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（來源：山西證券研究所）

今日要點

●【行業評論】電子：山西證券電子行業周跟蹤-OpenAI推出高速版Sora，字節跳動將舉辦原動力大會

●【行業評論】運輸設備：軌交行業動態分析-貨運量邊際持續向好，客運量首次突破40億人次

●【行業評論】太陽能：行業周報（20241209-20241215）-多晶硅期貨合約上市交易在即，N型硅片價格小幅上漲

●【山證煤炭】行業周報（20241209-20241215）：-港口繼續去庫，關注紅利價值回歸

●【行業評論】計算機：Palantir樹立Agent商業化落地標桿

●【山證紡服】行業周報-2024年1-11月我國紡織品、服裝同比分別增長4.6%、-0.2%

【行業評論】電子：山西證券電子行業周跟蹤-OpenAI推出高速版Sora，字節跳動將舉辦原動力大會

高宇洋? gaoyuyang@sxzq.com

【投資要點】

市場整體：本周（2024.12.9-12.13）市場大盤整體下跌，上證指數跌0.36%，深圳成指跌0.73%，創業板指跌1.40%，科創50跌2.43%，申萬電子指數漲0.22%，Wind半導體指數跌1.23%。外圍市場，費城半導體指數漲1.75%，臺灣半導體指數漲0.32%。細分板塊中，周漲跌幅前三為其他電子（+4.97%）、數字芯片設計（+2.43%）、光學光電子（+2.05%）。從個股看，漲幅前五為潤欣科技（+76.89%）、樂鑫科技（+50.20%）、普冉股份（+37.22%）、利亞德（+36.84%）和中科藍訊（+34.44%）；跌幅前五為馳誠股份（-21.00%）、雅葆軒（-18.92%）、宏昌電子（-15.06%）、國芯科技（-14.43%）和銀河磁體（-14.09%）。

行業新聞：OpenAI 推出Sora新版本Sora Turbo，并正式投入商用。OpenAI宣布正式向用戶開放人工智能(AI)視頻生成模型Sora，該系統可以根據文本提示生成逼真的視頻，新功能還能夠基于靜態圖片和已有視頻創建新的內容。同時最新發布的新版工具Sora Turbo可以生成最長達20秒的視頻，并且可以提供這些視頻的多種變體。字節跳動/火山引擎將于12月18-19日上海舉行FORCE2024原動力大會。大會將展示全新的豆包大模型，并打造2000平方米的AI展區，并舉辦10+場的專題論壇。從火山方舟平臺背后的技術理念和原理，到豆包MarsCode、扣子等大模型應用如何拓展 AI 應用邊界，助力開發者高效創新，開發者論壇將和大家共同探索大模型時代下開發者的無限可能。同時，19日下午還將開設扣子開發者日、硬件終端以及豆包MarsCode 三大專場分論壇，為大家提供交流探討、動手構建的體驗，展示企業 AI 落地實踐，一起見證大模型時代的開發者生態。博通發布2024財年財報。合并凈收入516億美元，同比增長44%。收購VMware后將重點放在數據中心虛擬化方面的技術領先地位上目前已基本完成集成。收入處于增長軌道，到2024年，營業利潤率將達到70%。人工智能收入來自定制人工智能加速器或XPU和網絡的實力，增長了220%，從2023財年的38億美元增長到2024財年的122億美元，占半導體收入的41%。這使得2024財年半導體收入達到創紀錄的301億美元。預計Q1合并收入達到146億美元，其中半導體收入為81億，軟件收入為65億。預計合并毛利率將環比上漲約100個基點，原因是軟件業務和半導體內產品組合的高毛利組合有更高的收入占比。

重要公告：【上海合晶】擬向激勵對象一次性授予本公司定向發行的人民幣A股普通股股票，授予的限制性股票數量為300.00萬股，約占公司總股本的0.45%。【江豐電子】控股子公司上海睿昇擬以700萬元收購北京睿昇56.00%股權，將成為北京睿昇的控股股東。【捷邦科技】擬以人民幣40,800.00萬元收購賽諾高德51%的股權。本次交易完成后，賽諾高德將成為公司的控股子公司。

