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（來源：華金證券研究）

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電子團隊：華金證券-電子-半導體設備-行業快報--SEMI上調全球芯片設備銷售額預期，國產廠商多措并舉持續注入增長動能

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電子團隊：華金證券-電子-眼鏡終端-行業快報--眼鏡終端價至千元檔，核心零部件國產超9成

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新股團隊：華金證券-新股- 新股專題覆蓋報告（賽分科技）-2024年第95期-總第522期

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固收團隊：華金證券-固收-華醫轉債（123251.SZ）申購分析--現代醫療凈化系統綜合服務商

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華金證券-電子-半導體設備-行業快報--SEMI上調全球芯片設備銷售額預期，國產廠商多措并舉持續注入增長動能

SEMI上調全球芯片設備銷售額預期，24年中國大陸設備銷售額達490億美元

SEMI預計2024年全球芯片設備銷售額將增長6.5%達1130億美元，高于其今年7月所預測的1090億美元，并超越2022年的1074億美元，創下歷史新高。此外，全球芯片設備銷售額增幅在未來兩年還將繼續擴大，2025年將增長7%至1210億美元、2026年有望增長15%至1390億美元，持續刷新歷史新高。

分產品看，2024年全球芯片前段制程制造設備（晶圓廠設備，WFE）銷售額預計同比增長5.4%至1010億美元，主要系AI推動DRAM和HBM相關投資增加以及中國大陸的大規模投資。

分地區看，至2026年，中國大陸、中國臺灣和韓國有望繼續保持芯片設備采購額前三的位置。其中，2024年中國大陸設備銷售額預計創歷史新高，達到490億美元。

根據芯謀研究數據，截至2024年10月，12寸產線方面，中國大陸已建有12寸產線40座，規劃總產能達227.7萬片/月，實際投產產能達145~155萬片/月；建設中的產線19座，累計總產能約92.1萬片/月；規劃興建產線11座，累計總產能約50.0萬片/月。

海外廠商預計25年在華業務大幅下滑，國產廠商多措并舉持續注入增長動能

受美國制裁新規等多方面因素影響，海外半導體設備廠商預計2025年中國大陸營收占比將出現一定程度下滑。24Q3 ASML/KLA/TEL/LAM中國大陸的營收占比分別為47%/42%/41%/37%，2025年占比或降至20%/20%/30%/30%。KLA表示新規將導致科磊中國大陸業務下降20%，既包括設備供應受到限制，還包括已銷售的設備零部件供應和設備維護服務也受到限制。在國際供應鏈受阻的背景下，中國半導體設備廠商迎來快速發展，通過持續推出新品、設立基金進行外延投資等方式持續注入增長動能。

北方華創：2024年12月16日，公司宣布擬以全資子公司華創創投作為出資平臺，聯合電控產投、北京國管等合作方共同設立北京集成電路裝備產業投資并購二期基金（有限合伙）。二期基金募資總規模30億元，主要以并購投資和股權投資方式投資于半導體領域，重點圍繞裝備、零部件、材料、軟件、元器件及上下游新技術、新材料、新應用等。

盛美上海：2024年12月11日，公司宣布Ultra Fn A PEALD爐管設備已初步通過中國大陸一家半導體客戶的工藝驗證，正在進行最后優化和為邁入量產做準備。同時，Ultra Fn A Thermal ALD爐管設備也已成功通過另一家領先的中國大陸客戶的工藝驗證。此外，公司計劃基于Ultra PmaxTM+平臺將工藝拓展到單片式PEALD應用。

中科飛測：2024年12月18日，公司宣布第1000臺集成電路質量控制設備出機，交付國內某知名集成電路制造商，這標志著公司在核心技術、產品覆蓋深度與廣度、客戶資源等方面的競爭優勢得以進一步體現。公司專注于高端半導體質量控制領域，堅持九大系列設備及三大系列軟件的產品布局，為半導體行業客戶提供涵蓋設備產品、智能軟件產品和相關服務的全流程良率管理解決方案。九大系列設備面向全部種類集成電路客戶需求，其中六大系列設備已在國內頭部客戶批量量產應用，技術指標全面滿足國內主流客戶工藝需求，市占率穩步快速增長；另三大系列設備均已完成樣機研發，并出貨客戶開展產線工藝驗證和應用開發。三大系列智能軟件已全部應用在國內頭部客戶。

