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（來源：山西證券研究所）

今日要點

●【行業評論】太陽能：202411光伏行業月度報告-11月國內光伏新增裝機同增17.3%，逆變器出口額同比增長8.1%

●【行業評論】煤炭：煤炭進口數據拆解-11月進口量延續增長，多煤種環比轉增

【行業評論】太陽能：202411光伏行業月度報告-11月國內光伏新增裝機同增17.3%，逆變器出口額同比增長8.1%

肖索? xiaosuo@sxzq.com

【投資要點】

國內光伏新增裝機：11月新增裝機同比持續增長，環比增速大幅轉正。據國家能源局，2024年11月國內光伏新增裝機25.0GW，同比增長17.3%，環比增長22.4%。國內1-11月累積新增光伏裝機206.3GW，同比增長25.9%。

組件出口：根據海關總署數據，11月組件出口額128.0億元，同比-30.1%，環比-16.5%。1-11月累計出口額2036.6億元，同比-29.5%。根據Infolink，10月國內光伏組件出口量17.34GW，同比+5%，環比+5%。10月全球前五大單一出口市場依序為荷蘭、巴西、沙特、西班牙與印度，單月合計出口量約占全球市場的42%。2024年1-10月國內組件累計出口204.11GW，同比+17%。

逆變器出口：11月逆變器出口額同比持續增長，主要受益于亞洲、拉美、北美地區出口額增長。據海關總署，11月逆變器出口額43.3億元，同比+8.1%，環比-7.1%。1-11月累計出口額540.4億元，同比-17.3%。分大洲看，11月國內逆變器對歐洲出口12.3億元，同比-16.5%，環比-34.8%；對亞洲出口17.3億元，同比+19.7%，環比+23.8%；對拉丁美洲出口6.6億元，同比+31.7%，環比+8.3%；對非洲出口2.5億元，同比-4.9%，環比-24.5%；對北美洲出口2.9億元，同比+92.2%，環比-4.1%；對大洋洲出口1.8億元，同比-2.5%，環比+22.6%。

太陽能發電量：11月太陽能發電量同比增長10.3%。根據國家統計局數據，11月我國規上太陽能發電量298.3億千瓦時，同比+10.3%，在全國規上工業總發電量占比為3.98%，環比-0.44pct。我國11月總發電量7495.1億千瓦時，同比增長0.9%，火電/水電/核電/風電發電量分別同比+1.4%/-1.9%/+3.1%/-3.3%。

重點推薦優質光儲龍頭：重點推薦BC新技術方向：愛旭股份、隆基綠能；持續減產的光伏玻璃環節：福萊特；光儲龍頭：阿特斯、陽光電源、德業股份。建議積極關注：協鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中環、新特能源、信義光能、帝爾激光、福斯特、海優新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、邁為股份、晶盛機電、捷佳偉創、奧特維、時創能源、京山輕機、上海艾錄、宇邦新材、廣信材料。

風險提示：光伏新增裝機量不及預期；產業鏈價格波動風險；海外地區政策風險等。

【行業評論】煤炭：煤炭進口數據拆解-11月進口量延續增長，多煤種環比轉增

胡博? hubo1@sxzq.com

【投資要點】

數據拆解：

量價：1-11月進口量同比增長，11月同環比增長；1-11月全口徑煤炭進口價格較去年同期下降；11月價格同比下降環比回升。2024年1-11月，煤及褐煤累計進口量實現4.90億噸，同比增長15%；11月單月實現進口量5498萬噸，同比增長26.36%，環比增長18.88%。2024年1-11月全口徑煤炭進口均價錄得97美元/噸，較去年均價降13.04%。11月進口煤價格錄得90美元/噸，同比降13.71%，環比增1.48%。

其中：?動力煤方面，1-11月進口同比增長，價格同比下降；11月進口同環比增長，價格同比下降環比增長。煉焦煤方面，1-11月進口同比增長，價格同比下降；11月進口同環比增長，價格同環比下降。褐煤方面，1-11月進口量同比增長，進口價格同比下降；11月進口同環比增長，價格同比下降環比增長。無煙煤方面，1-11進口量同比下降，進口價格同比下降；11月進口同比下降環比增長，價格同環比下降。

點評與投資建議：

24年1-11月煤炭進口延續增長。進口總量方面，2024年以來煤炭進口持續增長但增速較2023年下降，超出市場預期。進口結構方面，進口煤種結構基本延續2023年的格局，其中煉焦煤占比有所提升，無煙煤占比有所下降，動力煤和褐煤基本上恢復到2019年和2020年的水平。11月當月，除無煙煤外，動力煤、褐煤及煉焦煤均實現同比增長；各煤種均實現環比增長。由于氣溫降低，動力煤需求提升，進口量環比轉增。進口價格方面，煤炭進口價格仍維持相對高位，11月整體環比增加1.48%；分煤種來看，動力煤、褐煤價格環比增長；煉焦煤、無煙煤價格環比下降。結合量價數據，冬季用煤需求釋放、部分煤種進口價格環比下降疊加沿海運力轉優或為11月進口量延續攀升的原因；后續國內煤炭供給回升，進口煤增量有望趨穩。

建議關注：低利率環境下，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價值，建議關注彈性高股息品種和穩定高股息品種。穩定高股息品種方面，相對更看好【中國神華】、【陜西煤業】、【中煤能源】。彈性高股息品種方面，相對更看好【平煤股份】、【淮北礦業】、【冀中能源】、【兗礦能源】、【廣匯能源】、【恒源煤電】、【昊華能源】、【晉控煤業】。山西煤企頻繁擴儲，按單噸成交資源價款推算市值水平遠高于當前市值，前期減產利空出盡，相關企業估值具備較大修復空間，建議關注【華陽股份】、【潞安環能】、【山西焦煤】。

風險提示：

利率環境大幅變化，國內需求不及預期，國內供給顯著增加，蒙古國進口量大幅增加，澳洲進口焦煤大幅增加，俄國東向運力瓶頸被打破，印尼煤炭大幅對華出口，國際煤價大幅下跌。

分析師：李召麒

執業登記編碼：S0760521050001

報告發布日期：2024年12月27日

本人已在中國證券業協會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規，研究方法專業審慎，分析結論具有合理依據。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執業過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。

【免責聲明】

本訂閱號不是山西證券研究所證券研究報告的發布平臺，所載內容均來自于山西證券研究所已正式發布的證券研究報告，訂閱者若使用本訂閱號所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的了解而對其中關鍵假設、評級、目標價等內容產生理解上的歧義。提請訂閱者參閱山西證券研究所已發布的完整證券研究報告，仔細閱讀其所附各項聲明、信息披露事項及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注投資評級和證券目標價格的預測時間周期，并準確理解投資評級的含義。

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