投資建議

OpenAI推出Sora加速版本，AI大模型在科技巨頭的助推下性能迭代快速，并在下游終端、應用端積極尋找商業化落地場景。高性能的AI芯片、服務器等硬件在前期助推AI大模型訓練，而后期AI應用的跑通有望持續拉動硬件端需求。字節旗下的火山引擎將于下周舉辦原動力大會，展示全新豆包大模型，和多個專題論壇。國內頭部廠商積極投入AI大模型，尋求企業AI落地實踐，打造大模型時代開發者生態。建議關注設備、材料、零部件的國產替代，AI技術驅動的高性能芯片和先進封裝需求，及AI端側應用元年帶來的換機潮和硬件升級機會。

風險提示

下游需求回暖不及預期，技術突破不及預期，產能瓶頸，外部制裁升級。

【行業評論】運輸設備：軌交行業動態分析-貨運量邊際持續向好，客運量首次突破40億人次

劉斌? liubin3@sxzq.com

【投資要點】

國鐵集團：1-11月固定資產投資同比增長11.1%，較前10月增速（10.9%）加快。24年1-11月，鐵路建設優質高效推進，全國鐵路完成固定資產投資7117億元，同比+11.1%，現代化鐵路基礎設施體系建設高質量推進，較好地發揮了鐵路投資對全社會投資的有效帶動作用。

客運量：24年11月，全國鐵路發送旅客2.98億人次，同比增長6.5%；1-11月全國鐵路發送旅客40.08億人次，年度旅客發送量首次突破40億大關，同比增長12.4%，創歷史同期新高。完成旅客周轉量14927.01億人公里，占全社會客運周轉量近五成。今年以來，廣深港高鐵發送跨境旅客2434.5萬人次、同比增長37.2%，中老鐵路發送跨境旅客24.9萬人次，較好地服務了跨境人員往來、文化交流和商務合作。

貨運量：24年11月，國家鐵路發送貨物3.51億噸，同比增長5.7%；1-11月國家鐵路累計發送貨物36.31億噸，同比增長1.7%。截至12月2日，中老鐵路開通運營滿三年，運輸安全保持穩定，累計發送旅客超4300萬人次、運輸貨物4830萬噸，為推進中老經濟走廊建設注入強勁動能。

11月27日 ，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《有效降低全社會物流成本行動方案》。方案提出，到2027年，社會物流總費用與國內生產總值的比率力爭降至13.5%左右；鐵路貨運量、鐵路貨運周轉量占比力爭分別提高至11%、23%左右。推進鐵路重點領域改革，制定實施鐵路貨運市場改革方案，促進鐵路貨運向鐵路物流轉型；實施鐵路貨運網絡工程，統籌規劃、適當加強普速鐵路建設，提高重載鐵路比重，提升重點貨運通道能力，補強鐵路貨運網絡。鐵路領域高質量發展有序推進。

投資建議：全國鐵路客運量和貨運量需求持續向好，結合設備更新政策支持，我們認為全國鐵路裝備，特別是軌交車輛（動車、機車）產業鏈，景氣度有望持續提升。重點推薦中國中車（601766.SH）、時代電氣（688187.SH）、時代新材（600458.SH）、永貴電器（300351.SZ）、思維列控（603508.SH）。

風險提示：全國鐵路客運量增長不及預期，貨運量增長不及預期，國鐵投資不及預期，鐵路裝備招標不及預期等。

【行業評論】太陽能：行業周報（20241209-20241215）-多晶硅期貨合約上市交易在即，N型硅片價格小幅上漲

肖索? xiaosuo@sxzq.com

【投資要點】

廣州期貨交易所：多晶硅期貨合約自2024年12月26日起上市交易：12月13日，廣州期貨交易所公告多晶硅期貨合約自2024年12月26日（星期四）起上市交易。交易時間：每周一至周五（北京時間 國家法定假日和交易所公告的休市日除外）9:00～10:15，10:30～11:30和13:30～15:00，及交易所規定的其他時間。首批上市交易合約為PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512。

中央經濟工作會議：協同推進降碳減污擴綠增長，加緊經濟社會發展全面綠色轉型：12月11日至12日，中央經濟工作會議在北京舉行。會議提出協同推進降碳減污擴綠增長，加緊經濟社會發展全面綠色轉型。進一步深化生態文明體制改革。營造綠色低碳產業健康發展生態，培育綠色建筑等新增長點。推動“三北”工程標志性戰役取得重要成果，加快“沙戈荒”新能源基地建設。建立一批零碳園區，推動全國碳市場建設，建立產品碳足跡管理體系、碳標識認證制度。