萬業企業：2024年12月18日，公司旗下凱世通成功向一家新簽集成電路戰略客戶交付了一臺超低溫離子注入機，這是繼向該客戶交付首臺低能大束流設備一個月后的又一重大進展，標志著凱世通在集成電路重大裝備國產化與產業化方面再迎新突破。2024年以來，凱世通累計交付超20臺高端離子注入機，共計服務11家12英寸晶圓廠客戶產業化大生產。超低溫離子注入工藝主要用于晶圓預非晶化處理，可有效提升晶體管性能，具有極高的技術難度，應用于邏輯、DRAM、功率器件、CIS等領域。凱世通基于自主創新攻克了一系列關鍵技術，研制出超低溫低能大束流離子注入機，具備高可靠性、高均勻性等優勢，滿足主流晶圓廠量產需求。

建議關注

【半導體設備】：北方華創（平臺型）、中微公司（平臺型）、拓荊科技（薄膜沉積&混合鍵合）、華海清科（CMP&減薄CMP一體化）、中科飛測（量檢測）、芯源微（涂膠顯影&臨時鍵合）、盛美上海（清洗&電鍍）、萬業企業（離子注入機）。

【光刻機產業鏈】：芯碁微裝（直寫光刻）、富創精密（零部件）、炬光科技（光學器件）、賽微電子（物鏡）、波長光電（光源）、奧普光電（整機）、騰景科技（光學器件）、福晶科技（光源）、茂萊光學（光源）、電科數字（計算/控制模塊）、新萊應材（零部件）、美埃科技/藍英裝備（潔凈設備）、同飛股份/海立股份（溫控）。

風險提示：行業與市場波動風險，國際貿易摩擦風險，新技術、新工藝、新產品無法如期產業化風險，產能擴張進度不及預期風險，行業競爭加劇風險。

>>以上內容節選自華金證券2024年12月23日已經發布的研究報告《華金證券-電子-半導體設備-行業快報--SEMI上調全球芯片設備銷售額預期，國產廠商多措并舉持續注入增長動能》（分析師：孫遠峰、王海維；執業編號：S0910522120001、S0910523020005），具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

電子團隊

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華金證券-電子-眼鏡終端-行業快報--眼鏡終端價至千元檔，核心零部件國產超9成

投資要點

閃極發布首款AI眼鏡，AI音頻眼鏡價格至千元檔。閃極科技發布首款AI眼鏡“閃極AI拍拍鏡A1”，僅售999元，遠低于同類競品（如雷朋Meta，299美元起）。（1）拍攝：搭載索尼旗艦級1600萬像素攝像頭，開創性地在AI眼鏡端實現支持1600萬全分辨率（4656×3496最大像素）照片畫質和攝像頭的低功耗視頻防抖，以及123°超廣角精準模擬人眼視角，高效支撐用戶的日常拍攝需求。（2）SoC：搭載國產低功耗ARM處理器——紫光展銳W517，采用ePOP和超微高集成技術，相比上一代產品體積減少30%，實現功能與功耗的完美平衡，以及極致的輕量化體驗。（3）聲學：聯合感官體驗技術領域企業AAC（瑞聲科技）金耳朵團隊，還原全頻段Hi-Fi級好聲音。A1首發與iPhone TapticEngine同源技術開發的瑞聲超線性Hi-Fi揚聲器，實現遠超同類產品的音頻播放效果。（4）防漏音結構及算法：通過反向聲波算法及泄音結構設計減小喇叭漏音，以此保障隱私安全。（5）充電及續航：內置3塊電池，總容量達450mAh。充電方式方面，A1創新采用更美觀、便捷Pogo-Pin磁吸式接口，支持邊充邊戴。不僅于此，發布會推出全球首款專為AI智能眼鏡設計的增程式續航解決方案——AI智能眼鏡增程頸環，采用6500mAh大容量電池，甚至支持向手機等硬件產品的反向充電。（6）AI：A1搭載全球首款AI記憶系統Loomo OS（錄眸），可實現對用戶的錄音、文字和圖像等多模態數據的高效記錄、快速存儲和多端同步。

