（當然，疫情對消費的沖擊在8月達到高峰，因此食品飲料在8月底見底）。而對于寧德時代而言，中央經濟工作會議對“雙碳”政策一定程度的調整以及在“穩增長”大背景下對創新緊迫性一定程度的淡化是關鍵的制約力量，而且將貫穿全年。

　　一旦趨勢發生變化，一些非基本面的因素將在短期起到重要作用。