工信部：1-10月，組件產量約453GW，出口約205.9GW：12月13日，工信部發布2024年1－10月全國光伏制造行業運行情況。其中，多晶硅環節，1－10月全國產量約158萬噸，同比增長39.0%。硅片環節，1－10月全國產量約608GW，出口量約53.2GW。電池環節，1－10月全國晶硅電池產量約510GW，出口量約45.9GW。組件環節，1－10月全國晶硅組件產量約453GW,出口量約205.9GW。

CPIA：龍頭與骨干企業不再打價格戰：12月9日，?中國電力建設集團（股份）有限公司發布了2025年度光伏組件框架采購開標公告，組件招標規模高達51GW。從參與投標企業提供的部分企業報價圖來看，以協會11月公布的成本參考價0.69元/瓦為紅線，行業龍頭和骨干企業全部都在上端，體現出在光伏產業鏈價格低迷的情形下，龍頭和骨干企業仍能保持報價的客觀與理性，不愿再打內卷式的“價格戰”。

價格追蹤

多晶硅價格：根據InfoLink數據，本周致密料均價為39.0元/kg，較上周持平；顆粒硅均價為36.0元/kg，較上周持平。近期自律會議召開，各環節積極討論明年產量配額等調配方式，希望通過企業之間的自律行為讓行業恢復穩定發展的健康狀態。當前硅料企業以降低開工率的方式緩解庫存持續快速上漲的壓力，預計需要三個月或更長時間消化，預計庫存拐點出現后價格有望小幅上漲但漲幅有限。

硅片價格：根據InfoLink數據，本周150um的182mm單晶硅片均價1.15元/片，較上周持平；130um的183mm N型硅片均價1.05元/片，較上周提高1.9%。本周硅片端供需關系修復，總體庫存下降至22-24 GW區間，帶動價格反彈，預計本月后續硅片價格整體持穩或小幅上漲。

電池片價格：根據InfoLink數據，本周M10電池片（轉換效率23.1%）均價為0.275元/W，較上周持平；210mm電池片（轉換效率23.1%）均價為0.280元/W，較上周持平；182mm TOPCon電池片均價為0.28元/W（轉換效率25.0%+），較上周持平。11月電池片產量約50GW，環比下降約2%。12月電池片環節排產小幅下降。展望電池價格走勢，考慮到電池片運輸與交付時間，以及組件端生產所需周期，12月中旬以后的電池片需求與價格走勢需重點關注組件廠明年一月的排產計劃。

組件價格：根據InfoLink數據，本周182mm雙面PERC組件均價0.68元/W，較上周持平；182TOPCon雙玻組件價格0.71元/W，較上周持平。近期自律會議過后組件廠家再度試探漲價可能性，一線廠家報價探漲 2-3 分人民幣，但由于市場整體需求疲弱狀況持續，實際落地價格未見上漲。此外，部分組件在手庫存仍處較高水平，存在低價拋貨現象，預計短期組件價格持穩。

投資建議

重點推薦：BC新技術方向：愛旭股份、隆基綠能；持續減產的光伏玻璃環節：福萊特；光儲龍頭：阿特斯、陽光電源、德業股份。建議積極關注：協鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中環、新特能源、信義光能、帝爾激光、福斯特、海優新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、邁為股份、晶盛機電、捷佳偉創、奧特維、時創能源、京山輕機、上海艾錄、宇邦新材、廣信材料。