核心部件國產化率達9成以上，接入多款國內大模型。根據XR研究院信息， “閃極AI拍拍鏡A1”從主芯片到觸控、語音芯片，再到存儲、揚聲器、麥克風、電池，幾乎所有核心部件均來自中國本土供應商（核心部件國產化率高達九成以上）。其中，主芯片采用紫光展銳W517，觸控芯片為海櫟創CST812T，低功耗語音芯片由國芯微GX8002提供。存儲方面，佰維存儲提供2G+32G組合。在音頻方面，艾為AAP8負責揚聲器功放，歌爾提供一顆麥克風，揚聲器則為瑞聲科技的0920。云端AI服務方面，A1將接入訊飛星火、云天勵飛、Kimi、Minimax、通義千問、智譜、豆包、商湯、文心一言等國內10余家主流大模型廠商。基于各家大模型的優勢特長，將不同的用戶需求進行靈活分發至相應模型平臺，實現對用戶需求的快速、高效、敏捷響應。閃極“拍拍鏡A1”的問世，標志著國內廠商在AI眼鏡技術上取得重要突破，不僅能夠保證產品性能，更能將成本控制在更低水平，從而讓更多消費者體驗到智能穿戴的便利，相關廠商將持續受益眼鏡終端電子化/智能化。

定位決定空間：手機伴侶/投屏眼鏡/下一代移動終端。（1）手機伴侶：將眼鏡終端定位為手機配件形式，打造個人助理，此類眼鏡更看重與手機生態協同效應。此類眼鏡引入攝像頭作為多模態輸入方式之一，故除原有手機SoC廠商，具有ISP能力廠商有望受益（基本原理相同均為圖像處理）；此類眼鏡根據是否搭配顯示衍生出信息提示類眼鏡，對比純AI音頻眼鏡將增加Micro LED及光波導解決方案需求，相關廠商有望受益。未來手機伴侶形式眼鏡終端空間可參考TWS耳機及智能手表。（2）投屏眼鏡：滿足用戶在居家、辦公、地鐵、飛機、露營等多種場景下的使用需求，隨時隨地感受空中巨幕帶來的暢爽體驗。此類眼鏡主要采用Micro OLED+BirdBath光學方案，其空間與手機、掌機及iPad高度相關。（3）無限接近普通眼鏡形態且融合空間計算/AI功能的最終產品，此類眼鏡眼鏡終端最終形態，將有機會替代手機成為下一代移動終端。此類眼鏡以Meta Orion為原型機，采用Micro LED及衍射光波導（碳化硅材料+刻蝕工藝），搭配無線連接計算終端，未來空間或可參考智能手機。

投資建議：智能可穿戴設備的需求增長，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在將AI音頻眼鏡推向更廣的市場。在短期內AR眼鏡用戶畫像較為模糊背景下，智能音頻眼鏡以替代耳機功能為切入口，以眼鏡（矯正視力/裝飾）為載體，搭配AI提高體驗與賣點，有望開辟音頻新賽道。建議關注進入各產品供應鏈或有相關技術儲備廠商。如，光學：水晶光電、歌爾股份、歐菲光、韋爾股份；ODM/OEM：歌爾股份、億道信息、天健股份、龍旗科技、佳禾智能等；存儲：兆易創新、佰維存儲；攝像頭：韋爾股份、舜宇光學科技等；SoC：恒玄科技、瑞芯微、中科藍訊、炬芯科技、星宸科技、富瀚微、紫光展銳（未上市）等；結構件：杰美特、長盈精密；屏幕：京東方-A、華燦光電、JBD（未上市）；電池：豪鵬科技、ATL（未上市）、德賽電池、欣旺達；終端廠：Rokid（未上市）、雷鳥創新（未上市）、Xreal（未上市）、影目科技（未上市）、閃極科技（未上市）。

風險提示：技術演進軌道與產業生態尚未定型風險；對前瞻重點技術產業化進程敏感性不強風險；內容生態建設不及預期風險；下游需求不及預期風險。

>>以上內容節選自華金證券2024年12月22日已經發布的研究報告《華金證券-電子-眼鏡終端-行業快報--眼鏡終端價至千元檔，核心零部件國產超9成》（分析師：孫遠峰、王海維；執業編號：S0910522120001、S0910523020005），具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

新股&汽車團隊

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華金證券-新股- 新股專題覆蓋報告（賽分科技）-2024年第95期-總第522期

