交易咨詢業務資格：證監許可【2011】1285號

今日重點數據

金融期貨

【股指】預計大盤繼續尋底，技術上關注3150點和3000點支撐。

上周大盤開始止跌小幅企穩后，上周五再次大跌創本輪調整新低，臨近第一支撐位3150點，預計春節前仍需磨底，不過主跌已經過去了，后面下跌空間或有限，預計主要是磨底。中央經濟工作會議內容與央央政治局會議差不多，政策利好兌現，關注能否降準降息。目前市場主要看利好政策的出臺、資金、市場情緒；沒有數據支撐，靠消息、題材股炒作和利好預期來拉動市場，題材股退潮和金融數據中企業貸款繼續弱勢打擊市場信心，大盤或需震蕩消化。不過，中央政治局實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規逆周期調節，大力釋放貨幣政策利好。9月底以來出來了系列政策，9月底中國政策大力利好股市，并定調房地產止跌回穩，目標是重拾信心。政策利好股市預期仍在，因此后續大盤仍有機會上攻前期高點，注意把握節奏和板塊指數變化。1月20號美國新團隊上臺，短期大盤或偏弱，預計一季度大盤前低后高，IF/IH或更優。經過連續大幅下跌后，預計會跌出再次入場投資機會，技術上關注3150點和3000點支撐及止跌情況。操作上建議中期IF多單謹慎持有；期權上，滬深300指數牛市價差策略和寬跨式期權策略可持有，供參考。（段福林，從業資格號:F3048935，交易咨詢號：Z0015600）

【集運指數】現貨指數跌幅加速 關注船司春節停航計劃

上周五集運歐線震蕩走弱，主力EC2502收盤價較上一交易日下跌2.87%。國內集運現貨運價指數方面，周五SCFI歐線運價為2440美元/TEU，周環比下跌14.42%，NCFI歐線運價指數為1607.9點，周環比下跌12.62%，春節淡季帶動運價水平共振下跌，歐地航線運價持續承壓，在碼頭勞資協議達成后，美線運價如期由漲轉跌。目前看來，歐線運價下跌的因素來自于兩方面，一方面是部分船司為應對明年歐美貿易政策收緊，在關稅實際落地前也會選擇較為激進的降價攬貨策略，以彌補下半年潛在的業績壓力；另一方面是貨主對貿易摩擦已有一致性預期，搶運備貨意愿有限，并且在運價下行區間，部分貨物運輸出現后置，以上兩個因素形成比較好的閉環，使得運價出現螺旋下跌。因此，在馬士基、MSC等多家船司再度調降歐線運價的預期下，集運歐線盤面情緒整體偏弱，主力EC2502險守2000點附近節點，考慮到前期跌幅已經較為客觀，不排除部分空頭資金止盈離場，短期仍需關注各大船司春節期間停航計劃和挺價意愿，在移倉換月結束后，基差修復邏輯有望支撐近月合約期價企穩。此前盤面下跌節奏相對較快，空頭資金逐步移倉至EC2504，遠月EC2510、2512均跌至近一年新低，但在中東和談實質性解決前，跌破1000點可能性較小。策略上，仍可依托上方均線短線做空，多頭資金可以延續正套思路，配置時間點可以放到美國頒布新關稅條例之后，利多近月因素相對較多，關注EC2502-2504和EC2504-06短線正套策略。（段福林，從業資格號：F3048935，交易咨詢號：Z0015600）