風險提示

光伏新增裝機量不及預期；產業鏈價格波動風險；海外地區政策風險等。

【山證煤炭】行業周報（20241209-20241215）：-港口繼續去庫，關注紅利價值回歸

劉貴軍? liuguijun@sxzq.com

【投資要點】

動態數據跟蹤

動力煤：冷空氣提振需求，港口繼續去庫。上周煤礦生產一般。需求方面，強冷空氣繼續影響全國，居民用電需求明顯提升，終端煤電負荷提高，電煤需求增加；北方港口煤炭調入小于調出，疊加降價促銷售，北方港口庫存繼續減少；但進口煤繼續流入，煤炭發運仍以長協保供和進口為主，疊加非電端季節性淡季影響，港口煤價繼續弱勢震蕩。展望后期，明年穩經濟政策將繼續發力，疊加供暖需求一季度繼續實質性增加，預計供暖用煤及非電用煤需求仍有增長空間；同時，國際煤價維持高位，進口煤價差不高，進口煤增量仍存變數，預計2025年一季度國內動力煤價格回落空間不大。截至12月13日，環渤海動力煤現貨參考價800元/噸，周變化-2.20%；廣州港山西優混820元/噸，周持平；歐洲三港Q6000動力煤折人民幣805.83元/噸，周變化-0.37%。12月秦皇島動力煤長協價預計696元/噸，環比上月變化-0.43%。12月13日，北方港口煤炭庫存合計2573萬噸，周變化-3.92%；長江八港煤炭庫存623萬噸，周變化+0.65%；本周環渤海港口日均調入182.03萬噸，調出201.63萬噸，日均凈調出19.60萬噸。

冶金煤：淡季影響繼續，焦煤弱勢震蕩。年底冶金煤煤礦生產供應一般。需求方面，季節性淡季下，成材終端需求一般，日均鐵水產量、高爐開工率均有所下降；疊加冬儲意愿較低，鋼材價格震蕩，冶金煤受此影響，價格也震蕩偏弱。截至12月13日，京唐港主焦煤庫提價1620元/噸，周持平；京唐港1/3焦煤庫提價1390元/噸，周持平；日照港噴吹煤1215元/噸，周持平；澳大利亞峰景礦硬焦煤現貨價217美元/噸，周變化+0.46%。12月13日，國內獨立焦化廠、247家樣本鋼廠煉焦煤總庫存分別872.87萬噸和755.85萬噸，周變化分別+3.53%、+1.86%；噴吹煤庫存408.06萬噸，周變化+1.53%。247家樣本鋼廠高爐開工率80.53%，周變化-0.92個百分點；獨立焦化廠焦爐開工率73.5%，周變化-0.25個百分點。

焦、鋼產業鏈：供需兩弱，價格穩中有降。基建、地產施工繼續淡季，現貨鋼材價格雖有反復，但行業利潤仍然不佳，焦炭需求一般，開工率下降，價格穩中有降。后期，對外關系存在變數情況下，國內宏觀穩經濟及金融支持實體經濟政策預計繼續加碼，鋼材需求剛性仍存，或將導致焦炭需求增加；同時前期價格大幅下降，焦炭利潤亟待修復，且焦煤供需改善進度緩慢，成本支撐下焦炭價格預計下降空間不大。截至12月13日，天津港一級冶金焦均價1830元/噸，周變化-2.66%；港口平均焦、煤價差（焦炭-煉焦煤）305元/噸，周變化-5.86%。獨立焦化廠、樣本鋼廠焦炭總庫存分別45.57萬噸和623.57萬噸，周變化分別+1.47%、+3.18%；四港口焦炭總庫存167.16萬噸，周變化+2.44%；全國市場螺紋鋼平均價格3517元/噸，周變化+1.33%；35城螺紋鋼社會庫存合計293.36萬噸，周變化-2.74%。

煤炭運輸：運力恢復，運價下跌。一方面，天氣轉好海況轉優，沿海船舶周轉恢復；另一方面，煤炭價格下跌，港口去庫為主，外貿行情轉弱，沿海運力有所恢復，沿海煤炭運價下調。截止12月13日，中國沿海煤炭運價指數813.26點，周變化-10.12%。鄂爾多斯煤炭公路長途運輸價格0.23元/噸公里，周變化+4.55%；短途運輸價格0.82元/噸公里，周變化-1.2%；12月13日，環渤海四港貨船比42.2，周變化-3.21%。

煤炭板塊行情回顧

本周煤炭板塊回調，沒有跑贏大盤指數；中信煤炭指數周五收報3786.73點，周變化-1.20%。子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)周變化-1.05%；煤化工Ⅱ(中信)指數周變化-2.81%。煤炭采選個股普跌，淮河能源、中國神華、山西焦煤漲幅居前；煤化工個股也普跌，安泰集團、云維股份漲幅居前。

