今天，2021中國分析師大會暨第三屆新浪財經(jīng)金麒麟最佳分析師頒獎盛典正在進行。富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)、富國中證軍工龍頭ETF基金經(jīng)理王樂樂對軍工行業(yè)的投資策略發(fā)表觀點。
王樂樂表示，隨著政策預期開始兌現(xiàn)，軍工行業(yè)訂單放量，軍工企業(yè)規(guī)模效應釋放、盈利能力有望明顯改善，成長性值得期待。
2020年以來，軍工行業(yè)的上漲行情與以往不同，是源于業(yè)績增長。軍工的下游企業(yè)訂單增多，向上游企業(yè)、中游企業(yè)進行原材料的采購相應增加。反過來，行業(yè)上游需求放量、顯示高景氣度，也印證出政策預期開始兌現(xiàn)為軍工企業(yè)的業(yè)績。
除此之外，橫向比較來看，目前軍工龍頭47倍的估值并不“貴”，估值下行風險較低，存在較好的投資布局機會。
以下為演講全文：
大家好，我是富國基金軍工龍頭ETF的基金經(jīng)理王樂樂，很高興有機會在這里和大家聊一聊軍工行業(yè)的觀點。
萬得數(shù)據(jù)顯示，從去年以來，軍工行業(yè)表現(xiàn)還是不錯的，以軍工龍頭為例，漲幅在80%左右，一改過去排名比較靠后的現(xiàn)狀，而且整個行業(yè)體現(xiàn)了一定的持續(xù)性。這一輪的行情和過往有所不同，最主要源于業(yè)績的增長，軍工板塊的估值依然在較低的水平。從政策來看，政治局會議提到“我國安全形勢的不確定性、不穩(wěn)定性增強，所以要擬定好我軍建設的‘十四五’規(guī)劃。”在10月底出臺的《十四五》規(guī)劃里面，我們已經(jīng)能看到相關的政策。第14章也提到我們要加強前面的練兵備戰(zhàn)，提高捍衛(wèi)國家主權(quán)、安全、發(fā)展權(quán)益的戰(zhàn)略能力，確保在2027年實現(xiàn)建軍的百年奮斗目標。所以，我們能明顯感覺到國家對國防和軍隊的重視程度也越來越高，市場也在預期“十四五”期間重點的武器裝備可能大規(guī)模地加速列裝。
從業(yè)績傳播路徑來看，軍工行業(yè)的上游軍工電子元器件和新材料的企業(yè)的需求開始放量，同比增速都呈現(xiàn)翻倍的增長。從去年三季報開始已經(jīng)明顯看到市場的一些數(shù)據(jù)的變化，我們知道軍工行業(yè)的景氣度傳導是有一個過程的，軍工的下游企業(yè)拿到訂單就會向上游企業(yè)、中游企業(yè)進行原材料的采購。所以，上游景氣度的變化率先反映了行業(yè)的趨勢，軍工上游業(yè)績的明顯改善也印證了之前的政策預期開始兌現(xiàn)轉(zhuǎn)化為軍工企業(yè)的業(yè)績。
從估值層面，中證軍工指數(shù)的估值75倍，但是軍工的龍頭為代表的核心資產(chǎn)的估值只有47倍。所謂的“貴”并不是直接地比較，應該是站在一個橫向的維度去看。比如說舉個例子，2018年底A股在2400點左右的時候，軍工龍頭的估值最低點是38倍。也就是說未來A股再遇到消極的時候，軍工龍頭的估值38倍是一個參考指標。目前它的估值是47倍，它的估值下行風險可能是比較低的。實際上這三年軍工的業(yè)績增速都在30%以上，今年甚至高達50%左右的增長，業(yè)績上升是推動軍工板塊的核心因素。
今年軍工三季報披露完畢，從對核心的軍工股的統(tǒng)計來看，基本上延續(xù)了半年報比較好的業(yè)績趨勢。2021年三季報合計營收增速是38%，但是凈利潤增速已經(jīng)達到了50%的增長，實現(xiàn)了規(guī)模效應。行業(yè)景氣度水平比較高，這樣的凈利潤增速在申萬一級行業(yè)的排名里都站在比較靠前的位置，企業(yè)盈利逐漸從之前的上游開始擴散到下游主機廠。所以，未來這種趨勢有可能還會延續(xù)。
從細分的領域來看，軍工上游的電子元器件等細分領域表現(xiàn)得已經(jīng)比較突出，單季度利潤增速都呈現(xiàn)翻倍的增長。展望明年，根據(jù)分析師對個股的盈利預測，軍工龍頭的核心股票盈利增速可能呈現(xiàn)30%左右的增長。30%的業(yè)績增長是非常不錯的盈利，因為它對應著股價中樞的走勢。考慮到軍工龍頭估值只有47倍，而歷史最低的估值38倍，這其實為軍工龍頭提供了比較好的投資機會和布局機會。
接下來軍工投資的機會有哪些關注點呢？我們可以看到，驅(qū)動軍工行情的非常重要的因素是基本面的改善。從去年10月底“十四五”的規(guī)劃意見里可以看出國家對軍工行業(yè)的重視程度在顯著提升，市場也預期在新形勢經(jīng)營體制下，軍工企業(yè)“十四五”的訂單會有大幅的增長。未來的看點也在于這些訂單逐步兌現(xiàn)，反映到軍工企業(yè)的收入和利潤忠，而且隨著訂單的放量，軍工企業(yè)規(guī)模效應釋放，軍工企業(yè)盈利能力也有望明顯改善，這可能對軍工行業(yè)來講是一個超預期的變量。當前時間節(jié)點，軍工龍頭的估值還處于偏低的水平，這個行業(yè)的成長性未來值得投資者期待。
未來的看點是國防預算的投資情況，目前預算的投資已經(jīng)走出一個趨勢，需要進一步關注。
責任編輯：常靖蕾
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