貴金屬

【黃金】短線黃金合約有望繼續震蕩上漲并上攻歷史高點。

上周黃金主力合約連續震蕩上漲，突破前高，短線黃金合約有望繼續震蕩上漲并上攻歷史高點。美國大選以來黃金走勢的主要邏輯有所變化，從實際利率轉向預期轉為利好兌現以及更為長期的美元信用，因此我們判斷黃金價格或有一波較大的調整符合我們預期，但中長期轉向還不能確定。從2022年以來黃金上漲以來的四大核心邏輯：1、需求回升，特別是央行儲備。2、美聯儲降息，美國通脹保持韌性，實際利率拐點中長期利好黃金價格。3、美國財政赤字不斷擴張。4、地緣政治不確定性加大提升了黃金作為避險資產的吸引力。目前上面的四大核心邏輯，目前利好兌現并有可能會出現邊際減弱甚至轉為利空的跡象。2025年重點關注是美國財政赤字和美聯儲降息幅度甚至暫停降息。根據我們的預測，隨著特朗普上臺后預計2025年美國財政赤字出現下降，導致美元信用強則美元強。并且預期美國通脹再起會導致降息周期或提前結束。此外，隨著人民幣匯率壓力，滬金或強于外盤，國內黃金因此預計2025年黃金價格高位寬幅震蕩。操作上建議投資者黃金區間操作，AU2506參考區間位550-650元，供參考。（段福林，從業資格號:F3048935，交易咨詢號：Z0015600）

工業品

【原油】庫存連續下降，油價延續強勢

美國原油庫存持續下行，同時需求端進入季節性旺季，利多原油。庫存方面，美國原油庫存下行，維持去庫趨勢不變，同時整體庫存水平處于歷史極低水平，庫存有望進一步回落。供應端利好，美國頁巖油產量見頂，OPEC+延長減產政策，中東原油產量有望下降，油價有望延續上漲態勢。需求端有望提振，美國需求旺盛，中國原油需求近期有止跌回穩跡象，需求端整體穩中有升。供需面預期向好提振油價。操作上建議：多單持有，SC2503參考區間500-600（黃秀仕，從業資格號：F03106904，交易咨詢號：Z0018307）

【銅】需求季節性淡季，續漲空間或有限

上周五晚滬銅2503上漲0.16%報75430元/噸。上周五倫銅小幅下跌。現貨方面，上周五上海1#銅現貨報價75345，上漲525。消息方面，Taseko Mines表示，其Gibraltar銅礦的選礦廠可用率的增加將意味著年產量達到1.2億至1.3億磅，比2024年產量大幅增加。產業方面，。受年關影響，加工廠提前放假，開工率繼續下降，白色家電排產量也同比下滑。季節性淡季預期下下游訂單出現一定下滑。國內銅需求進入季節性淡季，這意味著國內現貨報價可能持續偏弱，且當前內外比價出現回落，結合銅價回漲走勢，表明推漲力量主要來自于海外。預計本周銅價走勢仍偏強，但進一步上漲空間有望相對有限。操作上短線可適當順勢買入做多，中線建議等后期回調再考慮，滬銅2503參考支撐位74000元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615,交易咨詢號：Z0010771）

【鋁】供需面偏弱，多重因素提振反彈

上周五晚滬鋁2503收盤上漲0.67%報20225元/噸。上周五倫鋁小幅上漲?，F貨方面，上周五無錫A00鋁錠現貨報價19980，上漲320。消息方面，美國對進口自中國的溶膠—凝膠氧化鋁陶瓷磨粒發起雙反調查。行業方面，消費淡季下，市場需求持續走弱，鋁加工行業開工率節節下滑，部分鋁加工廠臨近放假，下游開工率下滑。隨著春節的臨近，企業陸續進入假期，預計后續鋁型材開工率仍有望下降。盡管淡季疊加假期臨近使得供需面維持偏弱，但鋁價在多重因素的共同作用下仍呈現出偏強上行的趨勢。長期隨著新能源汽車、家電等下游需求的持續增長以及環保政策的持續推動，鋁等有色金屬的消耗有望增加，為鋁價的上行提供有力支撐。操作上建議短線適當順勢買入做多，中線等回調分批買入。滬鋁2503參考支撐位19700元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615,交易咨詢號：Z0010771）

