21世紀經濟報道 見習記者 林秋彤 北京報道

　　“當經濟運行面臨需求不足局面的時候，實行寬松的貨幣政策來應對資本市場的波動，保護家庭和企業的資產負債表，保護居民的消費能力，借以擴大總需求，這是一個合乎邏輯的選擇”，在2024年中國財富管理50人論壇年會上，中國社科院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚表示。

　　李揚從存款準備金率、利率與市場流動性、外匯等方面回顧了近期推行的貨幣政策。

　　關于存款準備金率，他指出，存款準備金率、再貼現率和公開市場操作是貨幣政策的主要三項工具，其中存款準備金率的影響較大，就像一把 “巨斧”，一般很少動用；而公開市場操作則像是一把 “小刀”，其操作相對靈活，可對市場資金進行適量的擴張或收縮調整。

　　受到市場經濟體制轉型和對沖外匯儲備增長帶來“輸入性通脹”等因素的影響，我國的法定存款準備金率在過去一直保持較高水平，這也意味著投放市場的資金供應因為存款準備金率的限制而減少。在我國儲蓄過剩的背景下，高存款準備金率也是導致高利率的一個重要原因。

　　李揚還指出，目前，我國的存款準備金率已經逐年下降，平均達到了 6.6%，并且依然存在進一步下降的空間。這意味著后續還有可能通過降低準備金率來對市場資金供應等方面做出進一步的優化。

　　此前，央行行長潘功勝在9月24日國新辦新聞發布會上表示，將下調存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元。在今年年內，還將視市場流動性的狀況，擇機進一步下調存款準備金率0.25-0.5個百分點。這是繼2月之后，央行年內第二次下調存款準備金率0.5個百分點。

　　關于利率，李揚表示：“我國的貸款利率等已經呈現下行趨勢，且下行速度較快。12月20 日的數據顯示，一年期國債收益率已低至0.98%，十年期為1.7%，三十年期是 1.95%，總體上說，在我國儲蓄長期過剩的實體經濟背景下，利率下行已經是一種趨勢。”

　　李揚認為，中央經濟工作會議提到了適時降息降準，這意味著未來降息依然存在一定空間。盡管降息操作會帶來系列影響，比如我國的商業銀行高度依賴息差，對于金融機構尤其是一些小銀行來說，面臨的問題會比較大，但出于宏觀經濟穩定和發展的考慮，降息又是必要的舉措。同時，我們必須通過改善金融服務來對沖息差收窄的沖擊。

　　不過，對貨幣供應、利率的管理，都是手段而非最終目的。最終的目標應是為了維持一個具有彈性的流動性狀態。具備良好流動性的金融市場和經濟環境，才能促進資源的有效配置。

　　李揚補充道，“流動性”不能簡單理解為“貨幣的多少”，而是使得多元金融市場能夠有效地勾連，有效地轉換。在這種狀態下，市場參與者能夠在不顯著影響價格的情況下自由地開展交易活動。

　　在外匯方面，李揚認為，當前人民幣對美元面臨較大、較快的下行壓力，匯率的本質是價格，匯率的波動受到諸多非實體經濟因素、投機因素的影響，完全被匯率的變化主導貨幣政策，很可能會讓貨幣政策陷入被動且不合理的境地。所以，在“保匯率”還是“保外匯儲備”的問題上，我們歷來傾向于優先保外匯儲備，匯率波動的其他方面負面影響，則應通過其他相應的措施去加以應對。

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責任編輯：張文