高機行業(yè)領軍企業(yè)，產品力鑄就高盈利能力。公司成立于2005年，主要從事各類智能高空作業(yè)平臺的研發(fā)、制造、銷售和服務，是全球高空作業(yè)平臺領先制造商。2024年前三季度實現收入61.34億元，同比+29.35%，實現歸母凈利潤14.6億元，同比+12.91%。公司毛利率水平較高，維持在30%-40%區(qū)間，整體看毛利率水平，隨著臂式產品持續(xù)放量、海外開拓持續(xù)推進，毛利率整體處于向上趨勢。

國內滲透率低具備潛力，歐美存量更新需求可觀。1)國內市場：中國市場高機起步較晚，近兩年隨著規(guī)模迅速擴張，中國高機市場競爭激烈，根據工程機械工業(yè)協(xié)會數據，2024年1-11月實現銷售8.1萬臺，同比下降35%，短期雖有波動，但從人均保有量看，中國顯著低于歐美成熟市場，2021年中國市場為2.33臺/萬人，而美國、歐洲分別為21.74臺/萬人、8.83臺/萬人，未來發(fā)展?jié)摿θ匀缓艽?2)歐美市場：歐美市場設備保有量較為穩(wěn)定，下游需求以更新為主，根據《IPAF Rental Market Report2024》，2023年美國租賃市場高空作業(yè)平臺租賃收入約150億美元，同比增長10%，租賃市場保有量為85.79萬臺，同比增長8%，歐洲十國高空作業(yè)平臺租賃市場收入約34億歐元，同比增長6%，保有量為35.74萬臺，同比增長5%，同時美國聯(lián)合租賃公司收入連續(xù)3年維持正增長，2024年前三季度實現收入112.50億美元，同比+6.09%，公司預計全年收入也將繼續(xù)保持增長趨勢，從其資本開支規(guī)模看，2024年繼續(xù)維持高位，表明設備采購力度持續(xù)，進一步說明下游需求水平景氣依舊可觀。

外延并購擴寬海外渠道，自主創(chuàng)新增強品牌影響力。公司業(yè)務全球化布局，先后在海外設立分公司，并收購意大利Magni公司、美國CMEC公司、德國TEUPEN公司，依托鼎力意大利、美國、德國研發(fā)中心，全面實現銷售網絡及技術創(chuàng)新的全球化，遍布80多個國家和地區(qū)。根據《Access International》發(fā)布的“全球高空作業(yè)平臺制造企業(yè)20強榜單”，公司已成長為全球第5名高空作業(yè)平臺企業(yè)。公司不斷通過自主創(chuàng)新提升產品力，在業(yè)內率先完成所有產品電動化。同時隨著五期臂式產能逐步釋放，公司有望憑借高單價臂式產品進一步打開歐美市場成長空間。并且公司雙反稅率低于同行，我們認為，公司產品力引領行業(yè)且盈利能力較好，在行業(yè)普遍被歐美征收關稅的背景下，公司應對能力也更強。

盈利預測與投資建議：預計2024年-2026年公司營業(yè)收入分別為77.46億元、92.53億元和109.75億元，歸母凈利潤分別為21.22億元、25.52億元和31.06億元，對應EPS分別為4.19元、5.04元、6.13元。公司為高機行業(yè)領軍企業(yè)，業(yè)務遍布全球，同時盈利能力優(yōu)于同行、“雙反”稅率低于同行，有望憑借優(yōu)秀產品力進一步打開海外成長空間，給予“買入”評級，6個月目標價75.59元，相當于2025年15倍動態(tài)市盈率。

風險提示：關稅加劇風險;海外市場開拓不及預期;市場競爭加劇等。

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