【錫】區間偏強運行?以舊換新政策拉動消費

上周五晚滬錫Sn2503小幅震蕩回落；基本面，供應端，11月精錫產量環比小幅增加，進口增加；10月份整體需求邊際好轉，11月份略差；庫存方面，上周社會庫存周度環比減少，整體利于期價。消息上：國家統計局發布數據，2024年12月份，全國CPI環比持平，同比上漲0.1%，核心CPI同比上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。當月PPI環比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2個百分點。技術上：寬幅震蕩，操作上，美聯儲降息、國內降息降準、貨幣、財政等政策齊發力，信心恢復，但需等待實際需求落地；有消息稱緬甸進行許可證期限繳費，關注當地復產進展。整體建議滬錫合約區間交易，支撐位參考238000元/噸，壓力位258000元/噸；期權方面：賣出虛值看跌期權。后期重點關注宏觀措施落地，緬礦能否復產消息，印尼出口速度，消費數據驗證指引。（姜世東，從業資格號:F03126164，交易咨詢號：Z0020059）?

【鐵合金】震蕩反彈?等待政策需求落地

上周五硅鐵SF2503震蕩反彈，收于6378元/噸，Mysteel內蒙古現貨均價報5980元/噸，較上個交易日上漲20元/噸；基本面，硅鐵周度開工率環比穩中略降；鋼水需求量環比減少；庫存方面，上周硅鐵社會庫存小幅減少，1月10日鋼材社會庫存環比小幅增加；消息上：根據Mysteel消息，康密勞2025年2月對華錳礦裝船加蓬塊報價為4.3美元/噸度（環比上個月上漲0.2美元/噸度）。云南某鋼廠1月硅鐵招標價格敲定為6700元/噸；華東某鋼廠最新硅鐵招標價格為6480元/噸。長期關注政策落地帶來的需求變化，預計鐵合金整體寬幅震蕩運行；操作上，SF2503短線區間交易，支撐位6100元/噸，壓力位6600元/噸；SM2505區間交易，支撐位參考6000元/噸，壓力位6500元/噸；期權方面：賣出虛值看跌期權。后期關注政策的落地、生產利潤、開工率的變化。（姜世東，從業資格號:F03126164，交易咨詢號：Z0020059）

【鎳】震蕩走高

上周五晚滬鎳2503合約漲0.73%，報126610元/噸，外盤LME期鎳漲1.18%，報15665美元/噸?，F貨金川升水報2900-3200元/噸，均價3050元/噸，均價較上一交易日下調100元/噸。行業方面，鎳礦市場目前較為平靜，鎳礦價格暫穩運行，但鎳鐵價格持續下跌，部分印尼鐵廠陷入虧損；精煉鎳產量持續攀升，庫存持續累庫；硫酸鎳減產擴大，鹽廠挺價情緒較重，整體供需雙弱。需求端來看，不銹鋼市場情緒仍較為低迷，拖累鎳鐵需求，新能源領域對鎳需求疲弱。整體來看，市場情緒有所好轉，且印尼政策不確定性較高，下方存在較強成本支撐，帶動鎳價反彈。操作上建議滬鎳2503合約順勢短多，參考支撐位122000元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615，交易咨詢號：Z0010771）

【鐵礦石】震蕩上行

上周五晚鐵礦2505合約漲1.92%，報768.5元/噸。產業方面，近期外礦發運量再度回落，全球鐵礦發運量環比減少367.3萬噸至3112.1萬噸，本周港口鐵礦庫存繼續增加，鋼廠鐵礦庫存也持續攀升，鐵礦整體供應偏強。需求端，鋼廠處在季節性減產階段，本周鋼材產量環比繼續下降，表需下滑，庫存累增，鋼廠開工率繼續下滑，日均鐵水產量環比減少0.83萬噸至224.37萬噸，鐵水產量進一步下滑，利空盤面走勢。當前鐵礦供需格局仍較為疲弱，上方壓力較大，但下方也有鋼廠補庫的支撐，期價跌至支撐位，市場存在一定的修復情緒。操作上建議鐵礦2505合約空單減倉持有，參考壓力位800元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615，交易咨詢號：Z0010771）