投資要點

下周三（12月25日）有一家科創板上市公司“賽分科技”詢價。

賽分科技（688758）：公司致力于研發和生產用于藥物分析檢測和分離純化的液相色譜材料。公司2021-2023年分別實現營業收入1.55億元/2.13億元/2.45億元，YOY依次為58.58%/37.37%/15.24%；實現歸母凈利潤0.21億元/0.47億元/0.52億元，YOY依次為142.44%/126.92%/11.34%。最新報告期，公司2024年1-9月實現營業收入2.19億元、同比增長25.70%，實現歸母凈利潤0.54億元、同比增長63.04%。根據公司管理層初步預測，公司2024年營業收入同比增長26.42%至30.50%，歸母凈利潤同比增長 37.18%至46.71%。

投資亮點：1、以公司創始人、實控人為首的核心技術團隊擁有豐富的從業經驗，同時中美兩地研發團隊的國際化視野助力公司緊跟行業前沿，鞏固自身技術研發優勢。公司創始人、實控人黃學英先生為美國特拉華大學博士、斯坦福大學博士后，曾先后在美國戴安公司及美國杜邦公司研發中心擔任資深研究員和資深化學家，獲國家級人才工程（國家特聘專家證書）等榮譽；在黃學英博士的帶領下，公司組建了一支由行業內資深技術專家領銜的色譜科學、材料科學和蛋白工程學國際化研發團隊，團隊成員在各自技術領域均具有豐富研發及從業經驗。同時，公司在美國設立了控股子公司美國賽分，負責境外分析色譜產品的研產銷活動；中美兩地研發團隊并行的設置使得公司能夠緊跟行業前沿，有望進一步鞏固公司的技術研發優勢。2、在核心技術團隊的帶領下，公司已在分析色譜領域尤其是生物分離分析色譜領域形成較強的技術領先優勢；現擁有優質豐富的客戶資源，有望受益于該領域的國產替代進程加速。生物分離色譜柱領域由于技術壁壘較高，市場集中度相較常規色譜柱領域更高，且全球及中國市場份額長期由Thermo Fisher、Tosoh、Agilent等國際廠商占據；據問詢函回復披露，生物分離分析色譜（即大分子分析色譜）領域國產化率約為15%左右。公司深耕分析色譜領域二十余年，目前產品種類齊全、細分產品超過1000種，且在產品性能達國內領先、部分國際先進水平，成功在國內分析色譜領域尤其是生物大分子分類檢測領域建立了領先的市場地位，助力打破國外巨頭主導的市場競爭格局。截至目前，公司在全球分析色譜領域客戶超過5000家，與包括羅氏、輝瑞、禮來、甘李藥業、齊魯制藥、再生元、Moderna 等國內外大型醫藥集團建立了良好的業務合作關系，并與Agilent、Sigma-Aldrich 等行業國際巨頭保持長期穩定合作；2022年，公司在國內生物分離分析色譜領域的市占率達10.53%，有望持續受益與國產替代趨勢下的成長機遇。3、現階段，使用公司工業純化產品的醫藥項目大多處于研發階段；未來，在醫藥項目商業化進程的持續推進下，工業純化產品需求有望抬升。據招股書披露，工業純化客戶的采購需求規模系隨著醫藥項目進度的推進而逐步增長，進入商業化生產階段后通常會先進行大規模采購，并預計1-2年進行復購；報告期間，公司醫藥項目推進順利，2024年上半年公司來自工業純化產品的收入突破9000萬，其收入占比亦由2021年的37.8%增至61.7%，成為目前公司收入增長的主要貢獻。截至2024年6月底，共有856個醫藥項目使用公司的工業純化產品，其中處于研發階段694個、臨床I期階段81個、臨床II期階段25個、臨床III期階段19個、商業化生產階段37個；公司工業純化業務整體尚處于客戶項目導入期、研發階段項目占比較高，未來伴隨著商業化進程的持續推進，對工藝純化產品的需求預計將穩步增加。目前，公司已積極擴建配套產能以滿足下游需求增長；揚州生產基地于2021年正式投產，一期工程的生物大分子層析介質年產能達 24,760 升，二期工程正在規劃建設中、建成后合計（連同揚州一期）實現224,760 升生物大分子層析介質的年產能。