本周觀點及投資建議

進入12月中下旬，安全考量下部分完成煤炭生產年度任務的企業可能減量；同時，強冷空氣蔓延全國，迎峰度冬需求進入實質性階段，疊加后期重要會議較多，穩經濟政策預計繼續發力，國內煤炭價格預計下落空間有限。投資建議：回購增持再貸款和SFISF等貨幣工具市場案例不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價值，建議關注彈性高股息品種和穩定高股息品種。彈性高股息品種方面，相對更看好【廣匯能源】、【平煤股份】、【兗礦能源】、【恒源煤電】、【昊華能源】、【淮北礦業】、【晉控煤業】。穩定高股息品種方面，相對更看好【中國神華】、【陜西煤業】、【中煤能源】。山西煤企頻繁擴儲，按單噸成交資源價款推算市值水平遠高于當前市值，前期減產利空出盡，相關企業估值具備較大修復空間，建議關注【華陽股份】、【潞安環能】、【山西焦煤】。

風險提示

供給釋放超預期；需求端改善不及預期；歐盟煤炭缺口不及預期，進口煤大量涌入國內市場；價格強管控；煤企轉型失敗等。

【行業評論】計算機：Palantir樹立Agent商業化落地標桿

方聞千? fangwenqian@szxq.com

【投資要點】

受益于政府客戶采購增加以及AIP加速滲透商業客戶，今年以來Palantir業績持續有亮眼表現。今年以來Palantir總營收增長逐季加速，前三季度分別增長21%、27%、30%。受益于AIP產品創新以及營銷端AIP Bootcamp的推動，Palantir商業客戶數快速增長，截至24年9月底，Palantir商業客戶數達到498位，環比增加7%，同比增加51%，商業業務也從23Q4的2.8億美元增至24Q3的3.2億美元。在利潤端，24年以來Palantir利潤率持續提升，24Q3凈利率達到20.6%，創歷史新高。同時，Palantir自年初至今的股價累計漲幅已達343%，9月以來股價也累計上漲了142%。

Palantir的生成式AI平臺AIP已成為Agent應用商業化落地的典范。AIP是Palantir于2023年推出的生成式AI產品，主要功能模塊包括AIP Assist、AIP Logic、AIP Automate等，其中，AIP Assist是基于LLM的AI助手，用戶可用自然語言提問來查詢相關信息；AIP Logic主要用于構建Agent來自動執行任務或處理問題，比如原材料供應中斷后進行分析、決策并行動；AIP Automate允許用戶通過自定義觸發條件及效果，實現工作流自動化。AIP的核心能力，一方面體現在基于自然語言交互，能夠降低Palantir軟件平臺的使用門檻，另一方面，通過將大模型與Agent深度結合，AIP能夠實現自動化決策和執行等新功能，提升企業決策效率。Palantir通過舉辦AIP Bootcamp訓練營進一步推廣AIP，訓練營幫助客戶在1-5天時間內快速落地AIP用例，帶來了客戶訂單轉化，根據管理層披露，部分客戶在AIP Bootcamp后兩個月內便貢獻七位數的ACV（年度合同價值）。目前，AIP已在醫院運營、自動化產品分類等多種場景中落地，并推動客戶運營效率顯著提升。

Agent產品已展現出巨大的商業化潛力，未來有望成為AI應用廠商業績增長的重要推動力。相比于過去的聊天機器人、AI助手，AI Agent新增任務規劃和行動能力，能夠自主處理復雜任務，企業客戶應用AI Agent后一般能夠明顯感受到其帶來的效率提升，因此Agent本身便容易在企業端快速實現商業化落地。在Palantir AIP產品的標桿效應下，垂直領域的軟件廠商或科技巨頭均在布局Agent產品，并且已有部分產品展現出了巨大的商業化潛力，其中，Salesforce 推出的Agent平臺Agentforce在正式推出后一周內便達成200多筆交易，管理層預計未來幾個季度的潛在交易數量多達數千筆；而微軟的Agent構建平臺Copilot Studio自推出以來已幫助超過10萬家企業創建智能體。可以預計，未來Agent產品也將成為推動Salesforce等應用廠商業績增長的重要力量。

