新乳業(002946) “鮮立方”引領 做強低溫布局全國

新乳業(002946) “鮮立方”引領 做強低溫布局全國
2024年12月28日 08:42 財富動力網

“鮮立方”引領公司盈利能力提升。新乳業是一家專門從事乳品及含乳飲料研發、生產和銷售的企業,截至2024年半年報,公司液體乳、奶粉、其他產品營收占比分別為90.30%、0.65%、9.05%。公司作為區域性乳制品龍頭企業,堅持“鮮立方戰略”,以低溫產品為主導,堅持“新鮮、新潮、新科技”的品牌定位,主要經營區域市場份額持續穩定提升。公司立足西南,并在華東、華中、華北、西北深度布局,逐步深化全國,構建了城市型乳企聯合艦隊。新乳業通過三輪并購,在全國范圍內點狀布局低溫奶市場,公司背靠新希望集團,股權結構穩定。2024年前三季度公司實現營業收入81.50億元,同比下降0.54%;歸母凈利潤4.74億元,同比增長24.37%;扣非后歸母凈利潤5.07億元,同比增長29.50%。2024年三季度,除去公司出售一只酸奶牛部分股權的影響因素,公司液體乳收入實現穩健增長。2024年前三季度公司毛利率/凈利率為29.09%/5.97%,同比提升1.67pct/1.20pct。

乳品行業:需求有望持續復蘇。2024年申萬乳品行業營收整體承壓,三季度環比二季度邊際好轉。2024Q1-Q3申萬三級乳品板塊實現營業收入1407.04億元,同比下滑8.77%;歸母凈利潤120.72億元,同比增長6.17%。單季度來看,2024Q2營收同比下降14.10%,2024Q3下降7.94%,降幅收窄,出現邊際改善。供給端,2024年春節后,龍頭乳企主動控制發貨節奏,調整渠道庫存,提升液奶新鮮度,為后續液奶邊際好轉奠定良好基礎。需求端,農業農村部等七部門聯合印發《關于促進肉牛奶牛生產穩定發展的通知》,鼓勵有條件的地方通過發放消費券等方式拉動牛奶消費。經過調整期后,乳品行業有望輕裝上陣,迎來改善。

核心競爭優勢:低溫奶+新品+供應鏈+渠道,構筑公司較強競爭優勢。公司以“鮮立方”為指引,在戰略上以低溫鮮奶和低溫特色酸奶為核心品類,不斷提升低溫產品核心競爭優勢,當前公司低溫產品對主營業務的貢獻超過50%,其中占比較高的低溫鮮奶和低溫酸奶在2024前三季度保持了高個位數的增長。同時,公司注重新品研發和推廣,具備較強的持續推新和打造大爆品的能力,不斷滿足消費者的需求。2024年公司新品收入占營收的比重保持在雙位數以上。公司加強供應鏈管理能力建設,同時,依托新希望集團旗下公司的協同效應,在冷鏈運輸方面具備核心競爭力。2024年以來,公司的DTC渠道取得較好增長,助推低溫品類的較快增長。

盈利預測與估值:公司提出2023-2027五年戰略規劃,要實現營收復合增速雙位數,凈利率翻番。當前來看,公司業績表現優于行業整體,公司聚焦低溫產品,產品結構持續優化,新品占比保持雙位數水平,在與消費者黏性更高的DTC渠道不斷深耕,奶源布局完善,數字化轉型,運營能力提升,將有助于公司盈利能力的持續提升完成目標任務。我們預計公司2024-2026年實現營業收入112.03億元、120.49億元、130.26億元,同比增長1.97%、7.55%、8.11%;歸母凈利潤5.53億元、6.64億元、7.99億元,同比增長28.42%、20.06%、20.22%,對應EPS為0.64元、0.77元、0.93元;PE為22.1X、18.4X、15.3X,首次覆蓋,給予“買入”評級。

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