【螺紋鋼】情緒回暖提振鋼價反彈

上周五晚05合約低位反彈，收盤3239漲1.12%。1月10日全國25個主要城市HRB400E20MM螺紋鋼報價穩中偏弱，上海3310穩，廣州3540穩，天津3210穩；Mysteel調研全國237家貿易商建材日成交量為7.75萬噸，環比上一交易日減4.78%。當前螺紋鋼呈低產量、低需求和低庫存狀態，隨著鋼廠陸續檢修減產，原料需求下降帶來負反饋加深，隨著年關漸近，下游趕工陸續收尾，需求將進一步減弱，鋼材延續供需雙弱格局。短期淡季基本面令鋼價承壓，而海外宏觀擾動較大，預計市場在謹慎心態下維持低位偏弱運行。操作上，RB2505合約參考3150-3280區間運行。（孫偉濤，從業資格號：F0276620，交易咨詢號：Z0014688）

【玻璃】供需雙弱，關注成本支撐

上周五晚05合約低位反彈，收盤1352漲2.81%。10日全國均價1323元/噸，環比上一交易日持平。上周兩條產線放水冷修，企業開工率繼續下降，周熔量延續減量，企業庫存延續區域分化的下降趨勢。目前玻璃產量降至低位，庫存持續小幅去庫，供應壓力明顯放緩，不過年底需求逐漸收尾，供需呈雙降狀態，短期基本面對價格驅動不足，預計延續低位震蕩運行。操作上，純堿關注1400附近支撐，玻璃參考1280-1380區間震蕩。（孫偉濤，從業資格號：F0276620，交易咨詢號：Z0014688）

【橡膠】庫存累積膠價走弱

上周五晚橡膠延續小幅反彈突破一萬七，合成膠受原油調升拉動表現較強，ru2505收17050元/噸，5-9價差-150附近。山東老全乳現貨16050，上期所倉單16.3萬噸附近。橡膠原料價格12月下旬以來出現回調，但仍處于高位區域。924及其后一攬子政策強勁利好宏觀經濟，但PMI、cpi、地產等數據邊際走弱，政策效力仍有待時間發酵；政治局要求穩住股市和樓市，但房地產方面要求嚴控增量，預料實物工作量受限。青島干膠庫存持續累庫，全鋼胎開工率近兩周反彈脫離多年低位，廠內庫存持續季節性累庫，半鋼胎開工率保持在最高位附近，廠內庫存季節性累庫。根據第一商用車網數據，2024年12月份我國重卡銷量環比11月上漲15%，在補貼政策收尾的情況下出現反季節翹尾跡象，持續性有待觀察。總體而言，供應端擾動減少毛利較高，需求端現實和情緒較差。操作上，短線有望繼續反彈，中線壓力位17300。（黎照鋒，從業資格號：F0210135,交易咨詢號：Z0000088）

【液化氣】油價反彈，LPG回踩

PG2503上周五晚仍受阻于年線壓力，收4399元/噸。02-03價差120左右?，F貨周末山東再漲80，華南廣石化出廠5098，山東最低5150，華東最低4855。國際油價周五暴漲，受政策消息的進一步刺激，此前市場已經憂慮庫存低和美國新總統上臺的不確定性。LPG方面，國產商品量處于多年同期高位。北美C3產量較高，出口能力增長，中東產量穩定。競品LNG價格回落低于LPG。國際冷凍貨價格小幅反彈，海運費低位震蕩。庫存方面，港口庫容率最新一期回落，庫存量在近年高位回調。煉廠庫容率低位走低處于多年最低，加氣站庫容率處于中性水平。下游燃燒需求處于旺季，餐飲收入保持增長但增速略有下降，汽油添加需求較弱而且季節性回落?；し矫妫琍DH虧損略有收窄，但開工率持續低迷，僅66.55%；烷基化虧損繼續收窄，開工率低位震蕩；MTBE毛利保持較大的虧損狀態，開工率走低創一年多新低。“氣/油”比價低位，期貨貼水。操作上，多單繼續持有，留意能否突破年線。（黎照鋒，從業資格號：F0210135,交易咨詢號：Z0000088）