投資建議：Palantir的AIP已開始貢獻重要的業績增量，預計其他廠商的AI Agent產品也將快速釋放商業化潛力。重點關注AI應用相關標的：1）AI+智能決策：第四范式；2）AI+辦公：金山辦公、福昕軟件、彩訊股份；3）AI+教育：科大訊飛；4）AI+企業服務：鼎捷軟件、金蝶國際、致遠互聯、泛微網絡；5）AI+金融：新致軟件、恒生電子、稅友股份、同花順；6）AI+創意設計：萬興科技；7）AI+電商：焦點科技；8）AI+醫療：潤達醫療；9）AI+大數據：拓爾思。同時AI應用落地有望帶動AI算力需求持續增加，關注寒武紀、海光信息、浪潮信息、工業富聯等。

風險提示：AI技術發展不及預期，AI落地效果不及預期，下游需求不及預期，行業政策變動的風險。

【山證紡服】行業周報-2024年1-11月我國紡織品、服裝同比分別增長4.6%、-0.2%

王馮? wangfeng@sxzq.com

【投資要點】

本周觀察：紡織制造臺企2024年11月營收數據

我國出口

2024年1-11月，我國紡織品、服裝及衣著附件出口金額分別為1288.37、1442.23億美元，同比增長4.6%、-0.2%，恢復至2022年同期的94%、90%。

越南出口

2024年1-11月，越南紡織品、鞋類出口金額分別為336.51、207.59億美元，同比增長10.62%、12.94%，恢復至2022年同期的97%、94%。

豐泰（制鞋）

2024年1-11月，實現營收807.85億新臺幣，同比增長3.04%。2024年11月，營收81.24億新臺幣，同比增長10.85%。

裕元（制鞋）

2024年1-11月，制造業務（美元口徑）營收同比增長10.9%；2024年11月，營收同比增長17.0%。

儒鴻（制衣）

2024年1-11月，實現營收334.06億新臺幣，同比增長18.84%。2024年11月，營收28.48億新臺幣，同比下降3.81%。

聚陽（制衣）

2024年1-11月，實現營收319.96億新臺幣，同比增長9.49%。2024年11月，營收25.81億新臺幣，同比增長6.84%。

行業動態：

12月，時尚動勢集團股份有限公司（FMG集團）旗下兩大知名品牌——全球快奢時尚品牌 URBAN REVIVO（以下簡稱 UR）、功能科技休閑服創領者品牌本來（BENLAI）在泰國曼谷地標商業體 One Bangkok Mall 聯袂開出全新大型門店。FMG 指出，此舉標志著集團在全球化征途上邁出了堅實的一步。截止目前，FMG 集團在海外已擁有近20家門店，覆蓋新加坡、馬來西亞、菲律賓、越南、泰國等國家。自2016年在新加坡開設首家海外門店以來，UR 在海外市場迅速擴張，現已在新加坡、馬來西亞、泰國、菲律賓、越南等多個國家成功開設了近20家線下門店，并通過線上渠道覆蓋歐美市場。剛剛開業的 UR 泰國曼谷 One Bangkok Mall 門店是其目前在海外市場的最大門店：總面積近3000平方米，承載男女裝、配飾等多元豐富的品類。女裝系列風格涵蓋時尚、休閑和都市等；男裝系列則涵蓋5個系列。

12月9日，高端專業運動品牌 DESCENTE（迪桑特）在北京長城舉辦“迎峰而上”品牌發布會，《華麗志》受邀出席。迪桑特（中國）有限公司董事長丁少翔、迪桑特（中國）有限公司總裁樂俊，國家體育總局冬季運動管理中心副主任李文革、品牌代言人吳彥祖、陳偉霆，與來自冰雪運動領域的專家，愛好者及眾多行動家齊聚一堂，在由迪桑特打造的冰雪世界中，共同回溯并展望品牌與冰雪運動攜手前行的頂峰時刻。本次展示的滑雪裝備包括本季主推產品 RWSB S.I.O 單板滑雪服和 SCHEMATECH SKY 雙板滑雪服系列，融入了如迪桑特自研 S.I.O 匠心專業版型和 Gore-Tex Pro 專業科技面料，可在為滑雪者提供良好防護的同時，確保運動過程中的保暖性及靈活性，是迪桑特專業滑雪裝備的集大成之作。

