來源：東方證券

　　研究員：葉書懷/燕斯嫻

　　主要觀點更新：近期，我國一攬子經濟政策密集出爐，包括下調金融機構存款準備金率、降低存量房貸利率及首付比例、延長兩項房地產金融政策文件期限、大力引導中長期資金入市、加強小微企業支持力度等，在實體經濟、股市等多層面多方位給予強力支持。白酒作為順周期板塊，短期受益政策支持、投資情緒回暖，中長期有望受益政策推動經濟加速磨底，進而加速白酒動銷。

　　宏觀數據更新：消費相關的宏觀數據整體延續增長趨勢。2024 年8 月當月，社零總額、社零餐飲收入、煙酒類零售額及飲料類零售額分別同比變動2.1%、3.3%、3.1%、2.7%。根據公布的8 月份金融數據，國內M2 月度同比增長6.3%，當月社融規模3.03 萬億元，同比減少0.10 萬億，同時社融存量規模維持8%的增速。

　　白酒批價數據：截止9 月29 日，根據Wind、今日酒價數據，原箱飛天茅臺及散瓶飛天茅臺批價分別達到約2380 元和2290 元；普五和國窖1573 的批價分別約為960 元和860 元，國窖、普五環比持平。主要次高端產品批價方面，品味舍得、水井坊井臺、酒鬼紅壇均持平，截止9 月29 日，夢之藍M6+、青花30、水晶劍、品味舍得、水井坊井臺及酒鬼紅壇的批價分別到達約550、860、410、360 、455 和420 元/500ml。

　　啤酒量價數據： 2024 年8 月，國內啤酒當月產量同比下滑3.3%；1-8 月累計下降1.2%。國內大麥平均進口價格邊際持續下滑，2024 年8 月平均進口單價為259 美元/噸，同比下降16%，大麥進口價格呈現下行趨勢，主要受益于中方中止對澳大麥征收“雙反”政策。國內瓦楞紙價格也延續下降趨勢，截止2024 年9 月13 日當周，平均出廠價約2，664 元/噸，同比下降18%。截止2024 年9 月28 日當周，玻璃期貨連續結算價達988 元/噸，同比下滑47% 。長江有色市場鋁價格保持增長態勢，截止9 月28 日當周長江有色市場鋁均價約19994 元/噸，同比增長1% 。

　　乳品價格數據：國內生鮮乳價格保持穩定，奶粉、干酪價格低位增速相對穩定。截止2024 年9 月26 日，國內主產區生鮮乳平均價約3.14 元/千克，同比持平。參考GDT 數據，截止2024 年10 月1 日，全脂奶粉和脫脂奶粉平均中標價分別為3559和2795 美元/噸，分別環比半月前+3.2%、-0.5%；2024 年10 月1 日，干酪平均標價4606 美元/噸，環比半月前增長3.7%。參考商務部的數據，截止2024 年9 月27日，牛奶及酸奶零售價分別為12.14 元/升及15.77 元/升，環比一周前分別-0.16%、-0.06%。

　　推薦板塊及個股：市場對順周期板塊的關注度有所提升，建議關注白酒、啤酒等板塊修復機會。白酒板塊建議關注動銷良性、批價向上的五糧液（000858，買入），品牌力穩健的瀘州老窖（000568，買入），動銷良好、批價堅挺的山西汾酒（600809，買入），省內基本盤表現強勢、省外全國化可期的優秀區域酒企古井貢酒（000596，買入）、今世緣（603369，買入）、老白干酒（600559，買入）。啤酒板塊受益于進口大麥價格下降，成本壓力減輕，建議關注結構升級較順利的青島啤酒（600600，買入）。

　　風險提示

　　消費復蘇進度不及預期、區域經濟增速放緩、食品安全事件風險。

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責任編輯：王若云