事件：2024Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.47億元，同比+10.06%;歸母凈利潤(rùn) 2.45億元，同比-10.58%,扣非歸母凈利潤(rùn)2.14 億元,同比-8.38%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.48 億元，同比+9.22%;歸母凈利潤(rùn) 0.86億元，同比-10.30%,扣非歸母凈利潤(rùn)0.76億元,同比-6.6%。

費(fèi)用率：2024Q1-Q3公司銷售/管理/研發(fā)/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.48%/7.15%/7.74%/1.04%，同比-0.32 pct/-0.13 pct/-0.09pct/+0.13pct?？傮w而言,公司費(fèi)用率較為穩(wěn)定。

必威安泰并表帶動(dòng)家畜板塊邊際改善: 公司在今年二季度通過收購(gòu)方式將口蹄疫疫苗業(yè)務(wù)并入合并報(bào)表,家畜板塊競(jìng)爭(zhēng)力顯著加強(qiáng)。疊加下游養(yǎng)殖景氣度提升,家畜板塊營(yíng)收在三季度環(huán)比提升超過20%。

維持高研發(fā)投入,多維度突破：經(jīng)濟(jì)動(dòng)物:2024年重點(diǎn)上市了國(guó)內(nèi)獨(dú)家新制劑的恩諾沙星腸溶顆粒、新流腺三聯(lián)滅活疫苗、豬圓環(huán)亞單位疫苗、豬傳染性胸膜肺炎基因工程亞單位疫苗等新產(chǎn)品，同時(shí)加快推進(jìn)新流法腺四聯(lián)滅活疫苗、新支流法四聯(lián)滅活疫苗、新支二聯(lián)活疫苗、圓支副三聯(lián)滅活疫苗、豬偽狂犬基因缺少滅活疫苗等核心產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度。伴侶動(dòng)物: 今年新上市了貓三聯(lián)疫苗等新產(chǎn)品，推進(jìn)超比欣(復(fù)方二氯苯醚菊酯吡丙醚滴劑)、犬泰市場(chǎng)苗(狂犬病滅活疫苗)等新品上市;同時(shí)加快推進(jìn)貓四聯(lián)mRNA疫苗、犬四聯(lián)活疫苗、貓傳染性腹膜炎病毒疫苗、貓干擾素、口服驅(qū)蟲藥等核心產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度。

盈利預(yù)測(cè)：未來公司或?qū)⑹芤嬗陴B(yǎng)殖景氣度回升，營(yíng)收保持增長(zhǎng),盈利能力有所修復(fù)。中期而言，我們看好公司在寵物板塊的布局?，F(xiàn)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為3.73、4.59、5.29億元?；?024年11月4日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE為23.3、18.9、16.4倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

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