【PVC】供需弱勢 ?趨勢依舊承壓

上周五晚盤面反彈。總體看上周盤面先抑后揚。供應方面上周產量增加，本周部分裝置開工負荷仍將提高，供應依舊承壓。需求端下游制品企業開工率繼續走弱，部分開始陸續停工放假。印度BIS認證延期，出口企業還有一定空間時間。庫存方面繼續去庫社庫高位廠庫中性。電石價格弱勢，燒堿強勢運行，氯堿利潤環比大幅回升。總體看供需延續偏弱，技術面雖短線反彈但趨勢依舊偏空。操作上，2505合約短空減倉持有，壓力位參考5300，期權方面穩健型持有淺虛值看漲期權保護。（黃桂仁，從業資格號：F3032275，交易咨詢號：Z0014527）

【PTA】供需偏弱 ?短線估值修復反彈

上周五晚盤面跳空上漲?？傮w看上周盤面先抑后揚小幅反彈。供應端上周產量小幅下降，預計本周產量變化不大高位維持。需求方面聚酯產量微增，但終端江浙地區織造開工率環比繼續大降，本周過后織造行業預計將大面積停機。行業庫存延續累庫，產品端亦累庫。近期原油維持強勢，TA估值驅動偏多。總體看PTA自身供需仍偏弱，短線估值修復反彈。技術面區間運行。操作方面短線低多，穩健型買入淺虛值看跌期權保護。2505合約支撐參考4900。（黃桂仁，從業資格號：F3032275，交易咨詢號：Z0014527）

【甲醇】原油走強，甲醇反彈

上周五晚，上漲走勢，5月合約收2630，太倉現貨基差為95元/噸。觀點：伊朗天然氣緊缺，甲醇裝置停車，國際甲醇開工率降至超低水平，隆眾資訊預計，2月進口總量或評估在60萬噸附近甚至以下水平，港口庫存或降至低位，疊加原油走強，甲醇反彈，但是，目前價格偏高，煤價偏弱運行，成本端驅動偏弱，且天然氣制甲醇產量或觸底回升，國內生產企業開工率高位維持，另外，需求負反饋顯現，江浙地區MTO裝置產能利用率降至中位偏低位置，走勢或高位震蕩為主，關注煤價的下跌風險以及需求變化。單邊及期權：區間內偏空操作，期權方面，賣出跨式期權。（蕭勇輝，從業資格號：F03091536,交易咨詢號：Z0019917）

【聚烯烴】隨盤反彈

上周五晚，小幅上漲，塑料收7938，PP收7405,L-P價差為533。觀點:經濟刺激政策下，家電與汽車產銷較好，塑料制品產量增加，支撐了聚烯烴的需求，另外，生產企業庫存不高，塑料社會庫存進一步走低，現貨偏緊，基差較高，疊加原油走強，聚烯烴反彈，但是，一季度聚烯烴新產能投放壓力較大，隨著檢修影響量減少，開工率與產量呈增加趨勢，1月產量或明顯增加，供應壓力增加，下游開工率低開同期水平，且正值淡季，且臨近春節，需求較弱，價格承壓，聚烯烴偏弱震蕩為主。期貨及期權策略：期貨單邊，區間內偏空操作，期貨套利，做多L-PP價差，期權，賣出跨式期權。（蕭勇輝，從業資格號：F03091536,交易咨詢號：Z0019917）