同行業上市公司對比：根據主營業務的相似性，選取百普賽斯、潔特生物、鍵凱科技、以及藍曉科技為賽分科技的可比上市公司。從上述可比公司來看，2023年度可比公司的平均收入為9.47億元，平均PE-TTM（算數平均）為46.43X，平均銷售毛利率為62.95%；相較而言，公司營收規模未及同業平均,毛利率則處于同業的中高位區間。

>>以上內容節選自華金證券2024年12月22日已經發布的研究報告《華金證券-新股- 新股專題覆蓋報告（賽分科技）-2024年第95期-總第522期》（分析師：李蕙；執業編號：S0910519100001），具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

固收團隊

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華金證券-固收-華醫轉債（123251.SZ）申購分析--現代醫療凈化系統綜合服務商

華醫轉債本次發行規模7.5億元，期限6年，發行與主體評級為A+/A+（中證鵬元）。轉股價為22.48元，到期補償利率為12.5%，屬較高水平。下修條款15/30，85%和強贖條款15/30，130%均為市場化條款。以2024年12月20日中債6YA+企業債到期收益率6.1386%貼現率計算，純債價值84.32元，對應YTM為3.12%，債底保護性一般。總股本稀釋率為24.01%、流通股本稀釋率39.57%，有一定攤薄壓力。

從近期市場轉債申購情況看，假設網上申購數為800萬戶，單戶申購上限金額100萬元，則中簽率預計為0.0029%。

截至2024年12月20日，公司市盈率PE(TTM)為34.23，低于同行業可比公司平均值（剔除負值）；同時處于自身上市以來48.43%分位數，估值彈性較高。凈資產收益率ROE為1.11%，低于同行業可比公司平均值（剔除負值）。上市至今公司日成交量占同行業可比上市公司成交量比重平均值處于較低水平為1.3%。

公司流通市值占總市值比例為48.25%，公司現有限售股5464.8萬股，占總股本的比例為51.75%，公司限售股下次解禁時間為2025年7月28日，存在一定的解禁風險。

年初至2024年12月20日，公司股價下降14.96%，行業指數（醫療設備-申萬三級）下降16.36%，公司跑贏行業指數。

綜合考慮公司自身經營狀況、可比券和模型預測結果，我們預計上市首日轉股溢價率為28%左右，對應價格為117.27元~129.62元。

風險提示：

1、募投項目效益未達預期或短期內無法盈利。

2、公司生產經營或資金周轉出現嚴重不利情況面臨償債風險和流動性風險。

3、公司外部競爭日益激烈、凈利潤下滑風險。

4、正股股價波動風險。

5、定價模型可能失效，預測結果與實際可能存在較大差異。

>>以上內容節選自華金證券2024年12月23日已經發布的研究報告《華金證券-固收-華醫轉債（123251.SZ）申購分析--現代醫療凈化系統綜合服務商》（分析師：牛逸；執業編號：S0910523040001），具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。

《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施。通過本訂閱號發布的觀點和信息僅供華金證券股份有限公司（下稱“華金證券”）客戶中的專業投資者參考。因本訂閱號暫時無法設置訪問限制，其他的任何讀者在訂閱本微信號前，請自行評估接收相關推送內容的適當性，華金證券不因任何訂閱或接收本訂閱號內容的行為而將訂閱人視為華金證券的當然客戶。

法律聲明

本訂閱號（微信號：HJ_RESEARCH）為華金證券股份有限公司（下稱“華金證券”）研究所運營的唯一訂閱號。本訂閱號不是華金證券研究報告的發布平臺，所載內容來自于華金證券已公開發布的證券研究報告。訂閱者若使用所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的了解而對其中關鍵假設、評級、目標價等內容產生誤解。提請訂閱者參閱華金證券已發布的完整證券研究報告，仔細閱讀其所附各項聲明、信息披露事項及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注投資評級和證券目標價格的預測時間周期，并準確理解投資評級的含義。本訂閱號所載內容僅反映華金證券研究人員于發出完整報告當日的判斷。本訂閱號不承擔更新推送信息或另行通知義務，后續更新信息以華金證券研究所正式發布的研究報告為準。本訂閱號所載內容并非投資決策服務，并不涉及對具體證券或金融工具在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷，在任何情形下都不構成對接收本訂閱號內容受眾的任何投資建議。訂閱者應當充分了解各類投資風險，根據自身情況自主做出投資決策并自行承擔投資風險。華金證券及雇員不對任何人因使用本訂閱號的發布內容所引起的任何損失承擔任何責任。

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