近五年成都落戶海內外首店超3400家。12月10日，阿迪達斯在四川的首個品牌中心落地成都太古里。阿迪達斯在中國的品牌中心增至8個。“阿迪達斯期待扎根成都，深耕西南與西部，進一步擴大阿迪達斯品牌在全國的影響力，為消費者帶來更好的運動潮流消費體驗。”阿迪達斯大中華區董事總經理蕭家表示。據介紹，品牌中心是阿迪達斯目前最高級別的綜合門店。時間再往前，今年9月，CURRY品牌將全球首家品牌旗艦店落戶成都。成都擁有龐大的年輕消費群體、濃厚的籃球文化氛圍和活躍的零售市場，正是其看重的城市特質。在成都，“首店經濟”正激起從點到面的漣漪效應，激發新的消費潛力，成為拉動消費的新動能。行情回顧（2024.12.09-2024.12.13）

本周紡織服飾板塊跑贏大盤、家居用品板塊跑贏大盤：本周，SW紡織服飾板塊上漲4.23%，SW輕工制造板塊上漲3.61%，滬深300下跌1.01%，紡織服飾板塊紡服跑贏大盤5.24pct，輕工制造板塊輕工跑贏大盤4.61pct。各子板塊中，SW紡織制造上漲2.95%，SW服裝家紡上漲5.08%，SW飾品上漲3.84%，SW家居用品上漲3.08%。截至12月13日，SW紡織制造的PE（TTM剔除負值，下同）為22.36倍，為近三年的92.72%分位；SW服裝家紡的PE為19.19倍，為近三年的89.40%分位；SW飾品的PE為16.94倍，為近三年的36.42%分位；SW家居用品的PE為19.31倍，為近三年的31.13%分位。

投資建議：

紡織制造板塊：根據國際運動服飾披露的2024年第三季度財報，Deckers、Adidas、Asics、Lululemon上調全年收入指引，Vans季度降幅環比收窄，Under Armour及Puma維持全年收入指引。紡織制造公司下游核心客戶伴隨庫存水平回歸常態，后續銷售展望偏謹慎樂觀。2024年11月，我國及越南紡織服裝出口延續良好增長。中長期維度，持續推薦下游客戶成長性優、新客戶持續放量的華利集團；產能穩健擴張、制造業務利潤率向上空間較大的裕元集團；伴隨越南生產基地投產、客戶份額提升邏輯清晰的偉星股份；憑借面料成衣垂直一體化生產優勢，不斷加深與核心客戶合作的申洲國際。建議積極關注充氣床墊核心業務穩健、保溫箱/水上用品新品類持續拓展的浙江自然；超高分子量聚乙烯產品迎來拐點、錦綸業務有望明年放量的南山智尚；棉襪產品穩健、無縫產品利潤率具備提升空間的健盛集團。

運動服飾板塊：2024年10月，體育娛樂用品社零同比增長26.7%，1-10月累計同比增長11.5%，今年以來，表現優于其它可選消費品類，充分展現需求韌性。繼續看好運動服飾需求韌性，推薦具備多品牌矩陣、經營穩健的安踏體育，零售流水表現領先同行的大眾運動服飾品牌361度。建議關注發力戶外功能服飾、扎實單店經營的波司登。

黃金珠寶板塊：2024年10月，金銀珠寶社零單月降幅環比繼續收窄。我們預計黃金珠寶終端銷售3季度延續承壓態勢，9月開始終端銷售環比持續改善。金價經歷小幅下滑后重回高位，目前整體處于平穩波動態勢，伴隨年末銷售旺季，黃金珠寶需求有望平穩釋放。持續關注年末傳統黃金珠寶公司旺季動銷情況。推薦下半年至今終端銷售表現持續靚麗的老鋪黃金，中長期看好頭部黃金珠寶公司品牌勢能提升及渠道開拓能力，建議關注周大生、潮宏基、老鳳祥、菜百股份。

風險提示：

國內消費信心恢復不及預期；地產銷售不達預期；品牌庫存去化不及預期；原材料價格波動；匯率大幅波動。

分析師：李召麒

執業登記編碼：S0760521050001

報告發布日期：2024年12月17日

本人已在中國證券業協會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規，研究方法專業審慎，分析結論具有合理依據。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執業過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。

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