農產品

【白糖】供增需減，震蕩下跌

上周五晚鄭糖2505收盤下跌0.17%報5871元/噸。上周五原糖小幅上漲?，F貨方面，上周五南寧新糖中間商站臺基準價6060元/噸，報價不變;南寧倉庫報價6020元/噸，報價上調20元，成交一般。消息方面，截至1月8日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數量為29艘，此前一周為33艘。港口等待裝運的食糖數量為108.33萬噸，此前一周為118.19萬噸。行業方面，國內 24/25 榨季食糖產量預計攀升至 1100 萬噸，實現連續增產。食糖進口量處于高值，糖漿政策反復，糖漿預拌粉進口量維持高位?？傮w國際原糖和國內鄭糖均處增產周期，預計中期走勢仍偏弱。操作上建議繼續波段做空，鄭糖2505參考壓力位6000元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615,交易咨詢號：Z0010771）

【油脂】油脂短期或震蕩偏強

上周五晚國內油脂震蕩偏強。豆油2505收漲0.96%，報7604元/噸；棕櫚油2505收漲1.93%，報8654元/噸；菜油2505收漲0.89%，報8758元/噸?，F貨方面，上周五廣東貿易商毛豆油現貨基差報價+350。外盤方面，上周五晚CBOT豆油大幅上漲，馬來西亞棕櫚油大幅上漲。12月MPOB報告顯示，馬來西亞棕櫚油12月期末庫存減6.91%至170.87萬噸，低于市場預估；產量較前月下滑8.30%至148.68萬噸，符合市場預估；出口環比減9.97%至134.17萬噸，略低于市場預期。與此前機構發布的預估值相比，消費高于預期，庫存低于預期，報告影響中性偏多。預計油脂短期或震蕩偏強，建議棕櫚油05支撐位參考8500附近。（鄧丹，從業資格號: F0300922，交易資詢號：Z0011401）

【飼料】1月USDA報告利多 豆菜粕短期或震蕩偏強

上周五晚國內飼料震蕩偏強。豆粕2505收漲0.91%，報2664元/噸；菜粕2505收漲0.57%，報2279元/噸。外盤方面，上周五晚CBOT美豆大幅上漲?，F貨方面，上周五廣東貿易商豆粕現貨基差報價+160。1月USDA報告大幅下調美豆單產至50.7蒲式耳/英畝，遠低于市場預期，美豆的庫存則下調到3.8億蒲，再次回到4億蒲以下的水平，比11月報告再次下調了258萬噸，報告利多。預計豆粕今日開盤或大幅上漲，操作上建議豆粕2505支撐位參考2500附近。（鄧丹，從業資格號: F0300922，交易資詢號：Z0011401）

【生豬】中期供應寬裕?豬價承壓

上周五生豬主力合約低位寬幅震蕩?，F貨方面，全國外三元生豬出欄均價為15.80元/公斤，低價區報15.00元/公斤，高價區報16.60元/公斤。旺季接近尾聲，市場有效需求不足，規模場開始陸續增量出欄，情緒支撐相對有限，短期豬價或延續下跌態勢。產能緩慢增長，今年上半年生豬出欄量將逐月增加，疊加目前暫未完成去體重任務，中期供應存量消化壓力仍存，預計價格或偏弱調整。03合約壓力位參考13800，3-5反套謹慎持有，期權方面，賣出LH2503-C-13800合約持有。（蔣琴，從業資格號:F3027808，交易咨詢號：Z0014038）?????

【雞蛋】低位寬幅震蕩

上周五雞蛋主力合約低位寬幅震蕩?，F貨方面，目前雞蛋主產區均價4.34元/斤，低價區報4.17元/斤。隨著前期蛋價跌至階段性低位，且臨近春節，局部地區走貨略有好轉，各環節積極出庫為主，產區蛋價小幅回暖。從供應面看，近期老母雞出欄量繼續小增，同時新開產蛋雞數量增加，小碼蛋供應增量，大碼蛋供應保持充足，在產蛋雞存欄高位運行，產區庫存壓力較大，后續供應端趨向寬松，蛋價中線承壓。建議05合約偏空對待，壓力位參考3300，期權方面，可輕倉賣出JD2503-C-3400合約。（蔣琴，從業資格號:F3027808，交易咨詢號：Z0014038）

審核人：黃秀仕，交易咨詢號：Z0018307

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